上证50成分股变化，上证50调出了特变电工、上汽集团、片仔癀、中国电建和兆易创新，调入了赛利斯、中国中车、京沪高铁、洛阳牧业和寒武纪，引发投资者议论，有的说调入上证50相当于核心资产背书，是重大利好，有的说调出是重大利空，有的说上证50是来接盘的。
上证50成分股通常一年会调整两次，一次是6月份，一次是12月份，它的调整并不是主动性调整，而是按照市值情况被动调整。这里也引申出一个问题，就是与A股永远3000点有关联。2016年到目前9年的时间，上证50和沪深300重心基本上没有变化，第一大权重股贵州茅台不断上涨和分红，2016年买入相当于成本只有10元/股，截止12月3日股价是1526元/股，有上百倍涨幅。贵州茅台又是第一大权重，给上证50和沪深300贡献了不少的点位提升。
但为什么九年时间反而上证50和沪深300重心没有提升？这里有个重要的影响因素，就是每半年的调入调出不是人为的调入调出，是按照市值情况来进行调入调出，这种调入调出情况下，其实很多标的是在相对高位调入的，而进入了上证50后有可能又碰上行业下行周期，在相对低位又被调出去了。
比如这次调出的标的片仔癀是2021年11月底443元/股调入的，截至12月3日收盘，片仔癀以230.39元/股被调出，但企业利润及经营能力是逐年提升的，不排除现在是相对低位区。而上证50跳入的标的也有很多腰斩的，例如三一重工约为40元/股时候调入的上证50，截至12月3日收盘的股价是17.09元/股。还有韦尔股份、通威股份、药明康德等标的股价及市值都出现了这种情况。这些标的涨到资产高位调入，调入后对上证50走势起负贡献，对冲了茅台上涨的正向影响。
这种情况产生主要有两个原因。一是大部分标的在资产高位被调入，因为中国是以制造业为主的经济体，很多公司本质上具备周期性。而上证50是按照市值大小调入调出的，很多时候标的处于周期高位时对应资产高位，但往往被调入进来后，行业进入到顶峰后回落到行业的下行周期，比如三一重工、通威股份等标的调入进上证50时候都是这种情况。
另一个原因是A股有资产的具有独特性，当轮到某个方向时，这个方向的预期就会水涨船高，轮动到的行业内的头部企业往往会形成泡沫，然后被调进上证50，比如这次调进来的是寒武纪，标的被调进来后在技术层面会有加速上行阶段，但这并不意味着标的公司的基本面改善。
有的投资者可能无法理解寒武纪2000亿的市值，标的公司背后是连续亏损的业绩。但多年亏损本身不足以决定公司市值高低，股票炒的是未来，赛利斯此前也是连续亏损多年，但公司但规模化再提升，自然利润就上来。而寒武纪营收都没有，2024年前三季度营收只有1.85亿，受到当前中美贸易战、地缘冲突、全球化产业链等因素影响，公司未来能否有希望盈利很难断定。寒武纪2023年还有7.08亿营收，2024年的情况看，大概率只会更少。原因就在于地缘冲突下，寒武纪是设计AI芯片的企业，但地缘冲突没有供应链承接，公司的设计供应链受阻。
寒武纪能否在未来逆风翻盘呢？有概率但对公司而言是非常大的挑战。半导体设计类公司极其依托全球化，关注半导体领域的投资者会发现，维尔股份近段时间走的相对较弱，韦尔股份主要做的是用于摄像头上的图像传感器，公司近期走势不强的原因也在于台积电对中国断供7nm的芯片，韦尔股份设计出来后相关产业链对接受到影响，但断供对韦尔股份的影响相对较有限，造成的是阶段性低迷。但对寒武纪影响大，所以现在造成的是连续亏损，几乎没有营收了。
但有的价值投资者会质疑寒武纪为什么能有这么高的市值。这是源自于A股的独特性。A股的独特表现在于炒A股时，大家喜欢看美股的来进行对标和映射，比如美股的半导体设计、AI教育涨得好，而A股的相关映射标的公司就会涨。但事实情况是，有的投资者认为某标的对标英伟达，但对标的标的有可能业务层面上看是完全不同的。不过这仍然会引发很多投资者炒作，本身这些资金就是来投机的，基本面只是参考，而不是他们会不会买某个标的的决定性因素。
