今年以来，伴随着“新国九条”、“科创板八条”等政策的相继发布，医药和半导体行业率先行动，并购重组盛况空前。本频道于一个月前发布的《不破不立，医药大并购时代来了》中，详细阐述了医药业并购潮的现状以及预测在IPO收紧的背景下，还会有更多行业内的公司通过并购重组的手段寻求新机遇或退出。9月24日，证监会又发布“并购六条”明确支持跨界并购、允许并购未盈利资产，更是进一步活跃市场并购重组行为，提升产业集中度和资源配置效率。
一揽子的利好政策下，各行业上下反应迅速、成效斐然。尤其是半导体行业，据不完全统计，截至10月13日，今年A股半导体产业链已有36家企业披露重大重组事件或进展。“并购六条”发布后，更是有富乐德、双成药业、百傲化学、文一科技、中创环保、至正股份、奥特维、光智科技、经纬辉开等上市公司跨界并购半导体资产，向国家支持的集成电路领域延伸，进行更为广泛的资源整合和业务拓展，提升企业的竞争力。
资料来源：集微网
半导体行业之所以响应速度最快，主要由于本身就具备高度集中的特点，技术壁垒高且竞争激烈。在美国制裁的后集成电路时代，行业发展迅速，技术更新速度快，企业间的技术互补需求强烈。通过并购，企业能够迅速的获得更新的人才技术和刚需的专利，这对半导体行业至关重要。“多快好省“直接提升了公司的技术水平和竞争力。1940年，从贝尔实验室发明第一个晶体管开始，马太效应极为明显，常常是行业龙头占据绝对的市场份额。因此，行业对并购的响应较快，因为并购能够立刻帮助企业缩短研发周期，迅速应用新技术，占据市场先机。
在技术变革、数字化转型和全球经济重组的推动下，除了半导体和大健康行业，其他行业也有望掀起新一波并购潮。主要方向可能在：金融科技、清洁能源、人工智能和娱乐等行业。全球化竞争、供应链重构以及消费者需求的变化是驱动并购的重要因素，企业通过并购迅速整合资源、获取新技术和市场份额，以应对快速变化的市场环境。同样，只注重并购结构设计是远远不够的，唯有市值管理和资本实践并行方才能运筹帷幄，决胜千里！
1
从“仙童八叛逆”看半导体行业如今
威廉肖克利在近代工业史上具有伟大的地位，硅谷的“硅”字也跟他有千丝万缕的关系。虽说假如他是个懂企业管理和资本运作的双料人才，硅谷可能会少一半的传奇故事。但是也为后辈们，尤其是技术出生的实控人敲响了警钟。
时间倒转到威廉肖克利与同事在贝尔实验室发明了晶体管的时代。肖克利一直有一个富豪梦，加之从晶体管上看到了无限的商机。苦于在贝尔实验室无法实现这个梦想，于是他决定回到老家圣塔克拉拉谷（即现在的硅谷）创办自己的公司。
那时候肖克利的名字早已响彻北美大地，一听说“晶体管之父”要开公司，美国电子研究领域精英们的应聘信纷纷涌来。到1956年，他从中聘用了八位优秀人才，这八个人分别是罗伯特·诺依斯（Robert Noyce）、戈登·摩尔（Gordon Moore）、朱利亚斯·布兰克（Julius Blank）、尤金·克莱尔（Eugene Kleiner）、金·赫尔尼（Jean Hoerni）、杰·拉斯特（Jay Last）、谢尔顿·罗伯茨（Sheldon Roberts）和维克多·格里尼克（Victor Grinich）。这是从未有过的伟大天才的组合，所有的人都在30岁以下，正处于才能喷涌的顶峰。大伙都是慕名而来，摩拳擦掌要干一番大事业。同年，肖克利被授予诺贝尔物理学奖，公司上下备受鼓舞，“有哪的企业领导是诺贝尔得主呢？”可惜事与愿违，肖克利在管理上的能力跟发明上的才能互为反比。肖克利曾说，在10个人中就有一个是精神病人。所以，他认为现在公司里有两个精神病患者在为他工作。他的下属多次提议研究集成电路，但肖克利拒绝了他们的建议。在公司创办的第二年，他的那8位天才员工便受不了他了，也不想跟他干了，11月份他们集体辞职，肖克利为此大发雷霆，称他们为”八叛逆"，这也成了硅谷最著名的典故之一。
离开肖克利半导体实验室后的第二天，这8人就得到仙童摄影器材公司的130万美元的资金支持，创办了仙童半导体公司，开始制造一种双扩散基型晶体管，以便用硅来取代传统的锗材料，这是他们在肖克利实验室尚未完成却又不受肖克利重视的项目。八叛逆融资速度之快虽说是处在美国经济繁荣期，时势造英雄。但快速响应、先知先觉本就是资本市场上的一把利器，速度不只是产品市场的“专利。”
仙童半导体公司被公认为是硅谷第一家具有现代化意味的初创企业。当仙童在60年代末左右分崩离析的时候，八叛逆中的一些人又开始创建其它公司。其中诺伊斯和摩尔、格鲁夫一起创办了 Intel，桑德斯创办了AMD，克莱纳创办了 KPCB 风险投资，瓦伦丁创立了国家半导体公司，之后又成立了红杉资本。在 1970 年前后的半导体浪潮中，可以说大部分半导体公司都起源于仙童半导体公司。这一批半导体公司奠定了硅谷的科技基础，如今全球范围内，科技公司的核心玩法也同样是“技术+风投+销售。”
