上海公布并购重组行动方案、十二月政治局会议超预期、豆包概念火热｜马永斌资本频道精选财经周报

  12月10日，上海市政府印发《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》（下称《方案》）。

  《方案》主要目标明确力争到2027年，落地一批重点行业代表性并购案例，在集成电路、生物医药、新材料等重点产业领域培育10家左右具有国际竞争力的上市公司，形成3000亿元并购交易规模，激活总资产超2万亿元，集聚3-5家有较强行业影响力的专业并购基金管理人，中介机构并购服务能力大幅提高，并购服务平台发挥积极作用，会市、市区、政企合力显著加强，政策保障体系协同发力，努力将上海打造成为产业能级显著提升、并购生态更加健全、协作机制多元长效的上市公司并购重组先行区和示范区，更好服务经济高质量发展。

  《方案》提出，推动优质上市公司、产业集团加大对产业链相关企业的资源整合力度。支持上市公司收购有助于强链补链、提升关键技术水平的优质未盈利资产。在集成电路、生物医药、人工智能等重点领域，梳理重点产业上市链主企业名单。

  《方案》指出，推动传统行业转型升级。鼓励包括金融、物流在内的现代服务业、专业服务业等传统行业上市公司，开展同行业、上下游并购和吸收合并，合理提升产业集中度。围绕产业升级、寻求第二增长曲线开展跨行业并购，注入优质资产，提升投资价值。发挥国有上市公司引领作用，聚焦增强核心功能，围绕加快新兴产业前瞻布局和推动传统产业转型升级开展高质量并购。

  《方案》提出，根据市重点产业发展规划，聚焦集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业以及新一代电子信息、智能网联车和新能源车、高端装备、新能源和绿色低碳、先进材料、时尚消费品、软件和信息服务等重点发展的产业链，结合企业发展需要，梳理潜在重点并购标的企业清单。组织优质上市公司与标的企业对接。

  《方案》提出，加快培育集聚并购基金。引入专业赛道市场化并购基金管理人，吸引集聚市场化并购基金，符合条件的纳入股权投资基金设立快速通道。用好100亿元集成电路设计产业并购基金，设立100亿元生物医药产业并购基金。政府投资基金可以通过普通股、优先股、可转债等方式参与并购基金出资，并适当让利。“链主”企业通过企业风险投资（CVC）方式围绕本产业链关键环节开展并购重组的，将CVC基金设立纳入快速通道。（新民晚报）

  2024年12月9日，全球领先的计算技术提供商英伟达公司遭遇了前所未有的打击。中国国家市场监管总局宣布，因英伟达涉嫌违反《中华人民共和国反垄断法》及相关反垄断审查决定，依法对英伟达开展立案调查。消息一出，英伟达股价应声下跌，市值一夜之间蒸发了6400亿元。这一事件不仅让英伟达股价暴跌，也引发了全球投资者的广泛关注。

  英伟达遭遇反垄断调查

  近年来，英伟达在全球科技行业中扮演着举足轻重的角色。特别是在人工智能（AI）芯片领域，英伟达凭借其卓越的技术实力和创新能力，成为了行业的领导者。然而，此次中国对其开展的反垄断调查，却将英伟达推向了风口浪尖。

  据悉，此次调查主要源于英伟达在2019年以69亿美元收购美股上市公司迈络思的交易。当时，考虑到交易金额、在华收入等因素，该收购需要中国反垄断机构的批准。经过一年多的审查，国家市场监管总局认为，这项收购对全球和中国GPU加速器、专用网络互联设备和高速以太网适配器市场具有或可能具有排除、限制竞争效果，因此决定附加限制性条件批准此项经营者集中。

  然而，自2020年以来，英伟达却高端GPU已宣布对中国市场断供，转而销售“阉割版”的GPU。这一行为显然违背了当初承诺的“不得阻碍或限制客户单独购买或使用上述产品”以及“依据公平、合理、无歧视原则向中国市场继续供应英伟达GPU加速器”等条件。因此，中国此次对英伟达立案调查，可谓有理有据。（新浪财经）

