本周市场关注
一降再降：央行只能帮到这了
债市没等来妈妈的巴掌，等来了甜枣~货币政策密集落地，政策重心从“防风险”转向“稳经济”。
周一早盘，央行发布三则公告：公开市场操作调整为“数量招标”、降息10BP；卖出中长期债券需求的机构，可减免MLF质押品；1Y、5Y LPR分别下调10BP。货币政策操作集中落地，一是表明央行货币政策新框架正在快速成型，未来就是价格型货币政策为主；二是表明当前经济增长的目标先于汇率，未来在可控情况下降息的空间还在。（见前文）
周三早盘，央行宣布临时开展2000亿元MLF操作，且降息20BP至2.3%。MLF从去年8月以来迟迟没有调降，与10Y国债、1Y存单利率之间已有较大差距，本次降息20BP其实是一次性补降。央行本次临时操作，也是补充流动性之意（有锁短放长的可能）。当天早盘，大行宣布下调存款利率，其中一年期定期存款利率下调10BP，两年及以上定期存款利率下调20BP，以此保护岌岌可危的净息差。
本周，央行连续进行较大规模的逆回购操作，有零有整、总量可观，又有MLF临时操作配合，充分满足了市场的流动性需要，展现央行呵护流动性合理充裕的决心（见金融时报报道）。随着降息落地，内外“双重约束”逐步放开——内部银行净息差的约束，通过存款利率下调的方式进行缓解；外部汇率的约束，在美元走弱中，拥有了更多的弹性空间。本轮降息幅度偏谨慎，在约束打开后，年内降息再落地仍有可能。
在宽松+降息的氛围中，本周债市再度上涨。前期在YM的“严防死守”中波动受限的10Y国债开启补涨行情，周内收益率下行6.7BP、突破2.2%，试探央妈的心理防线。
一跌再跌：财政还需加把力
央行已用宽松和降息展现诚意，剩下的就要看财政了。
会议结束后，财政政策方面的消息较少。周三，国家发展改革委、财政部公告，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，用于支持大规模设备更新和消费品以旧换新。周四两部门表示，要降低超长期特别国债资金申报门槛，不再设置“项目总投资不低于1亿元”要求。周四晚间，财政部部长蓝佛安表示，要推进消费税征收环节后移并稳步下划地方，完善转移支付体系，与之前的传言相符。
总体来看，财政政策的力度还是不足，同业戏称是“撒胡椒面”。3000亿元级别的资金支持难以真正起到刺激作用；而降低特别国债项目申报门槛，也揭露了目前需求不足、项目不够，“有钱也花不出去”的尴尬局面。
在刺激政策预期落空后，A股连续下跌。本周上证指数下跌3.07%，跌破2900点。虽有护盘资金入场拉高，4只沪深300ETF成交连续放量，但终究难掩颓势。股市已经在研究2000点保卫战了。
二季度经济增速已有下滑，三季度本身基数较高。要坚定不移完成全年增长目标，财政仍需发力！
人民币“史诗级暴涨”
本周，引发全球市场关注的是人民币大幅升值——周四离岸人民币对美元汇率大涨超400点，一度升破7.20关口，这其实是美元降息预期强化+日元加息概率提升+人民币和日元套息交易逆转，三方共同导致的结果。
美国方面，接连公布的经济、通胀数据好坏参半。美股并未止跌，本周道琼斯指数略有上涨，标普500指数和纳斯达克指数继续暴跌，美股的“板块轮动”基本已得到确认。周三，特斯拉和谷歌公布的财报乏善可陈，引发科技股抛售潮，人工智能概念已难以吸引投资者买单。大选再现变局，VIX指数继续暴涨，创下14周新高。市场眼中，美联储9月降息几乎成为100%概率事件，要求美联储下周就“立刻降息”的呼声越来越高。
再看日元对人民币的影响。日本央行将于下周加息10-15BP的传言愈演愈烈，带来的是日元的持续升值，波及人民币，但两大薪资指标、通胀指标均不温不火，激进的加息措施缺少基础。
最后是技术因素。离岸人民币在周四当天的暴涨，更多是套息交易逆转（Carry Trade Unwind），日元和人民币的空头回补带来的技术性影响；此外，大行海外分行缩紧离岸人民币融出供给也推波助澜。因此，此次“史诗级暴涨”可以说是是机构行为和头寸对汇率造成的短期影响。周五，美元兑离岸人民币汇率重新回到7.24。
长期来看，决定汇率水平的根本因素还是经济。
稳增长比任何管控手段都更加重要！
提示关注：下周三7月官方制造业PMI公布；月末政治局会议，关注政策出台情况；美联储、日本央行公布利率决议。
债券一级市场
大类资产走势
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作者：Rachel MM
