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中国广核发布2024年半年度报告，2024H1实现营业收入393.77亿元，同比+0.26%；归母净利润71.09亿元，同比+2.16%。
点评
受益建安服务收入增长，公司营收同比增长。中国广核发布2024年半年度报告，2024H1实现营业收入393.77亿元，同比+0.26%；归母净利润71.09亿元，同比+2.16%；其中，2Q24实现营业收入201.95亿元，同比-3.77%；归母净利润35.05亿元，同比+0.93%。
台山恢复防4投产贡献增量，大修时间较长导致总电量略有下滑。上半年，公司管理在运核电上网电量为1060.10亿千瓦时，同比+0.09%（子公司820.13亿千瓦时，同比-0.19%，红沿河电站239.97亿千瓦时，同比 +1.03%），占全国核电上网电量的53.03%。其中，Q2实现上网电量541.96亿千瓦时，同比-1.5%。从各电站情况来看，大亚湾核电站于上半年新开展1个换料大修，上网电量同比-32.36%；岭澳核电站上半年未开展换料大修，上网电量同比+15.3%；岭东核电站上半年开展的换料大修总时间多于2023年同期，上网电量同比-13.80%；受益于2023年3月防城港3号机组投产，以及2024年5月防城港4号机组投产，防城港核电站上网电量同比+10.81%；台山1号机组于2023年11月底恢复运行，台山核电站上网电量同比+36.21%。电价方面，受电力市场整体交易价格下降影响，公司平均市场化电价同比下滑2.1%。
费用及利润端，公司上半年实现毛利率38.56%，同比-4.15pct；净利率为27.55%，同比-0.23pct，盈利水平下滑或因开展大修时间多于去年同期。销售/管理/研发/财务费率分别为0.04 %/2.92 %/0.79 %/6.35 %，同比-0.01 pct/-0.02 pct/-0.94 pct/-1.16 pct，财务费用下滑主要是受到汇兑损益变动影响。
发行可转债优化债务结构，机组进入陆续投产期。此前公司公告拟向不特定对象发行A股可转换公司债券，筹集资金不超过49亿元，用于陆丰5、6号机组建设，这两个项目均已开工建设，预计将分别于2027、2028年投入运营，据测算项目资本金内部收益率可达9%。截至2024年6月底，公司共管理10台已核准待FCD及在建核电机组，预计将从2025年起陆续投产，盈利增长确定性高。8月19日，国常会核准5个核电项目，包括公司所属的陆丰1、2号机组，招远1、2号机组，以及集团委托管理的苍南3、4号机组。目前，公司正在积极筹划惠州、苍南核电资产的收购方案，资产注入后公司装机规模将进一步扩大。
盈利预测与估值。核电电价和成本相对稳定，业绩增长主要取决于装机增长。公司在建项目稳步推进，项目储备充足，国家大力支持核电发展下公司每年有望获准2-4台机组，且有母公司资产注入预期，中长期内业绩增长确定性高。（...具体请见招商研究小程序）
风险提示：核电机组安全稳定运行风险、审批进度不及预期、项目建设不及预期、电价下行风险等。
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