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大唐发电发布2024年三季报，前三季度实现营业收入909.86亿元，同比+0.4%；归母净利润44.29亿元，同比+56.22%。
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Q3营收业绩稳健增长。公司前三季度实现营业收入909.86亿元，同比+0.4%；归母净利润44.29亿元，同比+56.22%，业绩增长主要受益于公司积极开展燃料保供控价，抢发效益电量，经营状况持续向好。其中，3Q24实现营业收入326.76亿元，同比+0.8%；归母净利润13.21亿元，同比+0.24%。
火电电量修复，风光延续高增长，上网电价下滑。受全社会用电需求同比增加以及高温天气影响，前三季度公司实现上网电量2021.19亿千瓦时，同比+4.1%。其中，Q3煤电上网电量558.14亿千瓦时，同比+1.5%，燃机上网电量63.21亿千瓦时，同比+12.8%，增速较Q2有所修复。风电、光伏上网电量分别为34.08、17.55亿千瓦时，同比增长23.1%和48.4%，延续高增长趋势。水电上网电量124.23亿千瓦时，同比略有下滑。前三季度公司平均上网电价449.6元/兆瓦时，同比-3.98%，测算Q3平均上网电价为429.43元/兆瓦时，同比-2.8%，环比-4.5%。
盈利水平改善，投资收益增长。前三季度公司毛利率为14.65%，同比+3.89pct；净利率为7.07%，同比+2.55pct。销售/管理/研发/财务费率分别为0.1%/ 1.73%/0.01%/4.42%，同比0pct/+0.07pct/0pct/ -0.37pct。公司参股宁德核电获取稳定投资收益，前三季度实现投资收益20.61亿元，同比+15.6%。
持续推进低碳转型，风光装机有望提速。2024年上半年，公司核准风电项目核准容量110.93万千瓦，光伏360.57万千瓦；截至6月底，公司在建风电345.77万千瓦，光伏266.54万千瓦，随着项目陆续投运，公司业绩仍有望进一步增长。
盈利预测与估值。燃料成本预计维持低位，公司火电业绩持续释放；大渡河消纳问题有望得到改善，水电或迎量价齐升；风光装机提速，有望持续贡献业绩增长。（...具体请见招商研究小程序）
风险提示：燃料价格上行风险、上网电价波动风险、风光资源不及预期、项目获取和开工进度不及预期。
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