美晨科技市值管理现状分析

美晨科技主营业务是汽车配件领域的研发、设计、制造及销售，同时涉足园林景观的全方位服务，包括设计、施工及养护，构建了从前端到后端的完整产业链。根据2024年半年度财务报告，公司营收的绝大部分来源于汽车配件业务，占比高达80.12%，园林施工业务亦贡献了12.04%的营收，其余部分来自其他业务板块。在资本市场中，美晨科技公司业务涉及多个热点概念，包括园林开发、PPP项目以及新能源汽车等。

以下分三个维度对美晨科技的市值管理能力分析。市值管理可以分为价值创造（提升利润能力，通常包括“投研发扩产能”、“并购重组”）、价值实现（通过4R关系管理或者信息披露等方式让资本市场认可，充分了解公司）和价值经营（平抑股价波动方法）三个阶段。

美晨科技2014年公司战略规划上实施了业务多元化，进军园林绿化领域，采取了“双主业”经营模式。这次战略的改变从短期看对利润、市值产生积极影响，但从长远看，公司忽视了产品的市场周期影响，在园林行业产能过剩拐点期没有及时干预才造成了现在业绩上的严重拖累，这从市值管理战略角度看是存在失误的。

然而，鉴于园林业务受到行业周期性波动影响，公司在2024年做出战略性决策，剥离了园林业务板块，重新将业务重心放在汽车零部件及配件领域。这一调整为公司未来的业务重组和资产结构优化提供了可能，而且也为公司在汽车零部件行业的竞争力提升和新业务领域的拓展奠定了基础。若美晨科技意图进一步巩固公司在汽车零部件市场的领导地位或探索新的增长点，公司对业务进行并购重组扩充产线，是较为有效方式。

（1）投研发、扩产能情况

美晨科技，原名美晨生态。公司的核心业务涵盖汽车配件的研发、设计、制造和销售，以及园林景观设计、工程施工与养护等一体化经营的全产业链模式。公司财务数据显示，在2019至2023年潍坊城投入主期间，美晨生态的财务表现如下：营业收入分别为294,650.13万元、306,507.24万元、207,554.44万元、136,686.70万元和168,400.28万元。同期，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为3,769.83万元、3,441.52万元、-40,695.56万元、-138,112.90万元和-142,679.96万元。经营活动产生的现金流量净额分别为6,275.19万元、-22,737.84万元、3,517.90万元、463.39万元和5,033.34万元。公司之前的业绩表现从行业整体看处于中等偏下水平。在2024年剥离园林业务，修整业务发展重心后，受到宏观环境影响，市场预期在好转，但盈利能力仍有待考究。

2024年上半年，公司实现营业总收入8.51亿元，同比增长13.22%，归属于母公司的净利润为-1.92亿元，同比增长26.22%。应收账款高达12.12亿元，有息负债达到41.85亿元。从单季度数据来看，第二季度公司营业总收入为4.2亿元，同比增长7.74%，归属于母公司的净利润为-9893.15万元，同比增长31.58%。

具体到业务板块，美晨科技的工业板块通过内部降本增效、强化质量管控、拓展新客户等措施，实现了营业收入7.17亿元，净利润1,064.41万元，实现了扭亏为盈。剔除工业板块的营收和利润后，可以估算出公司园林绿化业务上半年的营业收入约为1.34亿元，净利润约为亏损2亿元。

在汽车配件领域，美晨科技业务主要涉及流体输送系统和悬架减振系统产品的研发、设计、制造和销售，产品广泛应用于乘用车、商用车、工程机械、储能系统和充电桩等多个领域。根据2024年半年报，汽车配件业务的收入为6.82亿元，占营业总收入的80.12%。

在园林施工方面，美晨科技提供涵盖园林景观设计、工程施工与养护、苗木种植、科技研发及运营管理的全产业链服务，业务范围包括市政园林、古建筑文物保护、地产园林、生态修复以及文化旅游等。2024年半年报显示，园林施工业务的收入为1.03亿元，占营业总收入的12.04%，同比下降36.43%。

美晨科技表示，公司园林绿化板块正通过包括诉讼在内的多种方式积极催收账款，并调整组织架构及关键管理团队，以期快速提升经营业绩和管理能力，逐步实现良性发展。在报告期内，公司通过出售园林绿化板块的部分亏损资产，进一步集中资源发展核心业务来增强公司的核心竞争力。

盈利能力

（2） 并购重组方面

美晨科技自上市后资产和营收增长迅速，但净利润从2010年的8121万元逐年下降至2012年的1800万元。2013年净利润虽回升至3000万元，受益于国内重卡市场自2010年以来的首次恢复性增长，但2014年却下降3.9%。面对行业挑战，公司于2014年实施战略转型，拓展环保产业，以实现业务多元化。

