本周市场关注
央行指导卖债+投资者教育
周一债市继续舞蹈，整条曲线在欢乐中下行，10Y国债收益率下破2.1%、30Y国债收益率下破2.3%，挑战YM底线。尾盘，10Y国债240011突然涌出大量卖盘。市场传出消息，是YM指导一级交易商卖债。一时间风起云涌，240011盘中收益率一度上行超7BP。同时，又传言YM指导部分做市商控制策长期国债交易。当天国债收益率呈现“V”形走势（见前文）。
随后，在农商的勇猛接盘下，市场对央行指导卖债的消息逐步“免疫”。周三，传言大行子弹打空，正在补券。全天收益率稳步向下，难道空头认怂了？
周四，战场转移，大行将卖券标的换成7Y国债（PS：竟然不是频频喊话的30Y），240013盘中一度上行超7BP，收益率瞬回2%，长短期限收益率均跟随上行。市场开始理解，央行并非仅仅着眼于某个期限的收益率，而是要整条曲线上移，债市多头情绪遭遇打击。
周五，债市继续一片“哀鸿遍野”。在大行发力砸盘下，尾盘7Y国债240013收益率突破2.05%，10Y国债240011收益率突破2.2%。
周五晚间，二季度货币政策执行报告公布，专栏4中介绍了资管产品净值机制，其中提及“今年以来，部分资管产品尤其是债券型理财产品的年化收益率明显高于底层资产，主要是通过加杠杆实现的，实际上存在较大的利率风险，未来市场利率回升时，相关资管产品净值回撤也会很大。”专栏引用了2022年的“赎回潮”，提示利率上行可能导致理财产品亏损，引发大规模赎回和资产价格下跌的螺旋循环。金融时报也进行提示，投资者不要“追高”买入理财产品，关注长债利率走势，提防净值波动风险。央行亲自下场做投资者教育工作，后续要密切关注理财持有人们会不会听劝。
这样就能理解了，为何大行往往选择在盘后“集中火力”卖券。一方面是尾盘交易盘较少、阻力减小，方便把利率调控到合意位置；另一方面是可以把估值整上去，将资管产品的净值拉下来，倒逼产品降杠杆，给狂热的投资者们泼泼冷水——不要把长债利率买到低得离谱，净息差和汇率的压力还没解除呢。
市场还在担忧，此轮卖券是否会延续到其他期限，比如30Y和5Y？还有很多人认为，7Y 2%、10Y 2.2%、30Y 2.4%就是YM的合意位置，但周五收盘时收益率已经基本达到了这一水平，下周YM会停手吗？
周五晚间，有传言说某省联社要求省内农商行成交的买入，周一全部强行违约。
有同业戏称，要不直接关掉这个债券市场？
新“债市风暴”
交易商协会重拳出击，打击国债交易违规。
周三尾盘，交易商协会宣布对“四小龙”（常熟农、江南农、昆山农、苏州农4家农商行）开启自律调查，原因是市场操纵和利益输送。
周四，交易商协会又公布了部分中小金融机构在国债交易中存在出借债券账户和利益输送等违规情形，猜测是4月份自律调查的结果反馈（见此文）。
周五继续发酵，市场传言“四小龙”中已有获利者跑路；卖方分析师不允许写关于机构行为的研报等等……
有些同业认为，“四小龙”遭受调查是因为YM指导大行卖出长债，而他们在市场上勇猛收券，成为YM的对手盘。导致长端收益率未能如预想顺畅上行，于是被揪出来“杀鸡儆猴”。
但喵喵认为，协会的自律调查讲究程序，发现问题、了解情况、开启调查，都需要时间，并非是专门配合此次“多空大战”。更有可能是和7月份协会对6家货币经纪公司及相关交易即时通讯工具运营商启动自律调查相关，当时发现了线索，然后顺藤摸瓜。
只要市场有波动，就会有机构逐利。过去有“四大神兽”，现在有“四小龙”，后续还可以有“四小虎”、“四小狼”。太阳底下无新事，“四小龙”不会就此陨落。
东亚股市“黑色星期一”
上周五的美股“鬼故事”，引发了全球股市的连锁反应，当天日经225跌幅达5.8%，吐回4个月的涨幅，主流的逻辑还是交易美国衰退以及日元套息交易逆转。周一，东亚权益市场迎来“黑色星期一”。日本股市创下自2011年核事故以来最大跌幅。日经225指数盘中暴跌超15%，一年的涨幅被抹平，多次触发熔断机制。韩国、台湾其他市场跟随大幅下跌，A股选择礼貌陪跌，上证指数当天收跌1.54%，只能算“擦伤”（见此文）。
周二，美国7月ISM服务业PMI一举升至51.4、前值48.8；周四，美国上周初请失业金人数“创近一年最大降幅”。美国衰退的证据并不明显，美股开启震荡反弹。日股方面，恐慌情绪缓解，日经225指数周二涨停，此后连续修复，尚未“收复失地”。市场并不相信“日元套利交易”已全部平仓，日元升值压力仍旧存在。周五当天，日元盘中的小幅上涨就给日股带来显著负面影响，危机难言散尽。周内离岸人民币兑美元汇率连续贬值，周五最高接近7.19位置，周初的大幅升值是日元波及的结果，缺少基本面的坚实支撑。
国内权益市场继续陪跑。上证指数周内下跌1.48%，仅商贸零售、地产等板块表现较好，和近期的刺激政策相关，但也难以形成趋势。还是那句话——没有收入的消费，是无源之水、无本之木。
基本面平平无奇。周三公布的7月以美元计算出口年率录得7%，不及预期（9.5%）；进口年率录得7.2%，反弹超出预期（3.2%）；周五通胀数据公布，7月CPI同比录得0.5%，超出预期的0.3%，主要是猪肉价格同比上涨20.4%拉动；PPI同比仍在-0.8%，基本符合预期，跌幅未见缩窄。
提示关注：下周三美国7月通胀数据公布；下周四MLF续作、7月经济数据公布。
债券一级市场
大类资产走势
（END）
作者：Rachel MM
