摘要
01
大势研判
重要会议定调积极，有望推动盈利预期反转，A股反转行情有望确立。继9月24日宣布降准降息等重磅金融政策后，9月26日的中共中央政治局会议罕见在9月讨论经济问题，并表示将“抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策”。我们认为，近期积极的政策信号有望逐步扭转市场此前的悲观预期，A股反转行情有望确立。
目前处于流动性驱动的估值修复阶段，待景气周期底部确认后，则有望进入盈利与流动性共同驱动上行的第二阶段。伴随盈利预期的边际上修，全球资金对中国资产的态度亦迅速转变，在央行超预期降息的背景下，美元兑离岸人民币汇率升破7.0，或表明海外资金对A股态度积极。当前，国内及全球资金或正在同步回补中国资产，推动A股处于流动性驱动的估值修复阶段。待估值修复结束后，我们预计后续核心将关注政策落地的带动效果，待景气周期底部确认后，则有望进入盈利与流动性共同驱动指数上行的第二阶段。
02
行业比较
第一阶段，重点关注前期超跌且资金流入空间较大的行业，主要为TMT及顺周期链条。我们从两个视角出发优选普涨期间的优势行业：第一，年内跌幅较大，这意味着前期计入了较多悲观预期，在当前预期反转时，则有望表现出更强弹性；第二，主动权益基金当前低配较多，这意味着后续加仓空间较大，资金面相对更利好。二者的交集主要集中在TMT（计算机、传媒）及顺周期（基础化工、食品饮料、轻工制造、建材），上述行业在指数上行第一阶段的表现或相对领先。
第二阶段，回归盈利端，重点关注汽车行业。待流动性驱动的估值修复完成后，我们预计下一阶段市场将更加关注基本面的边际变化。在此背景下，我们重点推荐关注汽车行业。一方面，伴随美联储9月超预期降息，全球景气周期有望逐步回升，近期铜金比的触底回升则反应了这一预期。因此，在当前我国出口本就偏强的背景下，预期的进一步上修有望使得出口端成为汽车业绩的“压舱石”，即便后续内需改善的速率弱于预期，汽车行业的三季度业绩表现也有望较为亮眼。此外，作为产业链较长的终端消费品，汽车往往是刺激经济较为重要的抓手，后续若财政政策发力，也有望将汽车作为着力点之一，从而进一步催化汽车内需预期改善。
03
风险提示
1、政策效果不及预期的风险
2、美国大选背景下，中美博弈或加剧
报告作者：
陈奥林 从业证书编号 S1230523040002
徐浩天 从业证书编号 S1230523090002
详细报告请查看20240927发布的浙商证券金融工程点评报告《九月东风起，十月行情继》
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