  五个超预期 ——5句话极简解读12月政治局会议

  1、第一个超预期——2024年全年经济发展目标将完成

通稿提及：“全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成”，即5%左右的增长目标可顺利完成。对此的理解：预计四季度GDP增速为5.2%-5.5%。

  2、第二个超预期——稳住股市楼市

通稿历史首次提及“稳住楼市股市”，历史上仅有2018年谈及“推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展”。本次会议将楼市股市定位提高，且有“稳定”这样的明确表态。

理解：我们总结当下经济问题的核心矛盾是以股价、房价、PPI为代表的预期、财富和经济三大领域的螺旋交织偏弱。从工作抓手和见效快慢的排序而言，预期和财富应领先于经济。资本市场作为预期中的“预期”，定价最为领先和灵活，股市稳住是所有预期稳住的第一步。房市作为中国居民部门最大的存量资产，房市稳住了，居民存量资产负债表才可稳定，存量变化是流量变化的基础，是激活内需的第一步。因此稳住股市楼市是稳定整体经济和预期的抓手。

  3、第三个超预期——货币政策定调十年大变化

从2012年以来，货币政策的定调一直是“稳健”的货币政策，此次会议定调为“适度宽松”的货币政策，对于货币政策而言，2025年降息降准皆可期待，必将有落实之呼应。

  4、第四个超预期——加强“超常规”的逆周期调节

通稿提及：充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”。

理解：超常规这样的突破性词汇，政治局会议中较少出现，历史上只有对脱贫攻坚战有类似的表述，表明中央的决心。2015年针对脱贫攻坚战的部署有提及，“采取超常规举措，拿出过硬办法，举全党全社会之力，坚决打赢脱贫攻坚战”。2018年提及“对打赢脱贫攻坚战作出一系列重大部署，采取了一系列超常规的举措，构筑了全党全社会扶贫的强大合力”。此次对于逆周期调价使用了“超常规”，那就意味着后续很多政策可以具备突破、创新、大胆的空间。打开政策想象度，不能简单线性外推。

  5、第五个超预期——扩内需排序提前，民生保障加码

通稿比对：正文第三段往往是部署的总纲型段落，2023年12月的排序是：财政货币、科技产业、扩内需、高质量、扩大开放、化解风险、三农及城乡融合、生态文明、民生保障（尽力而为、量力而行）。2024年12月的排序是：财政货币、扩内需、科技产业、改革、扩大开放、化解风险、城乡融合、绿色转型、民生保障（加大保障和改善力度）。

理解：首先，扩内需排序靠前，证明决策对扩内需、提振消费重视排序有所提升；其次，民生保障的措辞有重大变化，表明2025年民生保障有加力的确定性，托幼、养老、教育、生育有望看到增量惠民政策的响应和落地。

  综上，在简短的政治局通稿中，超预期或首提的表述多达五点。我们认为继2024年9月26日政治局的“政策底”之后，政策开始进入了加速加码期，政策方向明确、表态坚决、力度加大（适度宽松、超常规）、抓住牛鼻子（股市、楼市）。具体政策细节在接下来即将召开的中央经济工作会议会有更多部署，市场风险偏好有望继续修复。

经济的验证方面，我们依然坚持五大领先指标法——按时间排序为财政发力、企业居民存款增速差、M1、一线城市二手房房价同比、PPI同比。

  短期而言，受益于政策表态和货币政策的宽松预期，同时利好股债。中期资配和行业导向，等待两件事来决定具体的投资策略：两会的赤字率的明确和财政空间的明确以及经济数据的验证。（财联社）

  Kimi概念股、智谱概念股之后，豆包概念股又火了。

  12月12日，AI应用题材活跃，抖音豆包、量子技术、免税店、光伏指数走强。PEEK材料、人形机器人概念股回调。截至发稿，抖音豆包指数涨1.3%，星辉娱乐涨13.31%，引力传媒涨9.98%，省广集团涨9%，天娱数科涨3.63%，掌阅科技涨1.76%。

