中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。这次工作会议的总体目标——全力各种正稳”，正稳住楼市股市”、并放在最前面的大基调，正物价合理回升”列为新增目标。会议指出，2025 年要保持经济稳定增长，保持就业、物价总体稳定，促进居民收入增长和经济增长同步”，正稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击”；要求正稳定预期、激发活力；加强预期管理，协同推进政策实施和预期引导，提升政策引导力、影响力”。
近 5 年（2020-2024）
中央经济工作会议的重点任务对比
这次会议提到，货币政策又开始适度宽松，很多人担心历史会重演。上一次货币宽松发生在2008年11月，当时提出“货币宽松”是为了应对次贷危机，财政政策和货币政策都变得非常积极，导致市场上的资金大量增加，经济主体容易获得贷款。在这样的背景下，部分城市的房价在几个月内翻倍，股市也迎来一波大涨，从2008年11月到2009年8月，大盘涨幅超过一倍。然而，由于大部分企业的基本面并未改善，股市在2009年8月之后迎来了连续五年的下跌。
回看当时的“货币宽松”下，2010年和2011年CPI连续高增长，出现了炒作农产品的事件。当时百姓的平均工资也随着CPI增高而有所增长，但与房价和物价的上涨相比，仍然相差甚远。如果历史重演，物价也会上涨，但明年股市和楼市都会大涨吗？
从目前的楼市、股市和消费市场体量来看，楼市历史重演的概率最小，股市则上涨概率较大，而物价介于两者之间。
房地产方面，延续了政治局会议“稳住楼市股市”的精神，强调“持续用力推动房地产市场止跌回稳，加力实施城中村和危旧房改造，充分释放刚性和改善性住房需求潜力。合理控制新增房地产用地供应，盘活存量用地和商办用房，推进处置存量商品房工作。楼市要再次大涨，至少需要200万亿的增量资金进场，同时还要扭转市场及投资者的预期，还要“挑衅”前期“房住不炒”的大方针。然而，目前的GDP总量并不能释放出这么多资金，居民也大概率不会再加太高的杠杆入楼市。
但A股大涨相对需要的资金量少，预期扭转的可能性相对较高，很多投资者是“一根阳线改三观”，而且股市作为新“蓄水池”也是上层近期政策一直倡导的，从现在看，只需要十几万亿的增长资金进场就可以让股市风生水起，而且股市的流动性更好，可能连涨一段时间后，就会有新资金不断进场。但是，如果再来一波货币宽松，可能会像“狼来了”一样，只要成功一次，就能大涨一波，但即使历史重演，要注意股市的上涨持续时间。
总之，工作会议提出的“适度宽松”是少见的，2008年后的“适度宽松”没几年后，2011年之后是“稳健”，而且这次2024年还提及这次要求“适时降准降息”、这可能预示着很快就会看到；财政政策定调由正积极”改为正更加积极”（此前仅有2020年7月政治局会议）。
基于当前政策导向，华西证券认为2025年货币政策走向：利率政策调整方面，预计2025年存在40至50个基点的降息空间。在此预期下，政策利率的下调将引导贷款市场报价利率（LPR）同步下行，以实现更有效的资金成本控制；流动性管理方面，在基础货币供应量上预计有0.5%至0.75%的降准空间。随着中期借贷便利（MLF）的逐渐减少，买断式逆回购和国债买卖将成为主要的流动性补充工具，确保市场流动性维持在相对宽裕的水平。
从货币宽松向信用宽松的转变来看，2025年的金融市场将呈现这些特点：政府债券融资方面，在社会融资规模中，政府债券融资的比重有望继续增加，这将为财政政策提供更多的施展空间；居民信贷方面，预计居民信贷将出现扩张，这有助于刺激消费和房地产市场的健康发展；企业信贷很可能保持稳定，持续为企业的持续投资和运营提供资金支持。
这些因素的共同作用下，华西证券认为2025年新增社会融资规模约为36万亿元人民币，社会融资增速约为8.7%，新增信贷规模约为18.5万亿元人民币。
二级市场上，沪深300ETF资金份额开始增加，这是一个非常好的信号，之前的逻辑是沪深300要调仓，从原本大资金普遍配置沪深300要切换到中证A500当中来，但是这一波调仓整整调了两个月。那也就意味着从现在开始，沪深300ETF的调仓基本上调完，那中证A500的布局依然还在继续，增加它的一个份额，尤其第三批的中证A500的基金也开始准备进行发行了，所以现在市场的增量资金还是有的，而市场由于沪深300之间调仓，大票一直表现比较弱，现在，这一波调整完成之后，未来的大票行情可能会启动。
在以往的历年的12月份的数据当中，大票的数据往往是好于好票小票了，所以，通过12月上旬行情的的切换，机构开始动了，也就开始正式切入到沪深300中来。但沪深300后期的增量资金肯定还是少的，如果要布局，但不太会筛选则可以重点关注中证A500，这类基金有可能有比较不错的回报。
