本周市场关注
美联储：9月波动加大
自从上周，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会发出迄今为止最强烈的降息信号，9月降息已成定局，市场开始关注降息幅度。劳动力市场和通胀数据一直是最主要的观测指标：周五公布的美国7月核心PCE物价指数年率2.6%、略低于市场预期的2.7%，温和的数据指向软着陆，美联储好像没有必要降息50BP。下周公布的8月非农就业数据备受瞩目，劳动力市场是否存在韧性？一切仍充满不确定性。9月18日，美联储将公布利率决议，全球静待尘埃落定。
美股方面，在其他“科技七子”财报季纷纷倒下后，英伟达的财报成为关注重点，公布前市场交易沉闷。周四，英伟达财报公布，基本符合预期，但也无甚惊喜。美股保持稳定，上周迎接降息的热情逐渐冷却。周内，纳斯达克指数收跌0.92%，道琼斯工业指数上涨0.94%。美国大选对股市的影响也尚未显现，“特朗普交易”尚未大规模平仓，下周将有特朗普和哈里斯的首场电视辩论，可能再起波浪。
人民币成为全球关注度最高的市场。周五，离岸人民币兑美元汇率一度飙升至7.07，创下年内最高记录。周内美元指数大涨1.04%、离岸人民币同样上涨0.36%，罕见出现中美货币双强的态势。有同业分析，近期国内不存在批量的“大额结汇”，人民币上涨可能是中美双方媒体吹“外交暖风”所致。周五，据路透报道，中资大行大量买入美元来平抑人民币过快上涨。回想短短一个月之前，大行还要提供额外的负掉期点来对抗人民币贬值，市场的变化真的很快。
债市：央行买短卖长
本周债市消息较多，现券收益率跟随消息面震荡。
降准降息在路上。周一，MLF平价缩量续作，预计常规性延后至每月25日续作。由短及长的利率传导关系逐步明晰：OMO-SLF-LPR-MLF。金融时报引用专家观点称“当前逆回购投放处于高位……政府债扰动、后续月份MLF到期量将逐步增大，央行将综合运用公开市场操作和货币政策工具开展调节，保持市场流动性合理充裕。”推测降准、二级国债买卖可能于近期落地，实现“锁短放长”。跨月流动性宽松，周五传言，周末将有降准落地。此外，随着美联储降息落地，市场预期四季度央行有可能再度下调主要政策利率，下调幅度在10-20BP之间，MLF操作利率也将跟随下调。
周四，2024年到期续作特别国债（24续作特别国债01、24续作特别国债02）完成发行、上市。尾盘，央行公告以数量招标方式进行了公开市场业务现券买断交易，从公开市场业务一级交易商买入这4000亿元的续作特别国债。本次续作发行是历史遗留问题——2007年发行的1.55万亿特别国债，为中投公司补充资本金，于2017年和2022年到期续作，类似贷款“展期”。本次到期续作，也和前次没有区别：都是向相关银行定额、定向发行，再由央行进行公开市场现券买断，收回表内。这只是一次常规操作，未对市场造成任何流动性的影响。至于会不会成为央行后续进行二级国债卖出的“弹药”？我们认为，答案是否定的，用央行窖藏的“茅台”去做卖出，身份暴露也太明显了。（见不要误读央行的一次常规操作）
周四，央行上线公开市场国债买卖业务公告栏，引发市场热议。周五尾盘，央行尾盘首次公告公开市场国债买卖操作：8月央行向部分一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债，全月净买入债券面值为1000亿元。本次操作和潘行长在陆家嘴论坛上的讲话精神一致，收益率曲线应该保持正常倾斜向上，对市场投资形成正向激励作用，降低金融体系的风险。（见货币政策框架：要变！）
