引 言
本周环保与公用事业板块均下跌。环保（申万）行业指数下跌 0.24%，公用事业（申万）行业指数下跌0.47%，相对市场整体跌幅较小。
摘要
本周板块表现：环保（申万）行业指数下跌 0.24%，公用事业（申万）行业指数下跌 0.47%，相对市场整体跌幅较小。公用事业子板块中，电力板块下跌0.59%，燃气板块上涨0.66%。2024年以来，环保板块累计涨幅4.87%，电力板块累计涨幅8.20%，涨幅均落后于沪深300及创业板指。
核心观点：2024年4月以来水电来水改善明显，发电量持续提升，8月开始来水有所转弱，但蓄水情况良好，预计全年发电量仍将维持较高水平，且水电标的具备高分红高股息防御属性，持续看好水电板块投资机会。火电企业在成本下行背景下2024年上半年业绩实现了较快增长，Q3在高基数下业绩增速有所放缓，需关注年底中长期电价的谈判情况。长期看好****等，建议关注****等。持续看好核电和水电投资价值，推荐****等。（…具体请见招商研究小程序
行业重点事件解读：1）10月，全社会用电量7742亿千瓦时，同比+4.3%，增速较9月下降4.2pct。2）11月22日，广东省能源局、国家能源局南方监管局发布《关于2025年电力市场交易有关事项的通知》，提出2025 年广东电力市场规模约 6500 亿千瓦时。
行业重点数据跟踪：1）秦港5500大卡动力煤价继续下滑，主要港口煤炭库存增加。截至2024年11月22日，秦皇岛动力煤（Q5500）市场价格为835元/吨，较2024年11月15日下滑1.8%，较2022年10月25日的高点1599元/吨下滑47.8%；广州港印尼烟煤（Q4200）市场价格652元/吨，较2024年11月15日下降0.3%，较 2022年9月29日的高点955元/吨下跌31.7%。2）水库水位及蓄水量：本周三峡水库水位同比下降，环比上升，锦屏一级水库水位及蓄水量同比、环比均上升，二滩水库水位及蓄水量同比、环比均下降。3）硅料及组件价格：本周硅料、组件、硅片价格均与上周持平。4）本周LNG到岸价、国内LNG出厂价均上升。截至2024年11月22日，LNG到岸价为15.59美元/百万英热（5872元/吨），较2024年11月15日上升11.1%，国内LNG出厂价为4553元/吨，较2024年11月15日上升1.1%。5）现货日前交易市场：根据广东省电力交易中心数据，本周广东省发电侧加权平均电价于11月21日（周四）达到最高值317.64元/兆瓦时，环比下降15.6%。中长期交易市场：根据山东省电力交易中心数据，11月18日至11月23日山东省中长期电力直接交易市场成交电量达34.51亿千瓦时，环比下降6.3%。6）碳市场：本周全国碳市场碳排放配额（CEA）周成交量1532.57万吨，环比上升48.3%，周成交额14.51亿元，成交均价94.66元/吨。
行业重点事件：工信部修订《光伏制造行业规范条件》和《光伏制造行业规范公告管理暂行办法》、天津市生态环境局发布《天津市大气环境质量达标规划》、国家数据局公布《国家数据基础设施建设指引（征求意见稿）》。
风险提示：政策落实低于预期、煤炭及硅料价格下跌、项目进展低于预期、国际政治局势变化的风险等。
一
重点事件解读
1、10月用电需求回落，第三产业及居民用电保持较高增速
10月，全社会用电量7742亿千瓦时，同比+4.3%，增速较9月下降4.2pct。其中，第一产业用电量106亿千瓦时，同比+5.1%，增速较9月下降1.3pct；第二产业用电量5337亿千瓦时，同比+2.7%，增速较9月下滑0.9pct；第三产业用电量1367亿千瓦时，同比+8.4%，增速较9月下降4.3pct；城乡居民用电量932亿千瓦时，同比+8.1%，增速较9月下滑19.7pct。
1-10月，全社会用电量累计8.18万亿千瓦时，同比+7.6%。其中规模以上工业发电量为7.80万亿千瓦时。从分产业用电看，第一产业用电量1141亿千瓦时，同比+6.7%；第二产业用电量5.27万亿千瓦时，同比+5.6%；第三产业用电量1.53万亿千瓦时，同比+11.0%；城乡居民生活用电量1.27万亿千瓦时，同比+12.3%。
