本周市场关注
金融数据持续“挤水分”
周五尾盘，市场期待已久的5月金融信贷公布了。
当天有传言说，周末公布的M1可能负增长36%。实际上，尾盘公布的5月M1货币供应同比-4.2%，前值-1.4%，并没有传言那么夸张。而5月M2货币供应同比7%，前值7.2%，整体比较稳定。因此，可以判断M1的波动是禁止手工补息的倡议带来的技术性影响（见 理财的“灰犀牛”），金融时报也引用业界人士的分析称，应逐步淡化对金融总量指标的关注（不要再关注M1下滑了）。
社融方面，政府债券发力形成支撑，信贷投放下滑。5月社融增量同比多增5132亿元，其中政府债券当月同比多增6682亿元，企业债券发行也同比多增2457亿元；人民币贷款偏弱，同比少增4062亿元。
信贷结构较差，未见改善迹象。居民贷款整体滑坡，短期、中长期贷款当月同比分别少增1745亿元、1170亿元，显示消费、房地产均偏弱；企业贷款则是同比少增1158亿元，仍靠票据融资支撑（多增3152亿元），而企业中长期贷款少增近2700亿元，实体经济融资需求仍旧低迷。
周五，金融时报和卖方分析师集体发声，为M1口径调整做了充分铺垫。后续大概率要把居民活期储蓄、现金管理类产品、第三方支付机构备付金等，这些可直接用于支付的金融工具纳入M1统计口径。目标是降低M1的波动，挤干净水分再出发。效果如何？敬请期待。（见 M1统计口径要改？）
高质量发展的空间越来越大
地产政策效果仍有待显现。距离5月17日央行房贷政策三连击+保障房再贷款，已有近1个月了。各地紧跟着迎来房地产放松政策潮。但从6月最新的房地产成交高频数据来看，政策落地效果一般。除上海地区总价较低的老破小迎来春天外，全国整体的二手房成交情况仍是“量升价跌”态势。
出口阻力增大。周三晚间，欧盟宣布对从中国进口的新能源汽车加征关税，其中比亚迪17.4%、吉利20%、上汽集团38.1%，中国其他参与调查但尚未抽样的电池电动汽车生产商将被征收21%的加权平均税，临时关税将从7月4日起生效。喵喵曾经分析过，国内的“产能过剩”威胁消费国的就业，必将引发反制（见 “产能过剩”之争），出口链困难重重。
金融从业者的处境愈发困难。（见 金融人士的波动大于金融市场的波动｜ 240608）上周是卖房吐薪与奶茶忏悔，这周又出现了“税务倒查30年”、“团队跳槽引发董事长掰头”等传言。一切指向的是风雨飘摇时期的雪上加霜，人人自危。
地产、外贸、金融，所有领域都在高质量发展。市场愈发关注7月的重要会议情况，本周还有传言说将会出台消费税改革政策。
降息可能失约
市场一直在呼唤降息，彭博更是每月中旬进行一次降息预期。
当前，金融机构资负两端利率均持续下行。周中，中国证券报借业内人士的发言称（见 报道），如果存量房贷利率不降，提前还贷潮可能再现；贷款利率下行压力巨大。债券收益率则重回下行通道，周五，50年新发国债加权利率仅在2.53%，30Y国债现券收益率回到了2.5%的边缘，5Y期限的中票（24浙能源MTN002B）发行利率都到2.63%了。央行也开始第10次提醒——旗下金融时报以2022年四季度为例，再次提示关注债权资产的价格波动（YM：差不多得了啊，还记得2022年的教训吗？不要再炒债了！）。
资产端收益的不断下滑，推动负债端成本被迫下行。中小银行存款利率继续调降，央行禁止手工补息降低银行负债成本，呵护净息差；保险公司停售3%以上的产品。综上，广义利率中枢仍在下移。
通胀方面，也是未见明显起色。5月CPI年率0.3%、预期0.40%，月率-0.1%；PPI年率-1.4%、预期-1.50%，月率转正（0.2%、前值-0.2%）也更多是上游价格拉动，反而不利于企业增利和居民消费。
虽然基本面仍旧走弱，降息却有可能要“失约”了。中国证券报引用权威人士的话语表示，“目前的实际政策利率水平低于中性利率……利率下调仍有空间，但也面临内外部约束”。一方面，银行净息差继续收窄；另一方面，美联储降息预期反反复复，人民币汇率的制约仍在。再结合上文M1统计口径修改的“吹风”，央行如果修改决策体系中的指标，可能也在暗示降息不会落地？
提示关注：下周一的MLF操作情况，下周公布5月经济数据。
债券一级市场
大类资产走势
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作者：Rachel MM