在这一转型过程中，园林绿化行业成为了美晨科技新的增长点。2014年5月，公司以现金2.5亿元和发股3.5亿元，总价6亿元的对价收购了杭州赛石园林集团100%的股份。美晨科技通过股权支付一部分对价，可以减轻上市公司的现金流压力，避免因大规模现金支出而影响公司的财务稳定性和日常运营。相比于完全使用股权支付，现金加股权的方式可以相对减少对现有股东股权的稀释，保护原有股东的权益。

收购时，赛石集团承诺2014年至2016年实现的净利润分别不低于9000万元、1.15亿元和1.45亿元。最终赛石集团实现的净利润分别以1.1310亿元、1.6232亿元、3.1692亿元，远超业绩承诺。届时的美晨科技通过并购实现了业务、业绩和增长的同步提升。这次的并购重组给美晨科技在园林绿化业务对公司营收和净利润的贡献显著，公司也实现了从单一的非轮胎橡胶制品业务扩展到同时拥有非轮胎环保橡胶制品和园林绿化两大业务板块。

随后，美晨科技继续扩大园林绿化业务的布局，2017年2月，杭州赛石集团的孙公司以3.69亿元从美晨科技参与设立的并购基金——中植美晨收购了武汉法雅园林集团有限公司100%的股权；同年8月，全资子公司杭州赛石集团以1825万元现金收购了绍兴唯宏环境工程有限公司100%的股权，进一步强化了园林施工业务。这两次收购使得美晨科技的资产和营收持续增长，净利润也实现了大幅上升。2017年6月初，公司股价达到了历史巅峰，市值高达160亿元。

然而好景不长，2017年，中央金融去杠杆政策；2018年资管新规落地，民企融资大门关闭，美晨科技股价大跌，大股东股权高质押面临平仓风险，同时遇上房地产行业调控，所有与园林绿化有关的业务严重缩水，使得刚站起来的美晨科技又倒了下去。

2018年，公司流动性陷入了僵局，潍坊城投出价20亿接手了这个烫手山芋，后来在潍坊城投的一番自信的投后运营和公司治理操作后，公司净利断崖式跌落、毛利率腰斩。2023年，有关部门介入并购调查，潍坊城投这才将美晨生态21.62%股份无偿划分给潍坊国投，在完成交割后，公司决定剥离所有园林绿化业务，重新聚焦汽车零部件业务。

而且2022年4月山东证监局审查揭露了美晨科技2015年和2016年的财务会计报告中存在虚假记录，同时在2015至2020年期间的财务报告中发现了重大的会计错误。这些问题包括了众多未公开的关联交易、年报中的虚假记录以及资产减值准备的不足等会计问题。

美晨科技的园林业务曾为公司注入新活力，但美晨科技的战略性资产重组只是阶段性的将公司带到了市值高位，当时的园林业务并购让公司在较短时间内显著扩大了营收基数、增强了盈利能力，一度被视为并购重组领域的典范。然而市场环境变迁，公司没有及时跟进时代发展，在没有产生协同效应洼地后后知后觉断臂求生，未在正确的时间节点剥离大概率亏损的资产，昔日的资本市场宠儿如今也黯然失色。

美晨科技在进行并购时，应明确并购的战略目标，是否是为了扩大市场份额、获取新技术、进入新市场或提升核心竞争力。美晨科技通过并购赛石园林集团等企业进入园林业务，这一战略转型在短期内提升了公司的营收和净利润，但没有从长期评估是否与公司的长期战略相匹配。

而且，在收购赛石集团后带来的园林施工业务中，公司只考虑到了业务体量大和扩张快的益处，在收购后的近八年时间里，园林施工业务的毛利率一直比非轮胎橡胶业务的毛利率低。并购扩张时期的美晨科技选择了退出汽车行业，转而进行涉及不同的产品和客户群体的多元化并购。虽然这种多元化战略的确具有一定的风险分散效应，但不利于公司长期发展规划。

美晨科技若当时采用升级型并购则后期市值下降的概率会低很多，而转型至多元化并购在短期利好公司，但成长方向非高增速行业则市值降低的概率较高。例如同一时期，专注于汽车进气系统塑料部件的均胜电子（600699.SH）和专注于汽车橡胶密封产品的中鼎股份（000887.SZ），通过不断的并购和转型，均胜电子已发展成为汽车电子和安全领域的领导者，而中鼎股份继续在汽车橡胶密封领域保持领先地位，并在全球范围内拓展汽车智能底盘和智能制造业务，他们所采取的是行业内升级发展的道路。

而且，在多元化并购中，更稳妥的做法是采取相关多元化，而非不相关的多元化，因为后者风险更大。风险的高低是客观存在的，但能否有效缓解风险，还取决于公司平滑风险的资源和能力。

（1）4R关系管理

从4R管理层面看——4R管理属于价值实现能力测量维度之一。4R分别包括投资者关系（IR）管理、分析师关系（AR）管理、媒体关系（MR）管理、监管层关系（RR）管理。

美晨科技2011年中旬上市以来总计发布研报87篇，同业上市公司拓普集团发布研报709篇。尤其是2024年近期，同业上市公司华密新材发布研报15篇，拓普集团发布研报超100篇，三祥新材发布研报7篇，而美晨科技2024年乃至2023年研报数量发布都是0篇。2020年至2021年三年中每年发布一篇研报，可见公司IR、MR关系管理仍有较大的提升空间。