  据同花顺梳理豆包概念股，涉及产业链方面主要包括算力、数据、广告营销、AI玩具四方面。算力板块包括润泽科技、浙大网新、立昂技术、亚康股份、南凌科技；数据板块包括海天瑞声、视觉中国、掌阅科技、中文在线；广告营销板块包括环球印务、省广集团、天龙集团、三维通信；AI玩具板块包括乐鑫科技、实丰文化、元隆雅图。

  在互动平台回应投资者相关问题询问时，实丰文化表示，公司目前全力打造第二代精品AI玩具，将豆包等大模型装进玩具里，赋予传统玩具以生命力。模型的对话、情绪理解能力，能够满足孩子的表达和求知欲。公司预计第二代精品AI玩具于2025年第一季度上市售卖。

  另外硬件层面，中科蓝讯此前回复投资者称：为满足市场对于AI耳机日益增大的需求，公司与字节跳动旗下的云服务平台火山引擎展开了深度合作。公司讯龙三代BT895x芯片完成了与火山方舟MaaS平台的对接，可向用户提供适配豆包大模型的软硬件解决方案，满足AI耳机端侧对语音处理、高速音频传输等的需求，已被搭载于FIIL GS Links AI高音质开放式耳机，是继早前上市的Ola Friend耳机外，市场上第二款支持豆包大模型AI的耳机产品。中科蓝讯与豆包大模型的合作，将分多阶段进行，现阶段已经适配了实时翻译、会议纪要、实时对话等功能，后续双方将会面对不同的使用场景推出更多的AI功能。

  此次豆包概念火热，主要基于在消息面上，字节跳动旗下大模型产品豆包数据表现。据国泰君安报告显示，豆包模型增长迅猛，MAU（月活用户数）仅次于ChatGPT；豆包+硬件反响良好，产品化提速。（第一财经）

  在36个城市（地区）先行实施两年后，个人养老金制度将于12月15日正式推开至全国。

  12月12日，人力资源和社会保障部、财政部、国家税务总局、国家金融监督管理总局、中国证监会等五部门发布《关于全面实施个人养老金制度的通知》（以下简称《通知》），明确自2024年12月15日起，在中国境内参加城镇职工基本养老保险或者城乡居民基本养老保险的劳动者，均可以参加个人养老金制度。

  中国证监会表示，《通知》的发布实施是贯彻落实党的二十大和二十届二中、三中全会精神，加快发展多层次多支柱养老保障体系的重要举措，有利于更好发挥资本市场财富管理功能，构建完善“长钱长投”的政策体系。同时，根据《通知》要求，中国证监会及时优化产品供给，将首批85只权益类指数基金纳入个人养老金投资产品目录。

  中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏在接受《证券日报》记者采访时表示，《通知》结合试点中遇到的情况提出针对性的举措，在前期试点的基础上丰富个人养老金产品种类、增加提前领取个人养老金情形，切实完善个人养老金制度，有助于吸引广大投资者积极参与个人养老金相关投资。

首批纳入85只权益类指数基金

  据悉，首批纳入的85只权益类指数基金包含跟踪各类宽基指数的产品78只、跟踪红利指数的产品7只，涉及沪深300指数、中证A500指数、创业板指数、深证100指数、创业板50指数等普通指数基金、指数增强基金、ETF联接基金。相关产品均增设专门份额，并实施管理费、托管费优惠安排。

  中国证监会表示，个人养老金具有长期性、持续性和规模性，通过积极投资资本市场，有利于分享实体经济发展成果，助力长期保值增值。公募基金行业作为资本市场的专业机构投资者代表，目前已受托管理各类养老金资产超6万亿元，创造了良好的长期收益，积累了丰富的管理经验。后续，中国证监会将强化个人养老金投资公募基金业务监管，督促公募基金管理人持续提升管理和服务能力，更好支持个人养老金高质量发展。（证券日报）