2、25年广东电力市场规模约6500亿千瓦时，明确新、老风光电站入市比例
1）市场规模与准入
市场规模：2025 年广东电力市场规模约 6500 亿千瓦时，包括直接参与市场交易电量和电网企业代理购电电量。
用户侧：鼓励10kV及以上工商业用户直接参与，高耗能用户电价及参与规则特殊，未直接购电用户由电网代购，用户名单确定及变更有相关规定，用户参与交易前需申请权限变更。
发电侧：岭澳核电和阳江核电全部机组作为市场交易电源，参与市场交易。2025 年，安排岭澳、阳江核电年度市场化电量约273亿千瓦时。220kV及以上电压等级的中调调管风电场站、光伏电站全部作为市场交易电源，参与中长期、现货和绿电交易，原则上按实际上网电量的70%安排基数电量。有序推动满足技术条件（具备接收并执行电力调度机构的有功功率控制指令和发电计划曲线等）的110kV电压等级集中式风电场站、光伏电站参与现货，原则上按实际上网电量的90%安排基数电量；要加快技术改造，2025年底前实现全部110kV电压等级的集中式风电场站、光伏电站参与市场交易。对于2025年1月1日起新增并网的110kV及以上电压等级集中式光伏，原则上按实际上网电量的50%安排基数电量。鼓励分布式新能源以聚合虚拟电厂方式参与现货电能量交易和绿电交易。
2）中长期市场交易
年度交易安排：2025年安排发电侧年度交易规模上限3800亿千瓦时；若新增市场购电用户超预期增长，则适当增加年度交易规模。在2024年底组织2025年年度交易，其中单一售电公司零售用户历史电量占年度交易规模上限的比例不应超过20%。
交易方式：按照“绝对价格+曲线”的模式组织签订含分时价格的年度合同，其中，年度集中竞争交易分月、分峰平谷组织开展，月分日比例按市场购电用户负荷典型参考曲线设置，日分时比例按峰、平、谷各时段小时均分设置。 交易价格：按照“基准价+上下浮动”的原则，根据燃煤基准价0.453元/ 千瓦时上下浮动20%形成年度交易成交均价上下限。2025年，市场参考价为0.463 元/千瓦时，年度交易成交均价上限暂定为0.554元/千瓦时，下限暂定为0.372元/千瓦时。
二
本周行情复盘
1、板块指数表现
本周环保与公用事业板块均有下跌。环保（申万）行业指数下跌0.24%，公用事业（申万）行业指数下跌0.47%，相对市场整体跌幅较小。公用事业子板块中，电力板块下跌0.59%，燃气板块上涨0.66%。2024年以来，环保板块累计涨幅4.87%，电力板块累计涨幅8.20%，涨幅均落后于沪深300及创业板指。
分板块来看，本周，环保子板块中，水务及水治理上升0.58%，大气治理上升0.11%，固废治理下降1.20%，综合环境治理上升0.58%，环保设备下降0.51%；电力子板块中，火力发电下降1.14%，水力发电上升0.27%，风力发电下降1.41%，光伏发电下降1.98%，中国核电和中国广核平均下降0.98%。
2、个股表现
本周，环保板块涨幅靠前的分别为渤海股份、恒合股份、同兴环保、雪迪龙、上海洗霸，跌幅靠前的分别为国中水务、雪浪环境、森远股份、神雾节能、路德环境。电力板块涨幅靠前的分别为广安爱众、长源电力、郴电国际、中闽能源、湖南发展，跌幅靠前的分别为京运通、南网储能、浙能电力、浙江新能、金开新能。燃气板块涨幅靠前的分别为水发燃气、东方环宇、凯添燃气、南京公用、特瑞斯，跌幅靠前的分别为天壕能源、大众公用、九丰能源、首华燃气、新奥股份。
三
行业重点数据跟踪
1、煤炭价格&库存水平
