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申能股份发布2024年半年度报告,上半年实现营业收入136.8亿元,同比-1.6%;归母净利润21.91亿元,同比+18.66%。
点评
上半年电量稳步增长,业绩符合预期。申能股份发布2024年半年度报告,上半年实现营业收入136.8亿元,同比-1.6%;归母净利润21.91亿元,同比+18.66%;其中,2Q24实现营业收入56.09亿元,同比-15.31%;归母净利润10.32亿元,同比-7.26%。
煤电业绩持续修复,气电电价有所下滑。受益于市内用电量增长,上半年公司发电量264.09亿千瓦时,同比+2.1%。其中,煤电、气电发电量分别同比增长0.4%、7.3%。2Q24公司发电量为108.67亿千瓦时,同比-12.8%。上半年公司含税平均上网电价为0.511元/千瓦时,同比-3.04%;根据收入测算H1煤电、气电不含税上网电价分别为0.341、0.806元/千瓦时,同比+0.5%、-12.5%。测算公司2Q24平均上网电价为0.505元/千瓦时,同比-4.9%,电量电价齐降导致Q2收入和业绩下滑。在煤价同比下行的背景下,公司上半年平均耗用标煤价984元/吨,同比下降163元/吨,叠加供电煤耗同比下降1.6克/千瓦时至281.34克/千瓦时,煤电板块盈利显著提升,测算公司上半年煤电度电毛利为0.047元/千瓦时,同比+0.028元/千瓦时。气电度电毛利为0.117元/千瓦时,同比-0.009元/千瓦时,盈利下滑或受气电上网电价下浮影响。公司上半年参与市场化交易电量200.54亿千瓦时,占上网电量比重为79%,同比-0.33pct。
新能源度电利润下滑,规模扩张有望对冲电价下调。上半年公司风电发电量为27.53亿千瓦时,同比-2.6%,下滑或因上半年风况不佳所致;光伏及分布式发电量为14.54亿千瓦时,同比+29.7%,或受益于装机规模快速增长。上半年公司新增新能源装机15.69万千瓦,截至6月底,公司新能源控股装机约528万千瓦,占比达到31%。测算上半年公司风电、光伏度电毛利分别为0.281、0.149元/千瓦时,同比下滑0.015、0.058元/千瓦时,或因平价项目陆续并网导致新能源电价下滑。公司积极争取参与“蒙电入沪”配套新能源基地项目,积极参与市内海风竞配,“十四五”期间规划新增非水可再生能源装机8-10GW,新能源装机规模扩张有望对冲电价下调影响,贡献业绩增长。
盈利水平进一步提升,投资收益稳健增长。上半年公司毛利率为19.46%,同比+3.49pct;净利率为18.68%,同比+4.07pct。销售/管理/研发/财务费率分别为0.02%/2.82%/0.02%/4.43%,同比0pct/+0.18pct/-0.02pct/+0.28pct。公司参股气电、抽蓄、新能源、核电等多个行业,多元化资产布局兼具稳定性与成长性,上半年实现投资收益9.23亿元,同比+5.72%,贡献可观业绩。
盈利预测与估值。公司为上海电力龙头,有望受益当地用电需求高增;新能源业务稳健增长,多元化投资布局,投资收益稳业绩;分红比例高于行业平均,估值提升空间较大。(...具体请见招商研究小程序)
风险提示:煤炭成本高于预期、上网电价波动、新能源项目进度滞后等。
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