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福能股份发布2024年三季报，前三季度实现营业收入104.85亿元，同比+1.22%；归母净利润17.73亿元，同比+8.38%。
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Q3业绩略有承压。公司前三季度实现营业收入104.85亿元，同比+1.22%；归母净利润17.73亿元，同比+8.38%；其中，3Q24实现营业收入38.2亿元，同比-4.13%；归母净利润5.85亿元，同比-16.6%，推测业绩下滑主要是由于晋江气电去年8月开展2023年基数合同转让交易，而今年容量替代于3月份开始，导致3Q23业绩基数较高。此外，福能贵电于Q3开展环保检修，导致火电电量有一定下滑，影响业绩。
燃煤机组检修导致火电电量下滑。2024年前三季度公司完成上网电量167.58亿千瓦时，同比+0.47%。其中，Q3火电上网电量51.48亿千瓦时，同比-3.77%（气电16.46亿千瓦时，同比+9.65%；热电联产21.37亿千瓦时，同比+0.16%；燃煤发电13.65亿千瓦时，同比-20.41%，主要是由于福能贵电开展机组检修导致电量下滑）；风电上网电量9.9亿千瓦时，同比-1.24%（海风5.82亿千瓦时，同比-1.27%；陆风4.08亿千瓦时，同比-1.19%）。
盈利能力显著改善，资本结构持续优化。前三季度公司毛利率为21.99%，同比+3.25pct；净利率为20.33%，同比+1.81pct。销售/管理/研发/财务费率分别为0.21%/2.03%/1.03%/3.66%，同比+0.05pct/-0.01pct/ +0.22pct/-0.71pct。截至9月底，公司资产负债率为41.7%，较2023年底下降3.16pct。公司于8月发布公告，拟向不特定对象发行可转债，募集资金不超过39亿元，用于建设泉惠石化工业区2×660MW超超临界热电联产项目以及木兰抽蓄项目，资本结构有望持续优化。
盈利预测与估值。四季度来风预计转好，公司海风电量有望修复；联合三峡能源获取海风指标，海风增长空间较大；热电联产机组性能优越，效益稳定，气电替代电量进一步保障盈利。24年公司有望通过提升年度长协占比实现燃煤成本的进一步下行，参股风电投产也将贡献业绩增量。（...具体请见招商研究小程序）
风险提示：燃料价格上行风险、上网电价波动风险、风光资源不及预期、海风项目获取和开工进度不及预期等。
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