京泉华市值管理现状分析

京泉华是一家专注于磁性元器件及电源产品的高新技术企业，其业务涵盖磁性元器件、特种变压器、电源产品三大核心领域，深度服务新能源、光伏、消费电子、工业控制等多个行业。其中磁性元器件赛道为国内行业标杆，尤其在在立绕技术、磁组件技术、磁集成技术等方面处于龙头地位。近年来，公司深耕新能源领域，完成光伏储能逆变器、车载磁性元器件、充电桩等板块的布局，致力于抢占新能源产业链的核心位置。

当下磁性元器件市场竞争激烈，行业内企业众多，价格战和技术壁垒并存。即使是龙头公司也需要在产品差异化和成本控制方面不断优化以保持竞争力。尤其是在京泉华主攻的新能源领域，由于北约部分国家上调关税和一系列封锁的政策限制，该赛道在内需不强劲的环境下更加雪上加霜，相比2022年前订单量有所减少。

作为小行业中的大巨人，2022年背靠新能源、光伏和5G的大树拿下十倍股的桂冠。然而，随着行业风口的波动和市场环境的变化，京泉华也开始面临新的挑战。

在后风口时代，公司需要应对以下几个关键问题：一是市场需求的不确定性。新能源和光伏领域的政策波动，以及国际市场竞争的加剧，可能导致核心业务增长放缓；二是技术和产品升级的压力。面对越来越多的行业新进入者，公司必须持续投资研发，巩固其技术壁垒；三是成本和供应链管理的挑战。全球原材料价格波动以及自动化设备投入的增加，对公司的盈利能力形成了一定挤压。

2024年第三季度，京泉华实现营业收入20.98亿元，同比增加5.26%，环比增长5.26%。归属于母公司的净利润为0.42亿元，同比下降42.05%，环比下降了15.31%。尽管收入保持增长，但利润的大幅下降显示出公司在成本和市场环境上的双重压力。在现金流及其营运能力方面，本季度经营性现金流净额为1.02亿元，同比减少20.45%。应收账款周转天数为25.4天，同比增加3.6天，显示出客户回款周期的延长；存货周转天数为35.7天，同比减少5.3天，表明库存管理效率有所提升。

宏观上来看，“增收不增利”的情况主要出现在扩充产能所导致的产能利用率不足和部分产品销售价格下降导致的毛利率承压上。据公司的公告来看，今年年初已经开始做降本增效了，但是做得不够好，需要认真地优化处理成本结构。严格控制可控费用，加强成本管控（如原材料采购、生产能效提升），推动短期盈利能力回升。

对于行业过卷，部分产品价格过低的现状，首先要去做的事短期内的市值管理措施，以抑制股价波动。比如提升新基地产能利用率，合理分配订单，尽快实现规模效应，摊薄单位成本。亦或是在价格压力下优化产品组合，优先销售高附加值或高毛利率产品，避免无效低价竞争。不过要注意，这种只是治标不治本的方法， 寻求长期的业务增长还得靠并购。

在终端需求疲软的当下，护城河越来越低，公司也慢慢从差异化战略往集中化战略转变。此前通过技术和产品差异化，京泉华避开了低端市场的价格竞争，在高端市场形成了独特竞争优势，这与典型的差异化战略相符。然而受制于下游市场波动和行业竞争的加剧，京泉华的资源在几年前开始，逐渐集中在新能源、光伏和5G赛道。诚然，公司通过专注深耕提高了市场份额和竞争力，拥有了一群明确的客户群体，目标市场较为集中。这种做法无疑是对的，但也是把双刃剑，很可能会加速瓦解护城河，技术壁垒和品牌效应快速流逝。

在投资者关系平台，京泉华明确提及公司将尝试向人形机器人和无线充电线圈发展，人形机器人和无线充电线圈确实是未来的热门赛道，市场增长潜力巨大。然而，目前这两个领域尚处于技术成熟度和市场接受度提升的初期阶段，市场规模仍有限。例如，人形机器人产业的爆发需要依赖整体技术生态（如人工智能、5G）的突破，而京泉华是否具备深度参与生态构建的能力尚不明确。

