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华电国际发布2024年半年度报告，2024H1实现营业收入531.81亿元，同比-10.54%；归母净利润32.23亿元，同比+24.84%。
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燃料成本下行，上半年业绩持续修复。华电国际发布2024年半年度报告，2024H1实现营业收入531.81亿元，同比-10.54%；归母净利润32.23亿元，同比+24.84%；其中，2Q24实现营业收入222.29亿元，同比-19.08%；归母净利润13.61亿元，同比-6.00%。公司拟派发中期股利0.08元/股，分红金额合计8.18亿元，占公司上半年归母净利润的比重为25.38%。
来水偏丰挤压火电电量，Q2电价环比略有提升。上半年，公司完成发电量1012.99亿千瓦时，同比-5.85%；上网电量947.13亿千瓦时，同比-5.97%。电量下滑主要是由于来水情况较好，以及新能源装机容量持续增加，导致煤电机组上网电量空间被挤占。上半年公司煤电/气电/水电上网电量分别同比-6.60%/-7.70%/+15.15%。电价方面，公司上半年平均上网电价为509.94元/兆瓦时，同比-3.25%，测算Q2上网电价为510.72元/兆瓦时，环比Q1略有提升。公司上半年入炉标煤单价为970.88元/吨，同比-11.16%；燃料成本为328.39亿元，同比-15.43%，燃料成本下行带动公司业绩同比改善。
盈利水平整体提升，资产负债结构持续优化。上半年公司毛利率为8.62%，同比+3.21pct；净利率为7.1%，同比+2.57pct。管理、财务费率分别为1.22%、3.07%，同比+0.17pct、+0.03pct。上半年公司实现投资收益22.19亿元，同比-2.84%，其中华电新能贡献投资收益19.34亿元，同比+6.75%，公司有望持续受益华电新能装机扩张。截至2024年6月底，公司资产负债率为61.30%，较年初下降1.32pct，资产负债结构持续优化。
盈利预测与估值。截至2024年6月底，公司已获核准及在建机组装机容量为603.13万千瓦；公司公告拟发行股份购买集团火电资产，合计装机容量约为1597万千瓦，项目持续投运+资产注入带来高成长性；十四五期间华电集团规划新增新能源装机75GW，华电新能装机增长将进一步贡献投资收益。（...具体请见招商研究小程序）
风险提示：核电机组安全稳定运行风险、审批进度不及预期、项目建设不及预期、电价下行风险等。
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