就在日本央行宣布加息后的几个交易日里，日本股市大幅暴跌，周一更是一度熔断。有朋友问我如何看，我的回复是日本经济恢复的基础并不牢固。我认为，A股市场最难熬的时间已经过去，未来值得期待。
之前的文章当中讲，千万不要忽略日本央行加息的影响。因为这可能是美日合伙起来欺负人。其逻辑是美元持续加息后，美国经济的负面影响正逐步显现。不过，美国政府遏制中国发展的心意已决，所以在考虑降息的同时，通过盟国的加息阻止因为美国降息而导致全球资本再次回流中国。作为美国的小弟，日本政府当然不愿意放过这样的机会，要是能够通过加息吸引全球资本流入日本支持日本经济发展，同时可以遏制中国发展，可谓是一箭双雕。不过，这个谋划能否成功，还是要取决于日本经济增长的基础是否真的牢固。
如果日本经济确实已经走出了所谓的失去二十年，那么适当加息是不会有太大的问题。但如果经济复苏的基础并不牢固，那么加息可能就是搬了石头砸了自己的脚。事实上，我们看到在日本央行宣布加息后，日本股市便以暴跌来回应。这就说明加息或者对日元汇率有升值的帮助，但对日本经济的冲击则会更大。而如果其经济受到了冲击，那么日本央行在加息这个问题上就会投鼠忌器，而一旦加息停止，那么汇率市场上日元升值的逻辑就不复存在。
由于英国和主要的欧盟国家与美元的利率政策是同向的，如果美元降息，亚洲必定是全球资本下一个主要的进入区域。而在亚洲，能有如此大的消纳能力和体量的国家除了日本就是中国了。印度与其他东南亚国家在体量上还是有较大的差距。况且这些国家和地区的资产价格均处于相对的高位，同时如果美国经济真如经济学们预计的那样进入衰退周期，则依赖于外部需求的东南亚国家不仅难获资本流入，更会有大量的资本抽逃。
对于国际资本而言，并没有所谓的家国或民族情怀，逐利是他们唯一之目的。所以究竟是回流日本从而遏制中国，还是放弃日本来拥抱中国，主要是要看能否为资本带来巨大的利益。日本吸引全球资本进入的前提是日元升值或日本资产价格预期上涨。先看日元是否有升值空间，确实这么多年的低利率政策使日本汇率有强烈的升值预期，但是否真的有升值空间还要看日本经济与日本的利率政策。如果一国的经济增长强劲，适度加息也不会有太大冲击。但如果这国的经济增长基础并不牢固，加息政策必然难以持续。无论是经济增长预期不明确或者是加息难持续，都会让国际资本驻足不前。
再看中国，虽然人民币的国际地位不如日元，但综合国力和经济体量却强于日本。经济数据无论水分如何，至少增幅还是远高于发达国家的。特别是在资本的吸纳能力上是仅次于美国的存在。因此，倘若美元果真进入了降息周期，则在争夺全球资本上，中国还是有自己的优势，特别是一直处于估值低位的A股市场。
之前的文章当中和大家讲过，和上个世纪９０年代日本经济泡沫时不一样的是，中国的三大市场中除了房地产市场确实高估之外，外汇市场与股票市场总体的风险还是不大的。特别是A股市场，持续多年的低位运行或许是拯救中国经济的最关键因素。目前来看，完全有这样的可能。
从理论上讲，中国经济中存在的问题最高层都制定了非常明确的政策战略，比如说在房地产政策方面，对一线城市陆续解除了限购，对中小城市增加了落户的便利，特别是提出进一步提高中国城镇化率的战略目标。这些对化解庞大的房地产库存都是有积极作用的。即便市场无法消化这些库存，政策性兜底也会逐步实现这一目标。至于地方债问题，中央也在积极拆弹。比如发行超长期特别国债实现债务置换，以及通过税制改革增加地方财政收入，从而逐步化解这一风险。其他的政策方面包括大规模的设备更新、积极发展新质力、消费服务领域的政策扶持等等。可以说，这些政策若能顺利推进，中国经济触底反弹是完全可以预期的。
不过，即便如此，也不代表全球资本就会重返中国，这里主要有两个原因，一是国内因素，二是国际因素。国内因素就是我们自身的因素，如果我们的一些政策仍无法对非公资本实行保护，仍向外界传递出不符合市场规律的政策信号，人家也是不愿意来的，因为再大的利益也是以安全作为前提的；国际因素就是亚太地区的动荡。为保证全球资本在美元利率下降的情况下仍滞留在美国，就是对全球资本潜在的流入地区制造动荡，这也是老美经常使用的手段。这一计谋是否会得逞，就要看最高管理层的智慧了。
当然，在所有的因素当中，我认为最重要是如何重塑公信力与提高民众信心，因为这是一切的根本。没有公信力重塑，政策就难以产生效果；没有民众信心提高，资本市场就会一潭死水；对全球资本来说，只有一个充满活力与希望的、积极向上的、遵循市场规则的国家才是他们愿意并敢于进入的地方，否则再大的利益也只会让他们望而却步。
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陈星宇，中利资产执行董事，上海财经大学MBA，中国特色价值投资理论首创者，擅长于中国宏观经济政策分析与研究。曾担任上海交通台财经评论特约嘉宾。：