“仙童八叛逆”事件启示现代半导体行业在市值管理和并购中需注重创新驱动、核心技术人才和多元化布局。技术创新和领先地位是市值增长的核心，半导体公司应持续投入研发，并将人才战略融入市值管理与并购整合。此外，保持股东关系稳定和公司治理良好，有助于增强投资者信心，防止人才流失。在并购时，不仅要关注技术整合，还需兼顾企业文化的融合，以保留创新活力。通过多元化的技术投资和构建科技生态链，企业能进一步提高竞争力和市场价值。
2
并购退出也能助力二级市场繁荣
在证监会的“并购六条”中，明确提到了各企业应加强跨行业收购。一来是支持更多优质资产能够进入资本市场，再有是可以促进新质生产力的发展。该新政披露后，有多家上市公司第一时间“尝鲜”，陆续披露并购事项，而优质半导体公司、IPO撤否企业等成为并购重组标的。
富乐德筹划以人民币普通股、可转债及现金方式，收购FERROTEC集团的半导体资产，提供了兼具“股性”和“债性”的灵活支付方案，有效平衡并购中的资金压力与股东权益。双成药业通过并购奥拉股份切入模拟芯片领域，从医药生产转型至半导体研发，展现了跨行业资源整合的优势。思林杰则通过并购科凯电子股份进军军工半导体，百傲化学以7亿元入股芯慧联，加速进入半导体设备市场，华东重机也通过收购锐信图芯向GPU芯片领域扩展。
这些案例不仅印证了“并购六条”对跨行业并购的支持，还展现了政策对并购资金工具灵活性的优化，如可转债、分期支付等方式，增强了企业并购的可行性。对于奥拉股份、科凯电子等企业，因IPO受阻，借助并购顺利进入资本市场，实现品牌及规模扩张。海通证券并购专家杨彦劼表示，并购可优先选择IPO撤否企业、小市值A股和新三板公司，并通过多元支付手段优化交易方案，实现IPO与重组间的“天平效应”，进一步促进资本流通和行业整合。
在近期的资本市场中，百傲化学和光智科技两家公司表现突出，股价涨幅均超过200%，根据报道，9月25日百傲公司股价盘中达到13.35元，创下历史新高，成交量达243.68万股，成交金额约3197.89万元，换手率为0.48% 。一个做传统化工的企业能做到如此高度令人叹为观止。同样，光智科技自10月14日复牌以来，股价连续六个交易日涨停，涨幅达到20%，成交额超过1亿元，市场人气排名位居前列 。光智科技披露重组交易预案，拟通过发行股份及支付现金方式，购买先导电科100%股份 。先导电科是一家估值约210亿元的半导体相关企业，此次“蛇吞象”式收购被市场视为光智科技的重大扩张举措，极大地提升了公司的市场价值。
百傲化学和光智科技近期股价的大幅上涨，主要源于其在半导体领域的战略布局和扩张，以及市场对半导体行业的高增长预期。同时，政策的支持和鼓励也为这些企业的并购行为提供了良好的外部环境。投资者应密切关注这些公司的战略动态和行业发展趋势，以便更有效地把握市场机会。
3
新政效应迅速，市值管理时代将临
《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》明确提出要求上市公司董监高（董事、监事及高级管理层）对公司市值管理负有责任，这意味着未来市值管理的规范性和透明度将显著提升。结合“并购六条”政策带来的并购活跃度，可以预期这一市值管理指引正式落地后，将带动以下几个趋势：
1.市值管理责任更明确
指引要求上市公司董监高直接负责市值管理，将强化管理层对市值增长的承诺。公司高层将需要将市值管理与长期发展战略结合，在公司治理、信息披露等方面增强透明度，确保股东利益与市值管理目标一致。
2.并购决策更审慎
由于管理层需为市值表现负责，未来并购决策将更注重资产的实际价值和潜在收益，避免因不合理估值或短期投机行为导致的市场风险。此举将遏制“追风式”并购，促进企业根据内在价值开展跨行业并购，实现长期增长。
3.市值管理手段更加多样化
通过可转债、分期支付等灵活支付方式的政策支持下，上市公司可在并购中运用更多市值管理手段，确保资金使用效率。同时，政策支持的多种并购融资手段预计将提升公司对资本结构的优化能力，从而更稳定地提升企业估值和市场信心。
4.董监高市值管理行为将接受更严格监管
指引落地后，监管层将加强对上市公司市值管理行为的合规审查，确保其行为符合市场公平原则并维护投资者利益。董监高若通过不当手段影响市值，将面临更严厉的处罚，促使市值管理的专业化和透明化。
5.行业市值表现差异化加剧
在监管政策和市值管理指引的双重推动下，不同公司和行业间的市值管理成效将进一步分化。技术创新、并购整合成效显著的公司有望成为二级市场的亮点，而未能有效进行市值管理的公司将面临更大的估值压力。
马老师曾预言过市值管理一定会纳入董监高的工作范围，如今市值管理时代来临，您准备好了吗?
参考:
并购潮第一波：36家半导体企业，宣布重组！
https://finance.sina.cn/2024-10-17/detail-incswhzv6247624.d.html