美晨科技MR关系仍有待加强，但本质上公司内生问题也应多加注意。例如美晨生态（美晨科技）涉及的诉讼金额超过亿元，这对公司本期利润或期后利润的影响存在不确定性，引发投资者担忧。公司及其子公司涉案金额合计约人民币3351.39万元，已超过公司最近一期经审计净资产的10%等问题。另外，潍坊国资入驻美晨科技后，即便国资站台但公司表现仍有待提高，并购重组能协同发展的新资产的展望可以是美晨科技未来发展的新预期。

美晨科技要与媒体建立良好的合作关系，及时发布企业信息，传达企业价值观，维护企业形象。还要对员工进行声誉风险管理培训，提高员工对声誉风险的认识和防范意识。

尤其在对RR关系管理上，美晨科技暴露问题较多。2020年至2023年末，美晨科技收到警示函、监管措施等共计79次，同比拓普集团仅收到过一次警示函，同业上市公司三祥科技收到警示函及监管措施共计5次。公司急需提高治理水平，完善企业制度，防范内部风险，提高企业透明度，增强公众对企业的信任。

（2）整合营销能力分析

公司对投资者问题目前是合规性披露，仍停留在初始阶段。但主动整合营销式披露信息才能更有效对市场传递公司价值，也是当前政策提倡的。

而且有的问题甚至没有完整回答。例如投资者询问“陕西美晨”与“美晨科技”的搞关系，投资者仅回答了其属于美晨科技的下属子公司，并没有回答子公司业务。其实就这个问题做延伸，公司不仅可应该回答“陕西美晨”与美晨科技的关系，与“陕西美晨”业务，还可以就“陕西美晨”的业务合作伙伴，未来业务发展方向等向投资者披露。就公司相关业务多余投资者交流，定期面向中小投资者，邀请他们到公司与管理层进行面对面交流，积极听取他们的意见和建议等。

（3）分红新规分析

根据最新的“分红退市新规”——对于最近一个会计年度净利润为正值，且公司合并报表、母公司报表年度末未分配利润均为正值的公司，如果三年分红低于年均净利润的30%，且最近三个会计年度累计分红金额低于5,000万元，将被实施ST。

美晨科技近十年分红数据显示，公司最近一次分红在2020年，分红总金额约为865万元。而公司在2014至2015年的募资总额达到了13.62亿元，分红及募资额差距大，分红力度仍有待加强。

但分红类ST标准主要针对的是最近一个会计年度净利润为正值，且公司合并报表、母公司报表年度末未分配利润均为正值的公司。如果这些公司三年分红低于年均净利润的30%，且最近三个会计年度累计分红金额低于5,000万元（主板）或3,000万元（科创板和创业板），才会被实施ST。因此，如果公司连续三年盈利为负，并不满足分红类ST的标准，不会因为不分红而被ST。因此，美晨科技暂不会触发该新规而被ST。公司未来有盈利后，重视投资者回报才能更大概率在二级市场迎来积极反馈。

除了分红类被ST的情况，还有交易类强制退市、面值退市等情况，尤其是财务类强制退市的规定——“最近一个会计年度利润总额、净利润、扣非净利润三者孰低为负值且营业收入低于3亿元”、“最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值”等亏钱。上市企业第一年触发加*ST，第二年再触发将强制退市。对美晨科技而言，由于公司现在股价较低，若出现系统性风险，是较易出现交易类强制退市的，投资者与公司应予以重视。

美晨科技在2019年开启回购，而后召开的董事会和监事会会议中审议通过了《关于注销回购股份的议案》，决定注销回购专用证券账户中的全部股份11,157,580股。

但在2024年6月时公司股价最低下探到0.85元/股时公司并未积极采取回购来向市场传达积极信心。根据2024年的退市新规，如果上市公司的股价连续20个交易日低于1元，将触发退市条件。公司应在即将出现亏损的情况下积极采取回购向市场传递信心。

尤其是在当前阶段实施回购会有更强的增益效果，在人民银行行长潘功胜9月24日提出“互换便利”后，许多公司尤其是国资背景上市企业包括卫星化学、贵州茅台等提出回购股份并用于注销。而且现在美晨科技属国资背景上市企业，中国证监会也发布了《上市公司监管指引第10号——市值管理》，国务院国资委将全面推开上市公司市值管理考核，量化评价中央企业控股上市公司市场表现，客观评价企业市值管理工作举措和成效。同时，对违规事项加强惩戒，引导企业重视上市公司的内在价值和市场表现，传递信心、稳定预期，更好地回报投资者。

在当前背景下更应该响应监管部门号召，在股价低位时积极回购注销。这样做有利于向市场传递信心，让更多证券、基金、保险公司认识到公司的价值，并且借助“互换便利”政策的便利通过二级市场投资美晨科技，从而对公司市值及绩效产生形成良性循环。