秦港5500大卡动力煤价继续下滑，主要港口煤炭库存增加。截至2024年11月22 日，秦皇岛动力煤（Q5500）市场价格为835元/吨，较2024年11月15日下滑1.8%，较2022年10月25日的高点1599元/吨下滑47.8%；广州港印尼烟煤（Q4200）市场价格652元/吨，较2024年11 月15日下降0.3%，较2022年9月29日的高点955元/吨下跌31.7%。截至2024年11 月15日，纽卡斯尔动力煤离岸价为140.97美元/吨，周环比下降1.6%，较2022年12月9日的高点416美元/吨下滑66.1%。截至2024年11 月22日，秦皇岛港、曹妃甸港、京唐港及国投港区煤炭库存分别为698万吨、566万吨、207万吨，分别较11月8日上升3万吨、23万吨、11万吨。
2、三峡水位及蓄水量
本周三峡水库水位同比下降，环比上升，锦屏一级水库水位及蓄水量同比、环比均上升，二滩水库水位及蓄水量同比、环比均下降。截至2024年11月22日，三峡水库水位为167.59 米，同比下降2.5%，较2024年11 月15日上升0.43米。锦屏一级水库水位为1875.79米，同比上升1.1%，较2024年11 月15日上升0.99米；蓄水量为74.22亿立方米，同比上升25.6%，较 2024年11 月15日上升0.79亿立方米。二滩水库水位为1198.44米，同比下降0.03%，较 11月15 日下降0.71米；蓄水量为56.35亿立方米，同比下降0.5%，较11 月15日下降0.72亿立方米。
3、硅料及组件价格
本周硅料价格下降、硅片价格与上周持平。截至2024年6月19日，多晶硅（致密料）价格为39元/千克，周环比下降2.5%；单晶硅片价格(182mm,150μm)价格为1.25元/片，与上周持平。
4、天然气价格
本周LNG到岸价、国内LNG出厂价均上升。截至2024年11月22日，LNG到岸价为15.59美元/百万英热（5872元/吨），较2024年11月15日上升11.1%，较2022年12月8日的高点40.35美元/百万英热（14630元/吨）下跌62.0%；国内LNG出厂价为4553元/吨，较2024年11月15日上升1.1%，较2022年12月2日的高点7804元/吨下跌41.7%。
5、电力市场
现货日前交易市场：根据广东省电力交易中心数据，本周广东省发电侧加权平均电价于11月21日（周四）达到最高值317.64元/兆瓦时，环比下降15.6%。其中，燃煤加权平均电价为314.87元/兆瓦时，环比下降15.5%；燃气为315.39元/兆瓦时，环比下降20.0%；新能源为325.05元/兆瓦时，环比下降7.7%。
中长期交易市场：根据山东省电力交易中心数据，11月18日至11月23日山东省中长期电力直接交易市场成交电量达34.51亿千瓦时，环比下降6.3%；同期加权平均成交电价362.59元/兆瓦时，环比下降0.09%。2024年11月，广东省中长期交易综合价为399.12元/兆瓦时，同比下降16.7%，环比10月上升0.04%。
6、碳市场
本周碳市场交易量增加，交易均价下滑。本周全国碳市场碳排放配额（CEA）周成交量1532.57万吨，环比上升48.3%，周成交额14.51亿元，成交均价94.66元/吨；挂牌协议周成交量199.50万吨，环比上升41.0%，周成交额2.09亿元；大宗协议周成交量1333.06万吨，环比上升49.5%，周成交额12.42亿元。2024年全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交 8689.47万吨，累计成交额 81.81亿元。
四
行业重点事件
1、电力市场重点事件
【北京市经济和信息化局等部门发布《北京市存量数据中心优化工作方案（2024-2027 年）》】提出到2027年实现本市数据中心能效水平全面达到地方标准，年均PUE值（电能利用率）降低至1.35以下，集约高效、绿色低碳的数据中心高质量发展格局基本形成。
【广西壮族自治区能源局发布《关于做好2024年新能源项目回收指标再分配的通知》】明确要求本次再分配指标规模以2024年回收的新能源项目指标为基础，共安排不超过400万千瓦陆上新能源项目建设指标。安排的指标项目不限定风电、光伏项目类别，根据项目可行性和成熟度择优安排。
