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核心观点：
全球资产向特朗普交易倾斜，美元、黄金皆进入上行趋势。美国大选落地前，政策端超预期出台概率有限，市场仍是分母端主导，行业轮动加速。行业结构上，建议关注军工ETF、恒生科技ETF、芯片ETF，汽车ETF、创新药ETF。
如何理解本轮特朗普交易？
全球布局特朗普交易，资金回流陷入摇摆。虽然美国大选仍未落地，但美元、黄金等大类资产皆出现向特朗普交易倾斜的现象。美债利率上行、美股创新高，市场对美国经济韧性有着较强的信心，这在一定程度上增加人民币汇率压力，从而影响国内政策节奏的预期，同时对全球资金回流的趋势造成一定扰动。因此，在美国大选落地前，A股行情将趋于保守。
国内股市第二轮行情在什么时间点？
类比2019年，A股下一轮行情在12月。本轮行情自9月24日启动，类比2019年1季度，皆是受风险偏好大幅上行驱动，盈利端并未出现清晰的演绎路径。在分母端行情末期，行业轮动加速是常态，且涨幅较大的往往是科技、新能源、军工等高风险偏好板块。对于本轮行情，政策转向对投资者信心的提升已经基本定价充分，下一轮行情需要有实质性的政策落地，从海外大选及美联储降息节奏来看，时间点应该在12月之后。此外，国内政策大概率会沿着地产、消费等内需逻辑出发，下一轮行情将由盈利端主导，顺周期板块有望迎来趋势性上行。
特朗普交易影响下，如何调整行业配置策略？
过去一周，规避特朗普风险，短期提高地产链的配置优先级，重点关注建材ETF。美国大选渐近，根据Polymarket数据，截至2024年10月25日，特朗普vs哈里斯胜率为64% vs 36%，特朗普胜率显著提高。若特朗普最终当选美国总统，关税等担忧一方面直接影响出口链盈利预期，另一方面可能对A股风险偏好形成短期压制。在此背景下，前期强势的成长风格可能并非最优解，与外需相关度低，有望受益于增量政策刺激的地产链，或是未来一段时间更加值得关注的配置方向。
地产链中，重点关注建材行业。从最新高频数据来看，一方面，自9月末地产新政后，北京、上海、深圳等城市二手房成交热度迅速提高，地产有望逐步止跌企稳；另一方面，水泥价格持续走高，9月27日至10月24日期间，水泥价格涨幅达12%，基本面的逐步企稳有望推动行业估值修复。
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壹
择时
价格分段体系
本周上证综指（20241021-20241025）震荡上涨，周度涨跌幅 +1.17%。从价格分段的角度来看，上证综指日线已极致调整上行，周线级别斜率趋于平缓。
宏观经济预测
从宏观经济高频预测结果来看，GDPNOW模型本周对2024年三季度GDP增速的最新预测值为5.4%（10月25日更新），相较于上周明显上调，短期内宏观经济预测边际乐观。
微观市场结构择时
本周知情交易者活跃度指标与市场行情走势基本接近，上周后半段知情交易者情绪反弹，本周延续升温趋势。目前知情交易者活跃度指标仍处于零下但边际向上，短期内知情交易者对后市持谨慎乐观的态度。
贰
行业监测
分析师行业景气预期
我们计算了申万一级行业对应的分析师一致预测滚动未来12个月ROE及净利润增速变化。从结果上来看，本周非银金融、建筑材料、农林牧渔等行业的ROEFTTM环比增长靠前；农林牧渔、非银金融、建筑材料等行业的一致预期净利润FTTM增速环比增长靠前，其中农林牧渔行业一致预期净利润增速环比上涨6.47%，本周内明显领先其他行业。
融资融券
本周两融资金净流入金额较高的是电子、电力设备、通信行业；同时，本周两融资金净流出金额最高的是房地产、食品饮料、建筑材料行业。电子行业净流入金额达146.7亿元，超过上周净流入金额，且明显高于其他行业。
基金仓位监测
从基金仓位估计结果上来看，本周公募主动偏股型基金仓位整体不变，且内部分化不明显。基金仓位上调幅度较大的是消费板块，周度增持幅度为0.29%。具体到行业维度，主动偏股基金对食品饮料、房地产、电力设备及新能源行业加仓幅度较大，分别加仓0.22%、0.14%、0.13%。同时，公募基金本周减持幅度较大的是医药板块，周减仓幅度为0.26%。而在行业维度，偏股基金减持幅度最大的是医药、电子、综合金融行业，分别减持0.26%、0.10%、0.09%。
叁
风格监测
从BARRA风格因子收益表现上来看，本周权益市场震荡上涨，风格因子表现与上周相比出现调整。本周内基本面因子较为均衡，其中具备投资质量和良性杠杆的股票资产有望获得资金青睐。投资者对风格的选择偏好成长多于价值。本周交易相关的因子中，短期动量出现明显回调，而高波动的股票资产更有望带来超额收益。市值风格方面，非线性市值和市值因子均处于回撤期，与上周表现接近，市值因子回撤幅度相对较大，短期内小盘风格相对占优。
肆
风险提示
1、本篇报告结论由量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险。
2、基金仓位监测等模型结果由数理统计方法估算得到，与实际情况可能存在差异。
3、测算偏差风险，市场环境变化可能造成测算数据相较于实际数据偏离。
4、本报告对基金产品的研究分析结论基于历史客观数据，不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品或任何指数样本股的推荐。
报告作者：
陈奥林 从业证书编号 S1230523040002
详细报告请查看20241027发布的浙商证券金融工程点评报告《12月，布局顺周期行情》
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