事件
中国广核发布2024年三季度报告，前三季度实现营业收入622.70亿元，同比+4.06%；归母净利润99.84亿元，同比+2.93%。
点评
上网电量和建安收入同比增长，带动公司整体收入和业绩增长。公司前三季度实现营业收入622.70亿元，同比+4.06%，主要受益于控股子公司上网电量同比增长约62.33亿千瓦时，且工程公司对惠州、苍南核电项目的施工量增加；归母净利润99.84亿元，同比+2.93%。其中，3Q24实现营业收入228.93亿元，同比+11.31%，环比+13.36%；归母净利润28.74亿元，同比+4.87%，环比-18.00%。
台山核电恢复状况良好，防城港4号机组投产贡献增量。前三季度，公司管理在运核电上网电量为1668.90亿千瓦时，同比+4.97%（子公司1303.32亿千瓦时，同比+5.02%，红沿河365.58亿千瓦时，同比 +4.78%）。其中，Q3实现上网电量608.80亿千瓦时，同比+14.7%，环比+12.3%，均有亮眼表现。从各电站情况来看，大亚湾核电站、岭东核电站前三季度开展换料大修总时间多于2023年同期，上网电量分别同比下滑20.48%、9.01%；岭澳核电站前三季度未开展换料大修，上网电量同比+13.00%；受益于2023年3月防城港3号机组投产，以及2024年5月防城港4号机组投产，防城港核电站上网电量同比+20.70%；台山1号机组于2023年11月底恢复运行，台山核电站上网电量同比+52.93%。
拟发行可转债，资本结构持续改善。截至2024年9月底，公司资产负债率为59.45%，较2023年底下降0.74pct，较2024年6月底下降0.37pct。此前公司公告拟向不特定对象发行A股可转换公司债券，筹集资金不超过49亿元，用于陆丰5、6号机组建设，这两个项目均已开工建设，预计将分别于2027、2028年投入运营，据测算项目资本金内部收益率可达9%。目前深交所已同意受理公司报送的申请文件，发行完成后公司债务结构将进一步优化。
机组陆续投产+母公司资产注入带来长期成长确定性。截至2024年9月底，公司共管理16台已核准待FCD及在建核电机组，预计将从2025年起陆续投产，并且公司正在积极筹划惠州、苍南核电资产的收购方案，资产注入后公司装机规模将进一步扩大。
盈利预测与估值。核电电价和成本相对稳定，业绩增长主要取决于装机增长。公司在建项目稳步推进，项目储备充足，国家大力支持核电发展下公司每年有望获准2-4台机组，且有母公司资产注入预期，中长期内业绩增长确定性高。（...具体请见招商研究小程序）
风险提示：核电机组安全稳定运行风险、审批进度不及预期、项目建设不及预期、电价下行风险等。
相关报告
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
特别提示
免责声明
欢迎关注招商环保公用事业团队微信公众号
