本周市场关注
债市成交萎靡
本周，大行继续在盘后“集中火力”卖券。致力于把估值整上去，将资管产品的净值拉下来，倒逼产品降杠杆，给狂热的投资者们泼泼冷水。（见前文）周内一系列信息冲击，市场瑟瑟发抖：
周二上海总部召集部分债券投资机构开会，要求控制国债交易；周三金融时报发布社论继续提示机构警惕期限、资负错配风险，个人投资者要有风险自负意识，杠杆交易者要小心“负反馈”，违法行为要继续打击。
周三传言，大行的债券交易设置了白名单，有些机构点不到大行的价格。推测是大行刚出来卖券时，遇到了很多不能直接交易的产品户，而如此大的结算量，做市商也不一定能承接“过券”，最终导致了一些结算失败的情况（当时还有传言说大行没子弹了 ）。于是，大行痛定思痛，要求货币中介提供交易对手名单，券商、农商等可以直接做交易的对手列入白名单，而非法人产品户这种不能直接做交易、需要找“桥”的机构，就点不到大行给的最优价格。这可能就是前些天彭博传言“部分非银机构宁可溢价购买国债也要避开大行”的真相。
周四有传言表示，银行被要求压降公募基金+SPV的投资规模，大行以上投资在总资产中的比例需要控制在2.5%以下，股份行则是5%；还有传言说，债基的免税政策可能被取消（也是流传已久）。消息一出，引发市场对政金债的利空反应，周四10Y国债-国开利差走阔超3BP。（见此文）周五又有传言，YM将设置“激进投资机构”的黑名单，判定标准未知，可能是风险偏好，也可能是交易频率。
在连番“枪口指导”下，债市机构行为发生了明显变化：做市商自发停止长债做市，货币中介要求长期国债交易自带做市商，很多机构的挂价要求仅做市商可点价；大行白名单影响下，货币中介提示近期挂价点价和之前相比速度和成功率会受到影响；基金在银行压降债基投资规模的传言中瑟瑟发抖，大幅净卖出政金债；债券交易员们谨小慎微，害怕让机构被记入“激进投资机构”名单……风声鹤唳之下，整个债券市场的成交量都在大幅下滑，活跃利率债流动性出现断层式下降（见下图）。
A股向阳而生
本周7月金融数据和经济数据公布。金融总量数据继续“挤水分”，社融增量同比多增2342亿元、主要靠政府债券支撑（同比多增2802亿元），人民币贷款当月新增为负（-767亿元，为2005年以来首次）、同比少增1131亿元；M1增速降至-6.6%。经济数据同样是一般般，消费低迷、生产略有下滑，房地产投资依旧是拖累项。市场对不见起色的数据也已无感。
A股上半周连续3天成交额不足5000亿元。“地量”之下，“地价”出现——周三，三大股指创下本轮调整新低。
股债齐哑火，但“资产荒”的情况还是没有改变。好消息是，本周终于有财政的消息了：周四传言说，四季度将会有1-2万亿“大礼包”；周五紧接着有消息传来，增发2万亿国债方案即将出台，都是30Y、50Y的超长期国债。不过按道理，增发国债的程序不是如此简单，今年的超长期特别国债也还没有发完。但大胆假设，小心求证。如果放开对于项目资金的用途限制等，2万亿国债的确会对市场有巨大的提振作用。（见此文）
财政发力的预期下，A股先抑后扬，周四、周五在护盘资金加持下放量拉升。上证指数本周收涨0.6%，煤炭、银行等高股息板块继续走强。
周五晚间，国务院第五次全体会议召开。总理在会上强调，要咬定目标不放松，下大力气增强经济持续回升向好态势。重点词包括提振消费、发挥政府投资带动作用、为企业解决实际困难。表态很坚定，决心很明确。市场也给面子，纳斯达克中国金龙指数周五上涨1.92%。
终于干活了？OA要点起来了？A股有希望了？
特朗普交易平仓？
日元套息交易逆转带来的波动逐步消退，恐慌情绪平息。
美国继续关注“经济衰退”是否成为现实。通胀方面，周三公布的美PPI数据降温略超预期，次日公布的CPI数据则是如预期稳步小幅下行，显示经济企稳、美股风险降低。周内三大股指均大幅上涨；黄金上涨，伦敦现货黄金突破2500美元的历史新高；美元继续走弱，美元指数下跌0.09%。9月美联储降息已基本锁定，目前市场最大的关注点在于首次降息的幅度是25BP，还是50BP。建议持续观察后续的通胀、就业数据。
大选方面，哈里斯正式公布经济议程。民调显示8月上旬以来，哈里斯的支持率已经反超特朗普。“特朗普交易”逐步平仓——周内纳斯达克指数上涨5.07%，超出罗素2000指数代表的中小股涨幅（2.93%）。老特是否能迎来属于他的2025？
提示关注：下周二LPR公布；下周五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上就经济前景发表讲话。
债券一级市场
大类资产走势
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作者：Rachel MM