【北京市政府公开《北京市新型储能产业发展实施方案（2024 - 2027 年）征求意见稿》】提出稳妥推进新型储能多元化示范应用，鼓励在特定区域开展高安全性储能技术示范、制造业企业配置储能设施、探索用户侧储能融合场景等，同时实施四大任务，目标是到2027年实现产业营收超1000亿元，并在政策上为产业发展提供保障。
【贵州省能源局发布《贵州省风电装备制造产业高质量发展意见（征求意见稿）》】提出加快推进风电装备项目建设，到2026年主机、叶片、塔筒年产能分别达到1000 万千瓦、500 万千瓦、500 万千瓦。建成立足省内市场、服务周边市场的风电装备生产制造基地，贵州省风电装备制造产业体系基本形成。
【工信部对《光伏制造行业规范条件》和《光伏制造行业规范公告管理暂行办法》进行了修订】提出引导地方依据资源禀赋和产业基础合理布局光伏制造项目，鼓励集约化、集群化发展。引导光伏企业减少单纯扩大产能的光伏制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本。新建和改扩建光伏制造项目，最低资本金比例为30%。
【天津市发展改革委、天津市财政局发布《关于下达2024年天津市节能降碳专项资金使用计划的通知》】提出到2025年新能源发电量占全市用电量比重达10%以上，非化石能源占能源消费总量比例力争达11.7%。
【广东韶关市发改局发布《韶关市推进分布式光伏高质量发展行动方案（2024 —2030 年）（征求意见稿）》】提出构建“分布式光伏+储能+微电网”交通能源系统，新建港口码头等“能装尽装”光伏。工作目标有统筹推进分布式光伏建设、拓宽应用场景、严控地面分布式光伏开发。具体举措涉及多方面，包括组建开发平台、资源摸排、推动多场景建设、推广技术产品、加强用地与政策落实、强化风貌管控与安全监管等，实施分先行试点和全面落实两阶段，还明确了组织保障措施。
【国家数据局公布《国家数据基础设施建设指引（征求意见稿）》】指引提出要强化枢纽节点与非枢纽节点的协同联动，支持绿电资源丰富的非枢纽节点融入全国一体化算力网建设。加强大型风光基地和算力枢纽节点协同联动，把绿色电力转换成绿色算力。
2、双碳市场重点事件
【山东省工信厅发布《山东省精细化工产业高质量发展行动方案（2025 - 2027年）（征求意见稿）》】提出推进产业绿色低碳发展，包括强化项目管理、推广绿色工艺和产品、引导企业参与认定工作、推动绿色工厂升级等措施，同时明确了总体要求、重点方向、其他推进措施和保障措施等内容。
3、其他市场重点事件
【威海市政府印发《威海市空气质量持续改善暨第三轮“四减四增”行动实施方案》】明确到2025 年要实现 PM2.5 年均浓度、空气质量优良天数比例、NOx和VOCs减排等目标，围绕总体要求提出产业结构绿色升级、能源结构清洁低碳高效发展、交通结构绿色转型、面源污染精细化管理提升、多污染物协同治理、管理体系完善提升、能力建设全面提升、政策体系引导提升、社会各界广泛参与9 大行动的具体任务。
【天津市生态环境局发布《天津市大气环境质量达标规划》】规划提出的目标是到2025年及2027年分别使PM2.5年均浓度、优良天数比率等指标达到相应标准，基本消除重污染天气。为此，规划从能源结构调整、产业升级、运输体系建设、面源污染管控、重污染天气应对、治理能力提升等方面制定措施，并通过加强组织实施、资金保障、宣传教育等保障规划推进。
【广州市人民政府印发《广州市生态环境分区管控方案（2024 年修订）》】方案修订后划定253个环境管控单元，分陆域和海域明确不同类型单元数量与面积占比。建立生态环境准入清单管控体系，从区域布局、能源资源利用、污染物排放、环境风险防控等方面提出准入要求。同时规定了方案的实施应用措施，包括加强组织领导、强化宏观管控、建立分级实施和动态调整机制、完善数据应用平台等。
五
下周环保电力板块主要事件提醒
六
上市公司重要公告
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