A股另外一个特征导致阶段性资产不得不配置。大家现在是看清楚了未来大趋势是AI，于是市场就发行了很多跟这个相关的主题基金，这些基金不得不配置寒武纪，因为专业设计AI芯片的上市公司就独此一家，很多了解的投资者都知道寒武纪的基本面长期看是支撑不起这个市值的，但作为一个人工智能基金，不配寒武纪，其他可选的标的就很基本只能矮个里拔将军了，所以中长线不得不配置的基金，还有短线炒作映射的资金，一起合力就把寒武纪的市值顶起来了。短期加速是炒作映射，中期能维持住脱离基本面的市值得益于不断发行的AI主题基金。
这些主题基金配置推动的，这也是A股既可以说是魅力，也可以说吐槽价值扭曲的点，但这就是A股，它既有这种价值投资的一面，也有这种不得不配置引发的自身特点。但个股长期维度看，还是要看价值，这种情况的可持续时间很难估量，但未来某一天估值回归时，寒武纪会对上证50形成，总结下来就是调入上证50与否，与核心资产背书没有关系，不应也不能简单理解调入上证50就是官方背书，调出就代表公司未来不行。也就是说上证50的调入和调出层面不会影响公司价值，很多标的的调入往往正好在资产的高位。
但这些举措并非左右市场资金线的主要驱动因素。现在很多投资人、投资机构都在期待12月份的会议，其实十二月份的政治局会议有意义，但对于二级市场而言重要性是降低的了。在投资中，最重要的其实不是政策本身是什么，而是对于整体环境而言，拐点是什么。例如原本实施的货币宽松政策，但突然政策转向变成货币紧缩政策了，这个叫拐点。如果本来就是在货币宽松的周期中进一步放宽周期，这就无法定义成拐点，而且这种非拐点出现的增量利好通常不会意味着太强的市场波动。
事关A股投资的资本市场重要拐点是什么？已经发生了，就是9月24日的新政。为什么是924新政？因为中国推行了之前从来没有推行过的政策，现在管理层也像美联储那样去学预期管理了，给市场传递讯息3000亿不够还有，3000亿再不够还有。持续跟踪政策顶层政策的投资者会感叹这种举动的罕见。
中国高层意识到了一件事情，就是让资本市场与实体经济相匹配是应该的，也是必要的。什么叫做相匹配？美国制造业占全球11%的份额，美股市值却占到全球股市总市值的50%，中国制造业占全球30%，A股市值却只占全球10%，中国不学美国金融脱实向虚，但A股市值与中国的制造业占有全球份额相匹配是应该的，也是必须的。中国制造业占全球30%，那对应的A股市值也要占到全球股市总市值的30%，这并不夸张，而且是合理的。而美国金融脱实向虚指的是美国的11%制造业市值占到了全球股市总市值的50%。
但A股往上提升是有必要的，如果A股从10%提升到30%，至少有3倍的空间。3倍的空间意味着国际资本会像曾经流入美国一样流入中国，意味着中国在房地产时代之后，可以给百姓更多的财产性收入替代过去的房子造福效应。财产性收入提高了，国际资本涌入了，国家的消费自然起来了，国内产能也能被消化。
总体来看，在美国信任总统当选加速贸易保护主义抬头和国内经济温和复苏的背景下，2025年将成为财政政策大年，预计会有持续的政策加码；同时，美联储的降息将从政策空间、基本面和流动性三个维度对A股市场产生积极影响。基于2024年9月后多数小盘股持续创出阶段新高，A股2025年风格或将转换。2025年市场风格或将呈现大盘股优于小盘股，科技成长股领先于内需顺周期股，而红利资产相对较弱的格局。
➢ 大盘股优于小盘股：市场风格将倾向于大盘股。小盘股的溢价已充分表现，2025年市场将从估值驱动转向业绩驱动，大盘股具有相对优势；从周期角度看，大盘股风格自2024年开始，可能还有2-3年的超额表现期；从交易角度看，大小盘股的换手率差异已达到历史高位，市场风格可能会阶段性回归大盘股。
➢ 科技成长股：估值主要受美元利率影响，预计随着海外流动性的放松，成长股将有所表现。其估值提升的程度将主要取决于政策支持力度和业绩预期趋势。
➢ 内需顺周期股：定价基于财政政策的实施节奏，未来大概率能迎来阶段性的配置机会。
➢ 红利资产：定价主要受国债利率影响，随着国内政策底部的出现，市场风险偏好整体提升，国债利率进一步下行的空间有限，红利资产的超额收益可能较为有限。
参考：
上证50指数调整：特变电工、上汽集团、片仔癀、 中国电建、兆易创新5只股票被调出
https://www.163.com/dy/article/JIDAH2100519QIKK.html
