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核心观点：
本轮行情本质是政策驱动，国内政策节奏受美联储降息节奏影响，可能会迟到，但不会缺席。逢低布局分子分母端共同受益的品种，推荐芯片ETF，汽车ETF、家电ETF、创新药ETF。
A股行情还能否延续？
上行方向不变，预期节奏放缓。政策方向的转变是9月底以来最大的边际变化，也是本轮行情启动的底层逻辑，当下不确定的是政策出台节奏，但我们认为这只影响上涨路径，而不影响上涨方向。由于9月底市场过度定价了政策预期，在互联网传播效率大幅提升的背景下，场外资金批量入场，单日最大成交约3.48万亿，短期出现了资本市场的定价节奏和实际政策节奏错配的情景，预期回归致使后市转向宽幅震荡的走势。我们认为，政策转向已是事实，市场上行的基本方向并未改变，政策预期放缓仅影响上涨斜率，不改变方向。市场当下预期已由过度乐观回归到常规水平，10月14日将根据国新办新闻发布会重新锚定政策节奏，市场亦将迎来较好的加仓时点。
如何理解本轮政策节奏？
国内政策出台节奏受美联储降息进程影响。本轮行情自9月24日进入快速上行阶段，但复盘来看，最低点在9月18日，即美联储超预期降息50个基点的时点。中美博弈最直接的体现是汇率，政策落地节奏往往受汇率预期指引，在美联储降息进程开启的背景下，国内政策方向将持续乐观。短期受10月4日美国就业数据超预期影响，美联储降息进程预期放缓，相应国内政策预期也有所降温，预期回落后将是较好的配置时点。
电子行情是否接近尾声？
抬估值行情临近尾声，盈利将重回主导。风险偏好的大幅上修也预示着行情将进入第二阶段，即由单纯的分母端驱动，转为进入分子和分母端双升的走势。第一阶段的超跌反弹组合：券商、新能源、创新药，受益于分母端持续改善，在11月之前行情仍将延续。11月之后，更推荐盈利端持续改善的汽车、电子、家电。
汽车、家电：一方面，伴随美联储在经济韧性背景下超预期降息，全球景气周期有望逐步回升，后续出口预期有望进一步上修。另一方面，作为产业链较长的终端消费品，汽车、家电往往是刺激经济较为重要的抓手，后续若财政政策发力，也有望将其作为重要着力点之一，从而催化内需预期改善。
电子：在AI产业趋势及消费电子更新周期的推动下，电子行业景气延续，9月中国台湾半导体产业链龙头公司营收增速均有不同幅度边际改善，如联发科-1.7%→23.8%（月度环比，后同）、台积电33.0%→39.6%、日月光1.3%→3.8%。此外，电子为典型顺周期成长行业，半导体周期与全球经济周期相关性显著，后续有望受益于全球经济复苏带来的需求提升。
壹
择时
价格分段体系
本周上证综指（20241008-20241011）震荡调整， -3.56%。从价格分段的角度来看，上证综指日线仍在下行调整区间，周线级别斜率趋于平缓。
宏观经济预测
从宏观经济高频预测结果来看，GDPNOW模型本周对2024年三季度GDP增速的最新预测值为3.7%（10月12日更新），相较于节前小幅降低，短期内宏观经济预测无边际变化。
微观市场结构择时
本周知情交易者活跃度指标与市场行情走势趋于相同，本周知情交易者情绪有大幅回落，低于零点但未达到近半年内低点。从知情交易者活跃度指标来看，短期内知情交易者经历了近两周的波动行情之后，对后市较为谨慎。
贰
行业监测
分析师行业景气预期
我们计算了申万一级行业对应的分析师一致预测滚动未来12个月ROE及净利润增速变化。从结果上来看，本周通信、食品饮料、家用电器等行业的ROEFTTM环比增长靠前；钢铁、商贸零售、有色金属等行业的一致预期净利润FTTM增速环比增长靠前，其中钢铁行业一致预期净利润增速环比上涨1.91%，本周内明显领先于其他行业。
融资融券
本周两融资金全部呈净流入趋势，净流入金额前三名是电子、非银金融、计算机行业，其中电子、非银金融行业净流入金额分别为196.9、183.3亿元，大幅领先其他行业。
基金仓位监测
从基金仓位估计结果上来看，本周公募主动偏股型基金仓位整体不变，但内部分化不明显。基金仓位上调幅度较大的是TMT板块，周度增持幅度为2.45%。具体到行业维度，主动偏股基金对计算机、电子行业加仓幅度较大，分别加仓1.04%、0.70%。同时，公募基金本周减持幅度较大的是周期板块，周减仓幅度为1.60%。而在行业维度偏股基金减持幅度最大的是有色金属、食品饮料、医药行业，分别减持0.51%、0.40%、0.37%。
叁
风格监测
从BARRA风格因子收益表现上来看，本周权益市场震荡回调，风格因子表现相较于上周的调整并不明显。本周内资金偏好低估值、杠杆率低的股票资产。波动行情中，投资者呈现出明显的成长性偏好。同时，本周交易相关的因子对股票筛选起到关键性作用：具备动量或长期反转特性并且流动性好的股票有明显的超额收益。市值风格方面，非线性市值因子仍处于回撤期，短期内市值风格向大盘偏移。
肆
风险提示
1、本篇报告结论由量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险。
2、基金仓位监测等模型结果由数理统计方法估算得到，与实际情况可能存在差异。
3、测算偏差风险，市场环境变化可能造成测算数据相较于实际数据偏离。
4、本报告对基金产品的研究分析结论基于历史客观数据，不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品或任何指数样本股的推荐。
报告作者：
陈奥林 从业证书编号 S1230523040002
详细报告请查看20241013发布的浙商证券金融工程点评报告《东升西落：降息不停，政策不断》
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