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华电国际发布2024年三季报，前三季度实现营业收入848.11亿元，同比-6.52%；归母净利润51.56亿元，同比+14.63%。
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电量同比增长，带动Q3营收业绩稳健增长。公司前三季度实现营业收入848.11亿元，同比-6.52%；归母净利润51.56亿元，同比+14.63%。其中，3Q24实现营业收入316.3亿元，同比+1.13%；归母净利润19.33亿元，同比+0.87%。
火电电量修复，电价同环比均有增长。前三季度，公司实现上网电量1577.21亿千瓦时，同比-2.52%。其中，Q3煤电上网电量534.11亿千瓦时，同比+3.7%；气电上网电量63.66亿千瓦时，同比+16.7%，较Q2有明显修复；水电上网电量32.29亿千瓦时，同比-21.4%。前三季度公司平均上网电价510.46元/兆瓦时，同比-1.46%，测算Q3平均上网电价511.24元/兆瓦时，同比+1.6%，环比+0.1%，均有改善。
投资收益相对稳定，资产负债结构优化。前三季度公司毛利率为9.09%，同比+2.17pct；净利率为7.12%，同比+1.69pct。销售/管理/研发/财务费率分别为0%/1.25%/0%/2.87%，同比0pct/+0.14pct/0pct/-0.14pct。公司实现投资收益30.73亿元，同比-0.62亿元，其中Q3实现投资收益8.54亿元，同比基本持平。截至9月底，公司资产负债率为61.74%，较年初降低0.88pct，资产结构持续优化。
盈利预测与估值。公司公告拟通过发行股份+支付现金购买集团火电资产，合计装机容量为1597.28万千瓦，交易对价合计71.67亿元，注入后公司控股装机规模将提升至7478.81万千瓦，且公司2023年及2024H1归母净利润将分别提升10.38%和7.04%，项目持续投运+资产注入带来高成长性；十四五期间华电集团规划新增新能源装机75GW，华电新能装机增长将进一步贡献投资收益。（…具体请见招商研究小程序）
风险提示：煤炭成本高于预期、气电盈利能力下滑、宏观经济周期性波动风险、电价波动风险、新能源装机不及预期等。
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