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国投电力发布2024年三季报,前三季度实现营业收入443.95亿元,同比+4.34%;归母净利润65.78亿元,同比+8.69%。
点评
水电电量保持较高增速,Q3营收业绩稳健增长。公司前三季度实现营业收入443.95亿元,同比+4.34%;归母净利润65.78亿元,同比+8.69%;其中,3Q24实现营业收入172.94亿元,同比+6.87%;归母净利润28.34亿元,同比+4.38%。
来水同比偏丰,两河口首次蓄满。三季度雅砻江流域来水同比偏丰,公司水电实现上网电量368.31亿千瓦时,同比+22.71%,其中雅砻江水电上网电量335.43亿千瓦时,同比+24.63%,公司蓄水量情况较同期明显改善,一定程度上抑制电量实现更高增长。10月25日,雅砻江中游龙头水库两河口水电站首次蓄满,为后续电力保供打下基础。电价方面,Q3公司水电平均上网电价为0.278元/千瓦时,同比-1.07%,环比-4.8%,或因汛期低价电量占比较多所致。
火电电量修复,光伏延续高增。Q3公司火电上网电量151.24亿千瓦时,同比-5.79%,增速较Q2有所修复,上网电价0.459元/千瓦时,同比-3.16%,环比-1.7%;风电上网电量14.29亿千瓦时,同比-7.28%,上网电价0.453元/千瓦时,同比-0.88%,环比-0.9%;光伏上网电量12.66亿千瓦时,同比+50.08%,上网电价0.459元/千瓦时,同比-25.12%,环比-16.5%,电价大幅下滑主要受到平价项目投产增多以及峰谷分时电价影响。截至6月底,公司清洁能源装机占比为68.53%,其中新能源装机占比为17.75%。公司近期暂无水电机组投产,为实现十四五规划的清洁能源装机占比达到72%的目标,预计公司2024-2025年风光投产将提速。
盈利预测与估值。两河口完成首蓄,对24年业绩增长形成支撑;煤价预计维持低位,公司火电盈利有望进一步修复;依托雅砻江布局水风光综合能源基地,新能源持续释放业绩;引入社保推动合作共赢,分红承诺提升至55%,彰显长期投资价值。(…具体请见招商研究小程序)
风险提示:来水不及预期、煤炭成本高于预期、上网电价波动、新能源项目进度滞后等。
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