事件
浙能电力发布2024年三季报，前三季度实现营业收入662.96亿元，同比-4.62%；归母净利润67.00亿元，同比+12.37%。
点评
Q3营收业绩均有下滑。浙能电力发布2024年三季报，前三季度实现营业收入662.96亿元，同比-4.62%，主要受到中来股份营业收入同比下滑的影响；归母净利润67.00亿元，同比+12.37%，主要受益于燃煤成本同比下降。其中，3Q24实现营业收入261.31亿元，同比-5.93%；归母净利润27.73亿元，同比-12.9%，推测利润同比下滑主要是受到投资收益减少，以及中来股份业绩同比下滑的影响。
火电电量明显修复，风电、光伏电量均有高增。2024年前三季度，浙江省累计用电量5115亿千瓦时，同比+10.55%，高于全国平均用电增速7.9%。受益下游需求快速增长，以及乐清电厂三期2台100万千瓦燃煤机组投产，公司前三季度实现上网电量1222.88亿千瓦时，同比+7.03%，其中Q3火电上网电量507.06亿千瓦时，同比+17.2%，增速较Q2明显修复；风电、光伏上网电量分别为0.04和1.43亿千瓦时，同比增长41.5%、119.1%。
投资收益下降，中来股份利润下滑导致公司业绩承压。前三季度公司毛利率为12.47%，同比+2.15pct；净利率为12.02%，同比+1.73pct。销售/管理/研发/财务费率分别为0.22%/2.47%/0.48%/1.29%，同比0pct/ +0.47pct/ +0.04pct/ -0.05pct。公司实现投资收益37.61亿元，同比-3.86%，推测是由于参股火电、核电公司上网电价下滑导致业绩同比下降。受光伏产业链价格下行影响，前三季度中来股份实现归母净利润-3.04亿元，同比-162.81%，其中Q3归母净利润217.86万元，同比-99.12%，导致公司整体业绩承压。
盈利预测与估值。煤炭价格有望延续低位，火电盈利持续释放；深入核电布局，参股核电企业贡献业绩压舱石；切入光伏制造行业，成长空间进一步拓展。（...具体请见招商研究小程序）
风险提示：煤炭成本高于预期、上网电价波动、市场化交易进展不及预期、新能源项目进度滞后等。
相关报告
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
特别提示
免责声明
欢迎关注招商环保公用事业团队微信公众号
