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核心观点：
月末企业集中结汇，人民币升值预期前置，资金回流预期上修带动A股情绪上扬，短期呈超跌反弹行情。汇率端仍受美联储货币政策、美国大选影响，中期行情仍需等待至10月。结构上看好家电ETF、光伏ETF、消费电子ETF。
A股行情是趋势性还是结构性的？
人民币升值预期前置，A股情绪回摆。截至8月30日收盘，在岸、离岸人民币兑美元汇率升至7.0881、7.0823。月末企业结汇意愿提升，短期集中结汇推动人民币快速升值，从而上修资金回流国内预期，A股市场风险偏好低位上行。对此，我们认为该行情是结构性而非趋势性的。当前中美利差仍然较大，10年美债到期收益率为3.91%，而10年国债到期收益率为2.17%，叠加供应链调整及出海业务开展，其对企业结汇情绪仍存在一定制约。在美国大选落地前，市场仅会部分定价美元贬值预期下的资金回流逻辑，A股亦将在情绪回摆下，迎来结构性上行。从本周行业走势也不难看出，上涨较多的板块为房地产、传媒、电力设备、美容护理、化工，这些行业的共性特征是皆为超跌板块，而在基本面维度并不存在很强的相关性。
为何9月降息是美股的风险点？
9月首次降息将打开市场对于后续再通胀概率的博弈空间。从当前美国的消费物价指数(CPI)、制造业采购经理指数(PMI)、非农业职位(NFP)等指标来看，美联储降息确定性较高，但降息并非一蹴而就，4季度再通胀、美国大选等皆会对后市降息节奏产生影响，9月降息兑现后，美股或将进入震荡走势。具体来看，虽然美股后市大概率呈现软着陆，但AI科技进程放缓，科技股增速斜率下修，其背后资金已然有松动迹象，近2周纳斯达克100亦显著跑输标普500。从中报公布的美股7大科技公司业绩来看，未来增速下修已是大势所趋，美股后市定价将更多侧重美联储降息周期，而AI商业化仍需较长时间落地，标普500指数短期将优于纳斯达克指数。
电子行情是否临近尾声？
电子板块景气支撑较强，警惕仓位过高风险。电子行业本周表现较优，其基本面催化较为密集。从最新公布的数据来看，7月中国智能手机出货量增速达28.3%，相较6月的14.3%边际改善显著。此外，苹果将于北京时间9月10日召开秋季新品发布会，届时或将发布新款iPhone，有望带动苹果产业链需求预期提升。但是，电子行情中期存在一定隐含风险：
1、从基本面视角来看，全球半导体销售额同比增速、日本半导体制造设备出货额同比增速两大半导体周期领先指标的最新值均环比下行，本轮半导体周期已经持续15个月，历史一轮周期平均时间通常为18-24个月，若参照历史周期来看，本轮行情或已过半。
2、从交易视角来看，我们构建的主动权益基金仓位测算模型显示，截至8月29日，主动权益基金对电子行业的持仓占比达14.0%，远超Wind全A的10.0%，且已达到2019年以来的最高点附近，主动权益基金进一步加仓的空间比较有限。
壹
择时
价格分段体系
本周上证综指（20240826-20240830）震荡调整，周度涨跌幅 -0.43%。从价格分段的角度来看，上证综指日线维持下行调整，周线级别斜率趋于平缓。
宏观经济预测
从宏观经济高频预测结果来看，GDPNOW模型本周对2024年二季度GDP增速的最新预测值为3.5%（8月31日更新），相较于上周有所下调，近2周趋势来看宏观经济预测边际回落。
微观市场结构择时
本周知情交易者活跃度指标与市场行情走势不同，后半周呈快速升温状态，达到近半年内较高水平。从知情交易者活跃度指标来看，短期内知情交易者对后市持乐观态度。
贰
行业监测
分析师行业景气预期
我们计算了申万一级行业对应的分析师一致预测滚动未来12个月ROE及净利润增速变化。从结果上来看，本周有色金属、汽车、环保等行业的ROEFTTM环比增长靠前；煤炭、有色金属、汽车等行业的一致预期净利润FTTM增速环比增长靠前，其中煤炭行业一致预期净利润增速环比上涨4.70%，本周大幅领先于其他行业。
融资融券
本周两融资金整体呈净流出趋势，净流入金额最高的行业是银行、建筑装饰、有色金属行业，其中银行行业两融净流入金额达15.5亿元，大幅高于其他行业；同时，本周两融资金净流出金额最高的是汽车、食品饮料、电力设备行业。
基金仓位监测
从基金仓位估计结果上来看，本周公募主动偏股型基金仓位整体维持不变，仓位上调幅度较大的是医药板块，周度增持幅度为0.24%。具体到行业维度，主动偏股基金对医药、银行、交通运输行业加仓幅度较大，分别加仓0.24%、0.15%、0.12%。同时，公募基金本周减持幅度较大的是TMT和周期板块，周减仓幅度为0.15%、0.15%。而在行业维度减持幅度最大的是农林牧渔、有色金属行业，分别减持0.29%、0.19%。
叁
风格监测
从BARRA风格因子收益表现上来看，本周权益市场震荡调整，但前半周与后半周走势差别较大，风格因子表现也呈分化趋势，其中超额收益最具优势的是贝塔因子。本周内资金偏好具备投资质量、良性杠杆、且具备盈利能力的股票资产，其中盈利能力对收益的指向性有上升趋势。同时，本周交易相关的因子中，短期动量出现大幅回撤，较上周表现出现明显反转。市值风格方面，市值因子与非线性市值同步回撤，表明短期内市值风格偏向中小盘。
肆
风险提示
1、本篇报告结论由量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险。
2、基金仓位监测等模型结果由数理统计方法估算得到，与实际情况可能存在差异。
3、测算偏差风险，市场环境变化可能造成测算数据相较于实际数据偏离。
4、本报告对基金产品的研究分析结论基于历史客观数据，不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品或任何指数样本股的推荐。
报告作者：
陈奥林 从业证书编号 S1230523040002
详细报告请查看20240901发布的浙商证券金融工程点评报告《东升西落：汇率升值预期前置》
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