马永斌资本频道：诺德股份市值管理现状分析

编者按:新国九条颁布之后，中国进入市值管理时代。“市值管理指引”明确了上市公司董事会、董事、董秘、董事长和高级管理人员、控股股东等相关方的责任，并对主要指数成份股公司披露市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划等做出专门要求。

马永斌老师与 2018年出版的《市值管理与资本之道》与监管层提出的要求如出一辙，本系列文章将按照该本著作的逻辑，选取A股中有代表性的上市公司进行深度分析，助力上市公司实现利润和市值同时提升的“高质量发展”。

诺德是锂电铜箔的龙头公司，近年来随着行业景气度的沉浮，产品市场可谓无懈可击。其积极的资本运作和稳健的业务扩展为公司市值带来了显著提升，但在市值管理方面还可以做得更好。同时，诺德股份也通过一系列创新举措，展现了其对新“国九条”精神的理解和执行力。

诺德投资股份有限公司（股票代码：600110）是国内首家自主研发并生产电解铜箔的新材料高科技企业，成立于1989年，源于中国科学院长春应用化学研究所创建的企业，并于1997年在上海证券交易所主板上市。公司目前拥有三大电解铜箔生产基地，已成为国际知名的锂电铜箔龙头供应商。

诺德股份的核心产品为自主研发的3.5-8微米锂电铜箔、微孔铜箔、超厚铜箔以及5G通讯用高速标准铜箔。公司在锂电池生产材料领域具备技术优势，拥有近百项国家技术专利，其产品被选入工信部《重点新材料首批次应用示范指导目录》。在国内市场，诺德股份与宁德时代、比亚迪、中创新航等知名锂电企业建立了长期合作关系；在国际市场，与LG新能源、ATL、SKI、松下等国际一线锂电池企业也有着稳定的业务合作。

价值创造简单来讲就是公司利润创造的能力，这个能力从哪里来呢？就是“投研发，扩产能”和并购重组。诺德不仅是在国内锂电铜箔位高权重，更是多次拿下世界产量第一。尤其是6-4.5微米的高性能铜箔受到了很多国际顶尖品牌的青睐，早已被产品市场认可。11月13日，电池产业生态圈企业家闭门会议暨诺德股份集流体新品发布会于广东南沙举行。新品发布会上，诺德股份（600110）面向全球发布了3微米极薄锂电铜箔集流体、多孔铜箔集流体、复合集流体（铜膜、铝膜）四款新产品，持续引领行业新趋势。这一逆势扩产的硕果帮助公司再次突破，在新的一轮“投研发，扩产能”中实现价值创造。

然而，随着新一轮行业景气度周期渐入尾声，铜箔的产能已经是覆铜板需求量的一倍有余，特别是有的铜箔厂家将锂电生产系统改为生产标箔，造成普通标箔市场出现恶意竞争，价格一降再降，这不是一个行业正常的发展状态，出现了一种病态，大家都在忍受煎熬，减产，停产已经在国内标箔生产企业中出现。

资料来源：大汪财经

从2020年开始，电子铜箔随着锂电池行业新的一轮景气周期开始，市场需求大幅上升，带动锂电铜箔需求猛增。诺德股份在这一时期的利润质量有以下特点：

1、毛利率显著提升：在需求旺盛且供应偏紧的市场条件下，公司具有议价能力，核心产品锂电铜箔毛利率大幅攀升。

2、订单驱动盈利增长：受国内外电池龙头企业如宁德时代、比亚迪等客户的大量订单支持，公司实现了规模化盈利，净利润同比增速显著。

3、核心业务贡献突出：2020年，公司的收入和利润主要来自锂电铜箔这一核心业务，非经常性损益占比较低，利润质量较高。诺德股份在行业上行周期中具备抓住市场机会、快速提升盈利能力的能力。

2022年，锂电池行业在原材料涨价和新能源汽车销量激增的推动下迎来快速扩张，锂电铜箔产品需求持续走高，公司抓住行业机遇，展现出强劲的盈利能力。通过在5G通讯、高速铜箔等高端领域取得技术突破，优化产品结构，公司实现了更高的附加值，毛利率显著提升。同时，收入规模创历史新高，扣非净利润占比大幅增加，显示出主营业务的强大盈利创造能力。此外，主营业务产生的充裕现金流帮助公司优化了资本结构，降低财务风险，增强了整体稳健性。

同时，2022年也是锂电铜箔行业集中上市的一年，多家企业借助行业景气高峰完成IPO，获得资本市场的大力支持。新进入者带来了更多资金用于扩大产能，加剧了市场竞争。短期内，这种资本驱动的扩张使行业供需维持平衡，但随着产能释放速度超过需求增长，铜箔行业的利润空间开始受到挤压。

