本周市场关注
美降息周期提前开启？
周三晚间，鲍威尔半年度货币政策证词放鸽，称美联储不需要等到通胀降至2%才开始降息。周四晚间，美国6月CPI数据公布，环比负增长0.1%，4年多以来首度出现环比转负，核心CPI录得3.3%、12个月通胀率录得3%，均为3年多以来的最低水平。结合近期就业、经济数据转冷，政治压力增加，美联储提前于9月降息的可能性大增。周四当天，美元指数下跌0.58%，2Y至30Y各期限美债利率盘中均跌超10BP；现货黄金突破2400美元/盎司关口；美股方面，“科技七子”转跌，小盘股、房地产板块股票受益。
不过，周五晚间公布的美国PPI数据意外反弹，同比增速2.6%、超出预期0.3个百分点，市场对降息的乐观情绪可能遭遇打击；而当晚公布的美国消费者信心指数却降至8个月以来最低水平；美称巴以同意停火框架。当天美债收益率小幅走高，美元指数短线上行，随后两者继续下行，三大股指收涨。
周五，离岸人民币汇率从前些天的7.30附近升至7.27。《金融时报》援引业内人士称，国内利率下调面临内外部“双重约束”——汇率和净息差。近月，降息概率依旧渺茫，仍需等待美联储的行动。
国内权益市场方面，在转融通受禁、美联储降息可能提前等利好信息中，上证指数本周震荡收涨0.72%。分板块看，在无人驾驶出租车“萝卜快跑”的热度高涨中，电子、汽车等板块领涨，周内涨幅超5%；银行板块依靠红利继续走强。下周重要会议召开，建议关注重要政策出台情况。
国内基本面数据平淡
通胀数据略低于预期。6月CPI同比上涨0.2%，不及预期的0.4%。虽然猪价有所反弹，但果蔬等其他品类价格的下行仍是拖累。PPI同比-0.8%，符合预期，跌幅缩窄（前值-1.4%），但环比仍负增长。上游价格强于下游，企业利润继续被蚕食。
进出口数据方面，出口依旧强劲。6月以美元计算出口年率8.6%，超出预期值8%，但延续“以价换量”态势；以美元计算的进口年率录得负值-2.3%，大幅低于预期值2.5%，显示国内需求疲弱。7月5日起，欧盟针对中国出口的新能源汽车加征的临时关税生效，出口链逻辑面临挑战。
房地产市场，高频数据转暖。但二手房成交情况强于一手，且同样存在“以价换量”的情况。7月以来，中介转订单量等指标逐步回落，玻璃等地产相关商品等价格持续下跌。
金融信贷数据继续“挤水分”，延续总量下滑态势。央行已多次强调，应淡化对“数量型指标”目标的关注。在MV=PY的等式中，M（货币总量）已不再重要，V（货币流通速度，一定程度上代表经济发展质量）更加重要。6月社融增量同比少增9265亿元，当月新增主要依靠政府债券融资，人民币贷款少增1.04万亿、成主要拖累项。信贷结构方面，当月新增信贷规模较大，与6月地产销售情况的边际回暖相对应；但各项同比均少增，尤其是企业中长期贷款明显少增，这与专项债发行节奏偏晚、增发国债项目落地偏慢相关，后续可能改善。货币总量增速同样继续下滑，6月M1同比下降5%、加速下滑，M2同比增长6.2%，存款定期化趋势依旧明显。
创新，临时隔夜正逆回购！
周一早盘前，央行宣布视情况开展临时隔夜正逆回购操作（见前文）。自此，隔夜资金利率有了上下限：央行可以在工作日尾盘，视资金价格进行临时流动性投放和回笼，将资金价格稳定在1.6%-2.3%之间，实现日间临时流动性管理。这也符合央行行长在陆家嘴论坛上，关于缩窄利率走廊、强化7天期逆回购操作利率作为政策利率地位的说法，货币政策操作框架改革已逐步落地（见前文）。
“正回购”一词出现，一度引发恐慌，当天早盘债市利率快速上行。但正如喵喵分析，该工具其实是中性的，可以双向操作，本身不具有看多、看空的方向性。市场消化理解后，收益率逐步回落。
本周流动性继续宽裕，隔夜资金利率一度低至1.6%+位置。周一到周五，央行始终未进行临时正回购操作，市场机构从期待到免疫。欠配压力下，后半周债券收益率继续下行。
周五，《金融时报》再度发文提示长期利率风险（约第13次），央行已经从喊话转向行动（借券卖出），市场不能低估央行保持正常向上收益率曲线、校正债市风险的决心。
提示关注：下周一至三召开重要会议；周一6月经济数据、二季度GDP数据公布，MLF操作。
债券一级市场
大类资产走势
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作者：Rachel MM