京泉华的主业仍然是磁性元器件、特种变压器和电源领域，尤其在新能源和汽车领域具备稳定的客户基础。在转向新兴领域时，公司是否充分评估过优化现有业务的潜力？例如，是否有可能通过提升产品附加值或强化成本控制进一步稳固主业市场份额，而非急于分散精力进入新领域？忽略主业优化的机会成本往往是致命的。

2020年底，京泉华的控股股东及一致行动人拟将公司21.66%的股权协议转让给由深圳市远致富海投资管理有限公司和盐城高新区创业投资有限公司共同设立的有限合伙企业。直至目前，深圳远致富海高新仍为最大持股股东。

“并购六条”后，并购重组好戏不断，深圳国资一时间风光无两，盐城国资也同样如日中天。先是7月25号旗天科技重组大戏，七彩虹借壳，股价从4块涨到16块，4倍，持股接近6%的盐城国资收益颇丰。接着是10月13日经纬辉开收购诺思微17%股份，直接三个20cm，目前股价已经翻倍，盐城国资同样持股近百分之7%。

然而自2017年上市以来，京泉华始终未能在并购重组方面取得什么突破。与行业内其他上市公司相比，公司并未通过外部并购扩大业务版图或优化产业链资源，而是过于依赖内部优化与技术研发提升市场份额。这种策略虽有助于增强技术积累和自主创新能力，但在资本市场竞争日益激烈的环境下，也暴露了京泉华在产业整合与资本运作方面的短板。

这件并不算复杂的股权转让还闹出了一件趣事，致远富海这个百亿私募的总经理买入了涉及内幕信息的两只股票，其中一支就是京泉华。数月后卖出，并未如预期获利，反而亏损超66万元（其中京泉华部分-48.33万元），还被监管处以100万元罚款。

这件明显涉及内幕交易的丑闻虽然不怪京泉华，但是负面舆论还是使京泉华不可避免地被牵涉其中，尽管公司并非违法主体，但投资者可能会质疑公司治理水平和透明度。除此之外，还要注意国资控股的双刃剑以及平衡资本方与公司经营团队的目标，简单来讲虽然国资控股带来了资源和政策支持，但国资在运营效率和创新速度上的局限性，可能会影响京泉华的市场竞争力。

资料来源：电车教授

在资本市场中，并购重组作为提升公司竞争力和估值的重要手段，已被众多上市公司验证其有效性。相比之下，京泉华在并购重组上的保守与缺位，已成为其在市值管理与业务拓展上的明显短板。这种局限不仅制约了公司的成长空间，也难以吸引资本市场对公司长期发展的信心。

针对京泉华目前在并购重组方面的不足，我相信公司高管一直都有计划。虽然并购不是一件容易的事且失败的可能很大，但是管理层仍应从战略规划到执行落地进行全方位改善，组建一支能在并购之路上打硬仗的队伍刻不容缓。

京泉华应充分发挥国资控股的优势，通过组建内部团队和借助外部资源的方式，确立明确的战略目标。设立专门负责并购重组的部门或岗位，吸引具有成功案例的并购专家和投行背景的人才加入。与知名投行、咨询机构合作，评估潜在并购标的的财务和运营状况，确保交易的质量与回报。目前来看，方向包括而不限于补齐产业链短板，拓展新兴市场和优化现有业务布局。

京泉华在并购重组方面的保守态度与执行力不足，与其上市公司身份及行业地位并不匹配。在国资控股背景下，公司有必要重新审视并购重组的重要性，通过强化资本运作能力与资源整合意识，弥补自身的战略短板。