这一现象为目前的激烈竞争埋下伏笔：行业内产能过剩问题逐渐显现，而新增企业缺乏产品差异化竞争力，导致价格战和恶性竞争逐步加剧。诺德股份虽然在当时表现出较高的利润创造能力，但市场环境的变化为其未来利润质量的维持带来了潜在挑战。

在行业如此不景气的当下，单薄地投研发扩产能是没法实现的。诺德股份在2020年和2022年的行业高景气周期中展现出抓住机遇的能力，但其利润提升主要依赖于市场需求旺盛和原材料涨价的外部驱动因素。在市场环境利好的条件下，公司通过规模化生产和价格溢价实现了高质量利润，并依靠高端铜箔产品的投入，提升了利润弹性，形成了较高的竞争壁垒。然而，2022年的井喷期也伴随着多家新竞争者进入市场，行业竞争格局复杂化加剧，为后续的价格战和恶性竞争埋下伏笔。尽管诺德股份具备先发优势，但在日益激烈的竞争环境中，需关注行业分化带来的长期影响。

在行业不景气时，或者说是产能过剩，供大于求时，通过跨界并购寻找第二增长曲线是经过资本验证过的有效途径之一。今年4月诺德就尝试收购云财富期货90.2%股权，但跨界收购遭交易所问询，最后惨淡收尾。痛定思痛，总而言之就是一句话：缺乏市值管理意识以及并购决策和主业协同的弱化。

诺德股份曾计划收购期货公司云财富，但未能充分解释如何与其核心锂电铜箔业务形成协同价值。资本市场因此对这一交易的必要性和收益性产生疑虑。此外，公司历史上的多次并购尝试，包括稀土和其他领域的项目，往往以失败告终，表明其并购战略缺乏清晰的方向。盲目地做跨界收购，种下的苦果只能自己承受。

其次是市值管理的意识不足，跨界并购通常需要以清晰的战略逻辑和长期价值传递为支撑，但诺德未能通过投资者关系和信息披露让市场充分理解其意图，导致市场对并购效果信心不足。最后，执行力与业绩波动也是一大诱因，诺德股份多次在扩产和募投项目中遇到延期或调整问题，显示其内部执行力不足。此外，公司在扩产的同时未能平衡市场环境的变化，导致业绩波动剧烈。例如，其2023年净利润下滑92.25%，加剧了市场对其成长潜力的质疑。

跨界并购本身并非错误，但需要以扎实的市值管理和协同价值创造为基础。诺德的失败案例说明，仅依靠并购填补主业不足，且缺乏长期战略支持的做法，不仅无法提振市值，反而可能造成资源浪费和市场信心流失。

诺德在IR（投资者关系）上做的非常不错。无论是开头提到的股票异动公告，还是在投资者关系互动平台上，公司响应迅速且事无巨细。但在AR（分析师关系）和MR（媒体关系）方面却存在明显不足。在2020年，诺德在主媒体和自媒体上可谓风头不断：“并购、定增、研发、扩产……”市场时常能看到“老大”的消息。研报上的体现更甚，媒体曝光上来了，券商们想不写都不行。等到了2022年行业竞争白热化的时候，鲜有几篇不过早已没了一骑绝尘的姿态。到了2023年就只有一篇大研报了，等今年年末一看，好家伙，连一篇拿得出手的研报都没有了。

公司在资本市场上的曝光度有限，几乎没有获得卖方机构的研究报告支持，这导致潜在投资者难以全面了解公司价值。此外，在主流财经媒体上，诺德的声音相对稀缺，无法通过媒体影响力进一步扩大品牌知名度，也未能充分利用媒体传播强化市场预期。

这种局限使得公司在吸引机构投资者和获取市场关注度上面临挑战。缺乏专业机构的研究覆盖，不仅影响市场对公司估值的精准判断，也可能削弱公司在资本市场上的影响力。而在媒体报道层面的缺失，则让诺德难以建立起强有力的市场话语权。未来，如何完善AR和MR策略，通过分析师关系和媒体传播增强市场认可，将是公司市值管理亟需突破的重要环节。

在RR（监管机构关系）上，诺德股份也经历了一点小风波。在今年6月3号收到上海证券交易所的监管警示，因其在重大交易的披露不及时和多期财务报告信息披露不准确，导致公司在资本市场的信誉受损。上交所对公司及相关责任人均被予以监管警示，提醒其必须提高信息披露的准确性和及时性。这一事件揭示了诺德在信息透明度和市值管理方面的不足，也为公司今后的战略调整提供了警示。

此事件表明，诺德股份需要从被动的信息披露转向更积极的整合营销。除了改进信息披露机制外，诺德应主动营销，与市场建立更紧密的互动，通过更清晰的战略传递增加投资者的信任。比如，公司可通过股东大会、投资者电话会议等方式，定期向投资者传递关键信息，减少信息空窗期，避免市场猜测。