大胆猜测，此次卖出的长期限国债，可能就是此前传言央行指导大行卖出的7Y、10Y国债。具体来看，就是央行先借入国债，再由一级交易商进行债券卖出操作。（相关背景知识文章见 利率债的大空头 和 乱套了）从机构行为数据看，本周大行累计净买入1450亿元3Y内短久期利率债，净卖出420亿元5Y以上长久期利率债。央行“买短卖长”的操作还会持续吗？“空头补仓”是否已完成？
上周交易商协会副会长发声厘清债市误区后，保守情绪仍旧浓厚。上半周基金连续多日遭遇净赎回，在市场上大幅抛售债券，一度引发市场对“赎回潮”的担忧（见会不会跌出“赎回潮”？）。周二晚间，21世纪经济报道发文称，监管警示银行理财虚增收益率、产品嵌套比例过高等问题，表明监管也关注到了“负反馈”的可能。周三，基金赎回放缓，下午传出一些做市商恢复了“过券”服务，对市场流动性又是利好（见债基又活过来了？），此后两天信用债企稳。本周基金累计净卖出542亿信用债，本次调整可视为恢复性反弹，但仍需监控后续机构行为变化。周内还有消息称，监管要求部分券商对债券交易进行合规检查。周五，有险资表示在债券上持仓太重，要适度战略转移。据传，险资投资非债券类资产，将有相关利好政策。
A股：无实质性利好
周一，住建部官媒澄清，“住房养老金”不是房地产税，本次重点要建立的公共账户，不需要老百姓出钱。我们也建议，“养老金”一词并不适合房屋，将“住房养老金”（以及房屋体检、房屋保险）更名为“房屋保值计划”或“房屋保值基金”更合适，更具“人民性”，也有了群众基础（见建议改个叫法！）。当天早盘，“地产体检”概念相关股票涨停。
财政方面，消息依旧不多。8月政府债券发行进度明显加快。周一，财政部表示，将会同相关部门指导督促地方进一步加快专项债券发行使用进度。
周三，报道称，瑞银经济学家汪涛等人下调对中国2024年经济增速的预测，由4.9%降至4.6%。7月以来，生产下滑、投资受累，消费降级、总量萎靡（拼多多业绩也不及预期了），地产销售复苏无期，出口独木难支，还要面对汇率升值冲击，完成全年增长目标的难度加大，逆周期调节迫切性提升。周五有传言表示，决策层将发表讲话，要顶住一切压力，完成目标。周六，8月官方制造业PMI公布，仅录得49.1、远低于预期的49.5，主要是高温多雨、生产淡季等因素所致，高频数据显示8月开工率大多下滑。马上到9月了，还能保住5%吗？ 只有周五午盘的一个消息振奋市场——决策层据悉考虑调降存量住房贷款利率，允许“转按揭”。以地产股为首，A股迎来罕见的一日大涨。但市场冷静下来分析发现，该消息对房地产没有实质性利好，但对银行是实质性利空（见房贷重大消息的冷思考）。当日盘中，房地产板块大涨超6.7%后、涨幅收窄至4.46%，银行板块则大跌2.32%。
还有传言表示，上周财政告状，说GJD拉大票既拉不起来市场、也不符合支持专精特新小企业导向，后面可能会常态化稳类似1000、科创50这种专精特新比较多的小票。消息有待证实，但本周中证500、中证1000等中小盘股指确实是出现了久违的周线大阳。
权益方面，A股继续震荡下跌，本周上证指数下跌0.43%，即使有周五的大涨也未能扭亏为盈。银行板块“抱团”势力溃散、大跌5.86%。一鲸落，万物生。资金腾挪下，其余板块纷纷飘红。小盘股涨势较好，中证500上涨2.25%、创业板上涨2.17%。
提示关注：近期关注央行国债买卖业务操作；下周一8月财新制造业PMI公布；下周三美国8月ISM制造业PMI公布；下周五美国8月非农就业数据公布；下周末，中国8月通胀数据公布。
债券一级市场
大类资产走势
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作者：Rachel MM