今年年初出台了分红新规，将于2025年1月1日开始施行，对于京泉华这样的中小版上市的且不足50亿市值的公司，避免分红不达标非常重要。

从此次分红新规内容来看，有具体的细则要求。针对沪深主板，对最近三个会计年度累计现金分红总额低于年均净利润的30%，而且累计分红金额低于5000万的公司，将会实施ST。虽然京泉华上的是中小板，但是目前主板与中小板合并已完成，标准会按主板的来。

资料来源：前瞻眼

京泉华在2023年的分红方案是每10股派发现金红利0.14元（含税），相较于其业绩表现而言，分红比例较低。2023年，公司归母净利润同比下降了76.09%，扣非后净利润也大幅下滑，这或许影响了分红力度。

以分红新规来看，最近三年（2021-2023年），京泉华累计现金分红总额为 0.52亿元人民币，占年均净利润 0.93亿元人民币 的 55.71%。这表明公司在盈利波动的情况下，仍然保持较高的分红比例，用以回馈股东。这一点固然做的不错，但是总额仅仅比要求的5000万多了200万，今年无论是半年报还是第三季度报，利润指标都不近理想。合法合规是企业的底线，京泉华应当进一步优化其资本运作策略，以提高股东回报并支撑企业的可持续发展。未来解决当前分红策略与财务健康的矛盾也是要考虑的，因此正确的市值管理方法显得尤为重要。

首先，京泉华官网在投资者关系页面做的可圈可点。不但内容丰富，基本涵盖投资者所有关注的点。易董的引入为公司提供了一个合规高效的平台，但是与IR联系最为直接的AR（分析师管理）就做的差强人意。

截止到今日，券商做的深度研报全军覆没，一篇都没有。虽然同行的研报数量相较去年都有下降，但是0的研报数量可能对公司的市场预期影响显著。分析师是公司与投资者之间的桥梁，IR 团队需要积极与分析师沟通，确保他们理解公司的经营状况、财务表现和战略方向，进而在市场上传递客观、正面的信息。

在RR（监管关系）上，京泉华存在明显不足。主要体现在大股东李明芳违规操作股票的事件中，触犯了相关法律法规，导致公司形象和合规性受损。

2020年2月19日至25日期间，京泉华的股东之一的李明芳通过实际控制的“初某明”证券账户，大量买卖京泉华股票。在未履行报告和公告义务的情况下，继续买卖股票，最高持股比例一度达到7.26%，触及短线交易违规。

事后，深圳证监局于2022年6月发布行政处罚决定，对李明芳作出警告并罚款1550万元，深圳证券交易所随后在2022年8月和10月发布公开谴责公告，进一步明确李明芳的违规行为和处罚决定。

京泉华在监管关系（RR）管理上表现不佳，未能有效监控大股东权益变动及违规操作，导致大股东李明芳被监管机构多次处罚。这不仅损害了公司的资本市场形象，也对投资者信任和公司合规性带来负面影响。

据证券时报报道，京泉华在今年二月十九日公告，京泉华宣布计划回购2000万元至4000万元的公司股份。回头看，虽然此次公告并没有对股价产生重大影响，但是此举还是具有重要意义和潜在影响的。

这一用途表明公司希望通过激励机制稳定和吸引核心员工，提高团队的积极性和对公司的认同感。2000万至4000万元，回购金额适中，占公司目前市值的比例较低，显示回购更多是象征性支持。这样的一笔钱，用来提振市场信心、员工持股计划或股权激励都可能对股价形成支撑，尤其是如果市场认为此举表明公司股价被低估。

这种合理使用资本市场工具的方法，配上稳定的分红政策吸引价值型投资者已经做的足够好了。如果可以引入创新性的融资手段比如定向增发和可转债的发行，通过以上措施，京泉华可以逐步完善市场对公司价值的认知，稳定投资者情绪，减少股价异常波动的发生，同时实现公司长期价值的可持续增长。

来源:

磁性元器件：新能源高景气赛道，产业链龙头全梳理

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