在讨论诺德新材料股份有限公司如何改善其市值管理策略时，不可忽视的一个问题是公司在信息披露和管理上的失误。最近，诺德股份在披露财务信息方面暴露出一系列问题。首先，诺德在2024年4月18日公告中提到，公司因确保回复上海证券交易所的问询函内容准确而申请延期，反映出其在管理层对外沟通上的延误。虽然公司强调会尽快解决问题，但这一延迟暴露了公司在跨界收购等复杂事务的透明度和及时响应方面存在的不足。

此外，诺德还在2024年4月18日发布了关于前期会计差错更正的公告，涉及2023年财务报表中营业收入和营业成本的调整。尽管公司表示这一调整不会影响其盈利能力或财务状况，但会计差错的出现仍表明，诺德在财务核算和数据处理上可能存在一定松懈。与此同时，2024年6月3日，上海证券交易所对诺德股份及其相关责任人做出了监管警示，因其未及时披露重大交易及多期定期报告存在不准确的财务信息。这一监管决定进一步突显了公司在信息披露和合规性方面的不足。

诺德股份在面对近期股价波动时表现出了高度的责任感和专业性。公司于11月12日发布的股票异常波动公告中，明确指出了最近连续三个交易日（11月7日、8日及11日）公司股价累计涨幅偏离值达到20%，构成“股票交易异常波动”情形。诺德迅速采取行动，进行了自查并发布声明，为市场提供了透明的信息，展现了企业的稳健风格。内容申明公司经过内部自查，确认没有任何应披露而未披露的重大信息，生产经营也保持正常，且未发现任何可能影响股价的外部报道或传闻。此外，公司高层和控股股东在此期间未进行股票买卖。本次板块异动原因主要在于新能源车产业链有所回温。乘联会预估10月全国新能源乘用车厂商批发销量140万辆，同比增长58%。

从财务角度看，诺德股份2024年前三季度收入为37.09亿元，但归母净利润亏损2.17亿元，表明公司当前面临一定的盈利压力，可能与股价波动不符。公司在公告中提醒投资者注意交易风险，避免因市场情绪波动而非理性决策。

诚然，没被资本认可会导致一系列的恶性循环。诺德应从单纯的信息披露到整合营销，践行“熊市回购、牛市定增”的策略，需要从当前的市场环境和企业自身的实际情况出发，结合政策和市场做好市值管理，走向健康的资本之路！

央行近期推出支持上市公司回购的专项再贷款工具，首期额度为3000亿元，这为企业在低估值时期回购股份提供了低成本融资的机会。诺德可以结合政策支持，适时开展股票回购，维护股价稳定，增强投资者信心。借助政策工具不仅可以降低成本，更是能在虚无缥缈的优化资本结构中作出直接靶向性的作用。

通过在熊市回购低估的股份，诺德能够减少流通股数量，提升每股收益指标，为未来牛市中的融资和扩张奠定基础。主动回购不仅能反映企业对自身未来发展的信心，还能改善市场对企业的认知，从而为后续定增和资本运作创造更好的市场环境。

在牛市中，诺德可利用市场热度通过定增引入战略投资者，不仅筹集资金，还能借助合作方资源提升公司在技术研发或市场拓展方面的能力。2022年的行业井喷表明，需求高峰时产能是制约企业发展的关键。诺德可以通过定增募集资金，加大高端电子铜箔产品的生产能力，同时拓展新产品线，以增强竞争壁垒。

最后还有一项建议需要给到诺德公司，在企业治理中，独立董事不仅是监管的重要一环，也是战略决策的智囊团。而诺德股份目前有四位独立董事，除去一位证监会要求的会计师外，剩下三人仍然是法律和财会的背景。这在独董多元化和职能发挥上存在一定局限性。

确保独立董事不仅履行财务监督职能，还能积极参与公司战略决策和风险评估。例如，在“熊市回购、牛市定增”策略制定中，独董的外部视角能帮助公司制定更合理的资本运作方案，从而避免短期行为和决策盲点。

资料来源：贝恩咨询

引入更多具有独立性的董事中，除去法律、财会和大学教授外，选取一些具有首席执行官经验，公司治理经验、中国市场专知、国际市场经验、强大人脉等高素质人才可以大大帮助董事会职能。除此之外，提升独董职能作用和强化独董的独立性也是件水到渠成的事。这一招已经在美国被广泛使用，目前A股市场的玩法还是”老三样“，如果诺德可以在这部分进行尝试，说不定会有意料之外的收获。

参考：

2024-2032 年铜箔市场规模、份额和行业分析，按应用（电路板、电池、电磁屏蔽等）和区域预测https://www.fortunebusinessinsights.com/zh/copper-foil-market-104925

开源证券：锂电铜箔的黄金时代https://m.cls.cn/detail/841100

诺德新材料股份有限公司股票交易异常波动公告

https://www.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2024-11-12/600110_20241112_YAAE.pdf