从中长期看，投资者应保持多头思维，长线持有。对于短线操作，可以挖掘题材切换的机会，通过分散投资，适时卖出涨幅过大的股票，持有涨幅较小或亏损的股票，不必过于担心，因为非妖票和业绩极差的标的外最终大概率都会有机会盈利。
这个过程中，有的投资者会质疑“价值投资”。近年可以看到，一些被视为核心资产的股票经历了显著下跌，这导致部分投资者对价值投资的有效性产生了怀疑。他们认为，与其深入分析财务报表和估值，不如追逐市场概念，这种策略看似简单直接。
然而，这种观点忽略了价值投资的本质。许多投资者在2020年和2021年涌入市场，他们可能购买了如五粮液、泸州老窖、宁德时代、恒瑞医药等头部公司的股票。这些公司无疑是行业内的佼佼者，但即使如此，如果投资者在高位买入并长期持有，最终可能会面临亏损。这并不是价值投资的失败，而是对价值投资理念的误解。价值投资并非简单的长期持有，而是在合理的价格买入并等待价值回归。
价值投资的核心在于低买高卖。如果一家公司的合理估值是10元，而市场错误地将其定价为5元，那么在5元买入并在价格回归至10元时卖出，就是典型的价值投资。关键在于买入的价格是否低于其内在价值，而不是公司的名字或者市场声誉。
基本面分析的目的是为了定价和估值，这有助于我们判断股票的买入和卖出时机。如果一家公司的合理价格是10元，当前价格是5元，那么我们应该买入；如果当前价格是10元，我们则保持观望；如果当前价格是20元，那么我们应该考虑卖出。这些决策都基于对公司基本面的深入分析。
如果投资者对公司的主营业务、财务数据、商业模式和业绩预期一无所知，那么他们进行的投资就无异于盲目驾驶。价值投资要求我们对公司的基本面有深刻的理解，这样才能做出明智的投资决策。
近期市场操作还要结合另一则信息看，个人养老金制度已从原先的36个试点城市扩展至全国范围，国家通过税收优惠政策鼓励个人设立专项养老账户。简而言之，每位公民均可开设一个养老金专户，每年向该账户缴纳资金，直至退休后方可提取。该账户与常规退休金账户相互独立，互不影响。值得注意的是，该账户的年度缴纳上限为12000元，投资产品涵盖国债、银行理财产品、保险、宽基及指数基金等。尽管这些产品在其他渠道亦可购买，但通过养老金专户购买的优势在于能够享受个税抵扣优惠。因此，市场普遍预期，随着这一政策的实施，将为市场带来增量资金。
这条政策被誉为中国版的401K计划。美国的401K计划是其养老金体系的重要组成部分，具体操作为员工和雇主共同向养老账户缴纳一定比例的收入，享受税收优惠，并将资金投入股市，从而推动股市的长期稳定增长。从消息面来看，这一政策对银行、保险和证券板块构成利好，消息公布后，相关板块虽有所上涨，但涨幅有限。这可能是因为市场对这一消息已有预期，部分机构甚至可能提前知晓具体的发布时间。例如，平安证券在10月底发布的研报中就已预测个人养老金制度将全面实施，这表明市场对这一政策的预期已较为充分。
尽管如此，投资者仍需关注市场是否会复制美股的慢牛走势。慢牛的基础在于企业利润的增长，而当前许多行业面临产能过剩的问题，加之中国已进入中度老龄化社会，未来的市场走势仍存在不确定性。从全球视角来看，中国医疗行业的市值相对较小，与美股存在较大差距。预计在未来10年，随着老龄化的加速，医疗需求将持续增长，医药、中药、医疗器械等相关ETF有望迎来发展机遇。然而，其他领域的前景尚不明朗。
在投资节奏上，每个领域都有其特定的节奏，很多时候需要耐心等待。投资者需关注三个关键点：首先是资产价格处于低位且具有增长预期的领域，一旦市场情绪转好，这些领域的资产价格有望上涨；其次是资产价格处于低位但前景不明确的领域，这些领域往往会出现脉冲式的走势；最后是资产价格处于高位且具有增长预期的领域，这些领域的短期和中期波动存在不确定性。
最后，无论是选择短线交易还是价值投资，这取决于个人的投资风格和偏好。短线交易需要对市场动态有敏锐的洞察力，而价值投资则需要对公司的内在价值有深刻的认识。尽管短线交易可能需要大量的时间和精力，但长期而言，价值投资可能是一条更为稳健的投资路径。投资者应该根据自己的情况，选择最适合自己的投资策略。
参考：
中国全面推广个人养老金制度应对人口老龄化
https://www.zaobao.com/news/china/story20241212-5583323
中共政治局会议：实施适度宽松货币政策 加强超常规逆周期调节
https://www.zaobao.com.sg/realtime/china/story20241209-5549735
