本周市场关注
美股：纠结中的暴跌
自从上周，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会发出迄今为止最强烈的降息信号，9月降息已成定局，市场开始关注降息幅度。本周两个重要数据公布：8月ISM制造业PMI录得47.2、预期47.5，连续5个月萎缩，再度引发了市场对经济衰退的担忧，甚至有联储官员紧急救场，安抚市场情绪；再看备受瞩目的8月非农就业数据，失业率录得4.2%、符合预期，脱离了“萨姆规则衰退”触发因素，但非农就业人数录得14.2万人、低于预期的16万人，“不算很差”。
到底降息25BP还是50BP？市场在进行激烈博弈——如果降息25BP好像显得当前的预期过于激进，如果降息50BP又仿佛是对经济衰退的确认。目前，交易员认为降息25BP概率偏大，但不确定性犹存。9月18日，美联储将公布利率决议，全球静待尘埃落定。
美股方面，本周创下2023年3月以来的最大单周跌幅。科技股受到的打击最为严重，纳斯达克指数下跌5.77%，英伟达连跌近16%；道琼斯工业指数下跌2.93%；VIX指数再度升破20警戒线，收报22.38，显示市场波动巨大。美元指数下跌0.54%，2Y、10Y美债收益率分别下行25BP、19BP，伦敦现货黄金下跌至2500美元附近。下周还将迎来美国8月CPI数据公布，以及特朗普和哈里斯首场电视辩论，市场波动将继续放大。
人民币汇率方面，受国内官方PMI数据不及预期、权益市场大幅下挫的影响，即使周内美元指数下跌，离岸人民币汇率略有回调。
债市：央行动用库存
本周债市的关注点在央行的国债买卖操作。
上半周大行继续“买短卖长”，卖出集中在7Y上，火力明显缩小；周三之后直接“熄火”，市场揣测央行没有“子弹”了，开始继续TKN。机构净买入数据可以提供佐证，本周大行净买入1073.58亿元3Y内短久期国债，净卖出283.24亿元5Y以上长久期国债，其中5-7Y卖出251.4亿元。
下半周，央行向市场展示“军火”——表内有大量库存国债可用于卖出。周四，24续作特别国债01突然出现大量卖盘，当天成交2笔；周五，该券尾盘出现大量成交，最高ofr在2.1699%。这只债券的票面利率为2.17%，这可能是央行卖券的价格底？（想让央行亏本出券，还是有点难的）受此影响，当天10Y国债现券尾盘利率快速上行，随后逐步回落。
目前，央行持有并可供卖出的10Y国债有4600余亿（24续作特别国债01 3000e+2003年转换国债1664e ）。周四，15Y的24续作特别国债02也出现了卖盘，尚未有成交。
图：央行对政府债权及构成
货币政策方面出现积极信号，周四下午央行和外汇管理局召开新闻发布会，针对降准、存贷款利率、国债买卖等进行了回应和说明。（见央行释放了哪些信号？）
解读下来，目前降准落地的概率最大。近期资金相当宽松，连续多天DR001保持在1.5%+、R001保持在1.6%+，周五当天略有收紧，但R001和R007出现倒挂，显示市场存在较强的宽松预期。降息方面，则是保持以我为主，紧随美联储降息的概率不大。
A股：何时雄风再现？
地产方面，高频数据显示二手房挂牌继续“量价齐跌”。本周调降存量住房贷款利率，允许“转按揭”的影响继续发酵（见房贷重大消息的冷思考）。周三，彭博报道称，决策层正在考虑分两步下调存量房贷利率，共计下调80个基点左右（见房贷利率继续出现重大消息），如为真继续对银行造成实质性利空。
但在周四下午的新闻发布会上，央行表示，同时受银行存款“搬家”、净息差收窄的影响，存贷款利率进一步下行也还面临一定的约束。如此看来，存量房贷利率的调降还在博弈中，主要是银行负债端成本调降的难度较大。
出口方面，集装箱运价指数出现明显下滑，关注近期出口数据；通胀方面，受菜肉价格回升影响，CPI预计抬头；原油价格大幅下跌，工业指数、有色金属转跌，PPI压力仍较大。
权益方面，A股继续震荡下跌，本周上证指数下跌2.69%，基本所有板块“全军覆没”，电子、煤炭、石油石化等板块跌超5%，银行板块“抱团”势力继续式微、下跌1.78%，地产板块微跌0.53%；国泰君安和海通合并的消息给非银板块带来了“希望”，但周五当天反弹难以弥补前期下跌，本周收跌0.3%。小盘股跟随下跌，中证500下跌2.19%、创业板下跌2.68%。
下周迎来数据密集公布期，市场传言增发国债的概率不大了。9月已至，保5压力犹存，还会有好消息吗？
提示关注：下周一8月通胀数据、金融信贷数据公布；下周二8月进出口数据公布；下周三，美国8月CPI数据公布，美国总统候选人哈里斯和特朗普在ABC新闻进行辩论。持续关注央行国债买卖业务操作、降准落地可能；十四届全国人大常委会第十一次会议9月10日至13日在京举行。
债券一级市场
大类资产走势
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作者：Rachel MM
