前央行行长易纲提到了通缩一词，我想这应该是得到官方的允许，这也说明上层已经意识到中国经济正滑向通缩。由于“通缩”一直是世界经济的难题，管理层只有运用超常规的政策才能使中国经济摆脱“通缩”，走出低谷。我认为在所有的政策中，最直接最有效的方式必定是让A股市场上涨。
一年多前，我曾写到A股市场是中国经济破局的唯一解。现在来看，中国经济愈发低迷与管理层忽略A股市场作用密切相关。现在，我再次重申，要想使中国经济走出泥淖，激活A股市场仍是唯一的方法。
一个国家的证券市场活跃不仅能为投资者带来资本增值，更重要的是能够提振投资者信心。由于股票市场是经济的晴雨表，所以股票市场的涨跌将直接影响投资者预期。因为经济进入通缩的最大原因就是居民对于未来的预期不足，而减少消费。而消费不足则会影响企业的经营从而导致更大失业和更弱预期。如果说通胀是向上的螺旋，通缩就是向下的螺旋。要想解决通缩，唯一的方法就是提振信心、改变预期。
预期如何改？开开会、写写文件、出点不痛不痒的政策，根本起不了什么作用。事实上，这一两年，各种“重要”会议不知凡几，文件更是一天一个花样，货币政策和财政政策也是非常给力。但结果啥样，大家都心知肚明。原因为何？除了大家亲身感受到寒冬之外，更多的就是公信力的下降。
对于公信力的下降，我在多篇文章当中讲过，这并非是这一两年形成的。公信力的下降不仅在于管理层所描述的盛世与老百姓的切身感受完全不相符合，更多的就是抑私扬公，或者说G进民退。事实上，这十多年以来，央国企的日子还是比较好过的，私营企业则是举步为艰。尽管如此，官方还一直在强调两个“毫不动摇”，但实际操作却令人寒心，比如营商环境的恶化、倒查三十年、成立警税合成作战中心等等。之前我讲过，一旦公信力下降，无论你出台什么样的政策都不会有人响应。现在，这一切正在发生。虽说经济政策是非常积极的，但信贷下降、消费崩塌却是不争的事实。
现在，我并不能确认最高层是否真的意识到中国经济已经进入通缩，也不能知道他们在面对通缩时会不会采取非常规的方法，如果是的话，那首先必定是将A股市场彻底激活。A股市场一旦被有效激活，亏损效应减弱、财富效应增强，投资者对于未来的预期必将改善。消费也会慢慢激活，消费激活后，企业就愿意扩大生产，就会提升就业和收入水平，收入水平的上升会进一步增强消费能力。正循环一旦形成，经济自然也就逐步好转起来。
虽说逻辑是通的，但现实的A股市场令人绝望。重回３０００点似乎也成了奢望，堂堂大A走成这个样子，确实非常可悲。国家究竟有没有救市呢？有，但效果是越救越差。由于市场流动性衰竭，资金在超级大盘股中抱团，使更多中小市值成长股因为失血而进一步下跌。对于价值股的走强与成长股的下跌我之前多次和大家强调过，这完全就是熊市中的产物。如果国家队将资金用于成长股的买入，即便指数表现一般，但至少中小市值成长股的活跃对于维持市场信心是有帮助的。可以说，过去的做法是完全失败的。
到底要怎么救才有效呢？之前和大家讲过，如果市场的投资理念着眼于行业未来的市场规模、成长性，这个市场才有希望。这就意味着，国家队要想成功救市，就必须对各成长行业龙头进行无差别买入。只有这类股票向上走出空间，市场人气才会被有效激活。有投资者要问，这样做会不会因为资金从大盘价值股流出而拖累指数下跌呢？我认为应该不会。因为中国经济仍有较大的不确定性，对于超大资金来说，对超级大盘股逢低买入或长期持有应该会有比较稳定的收益。这就意味着，市场的重心相较于２０２０年大盘价值股处于低位时更高一些。也就是说，未来的市场运行应该真正进入“大盘价值股搭台、中小市值成长股唱戏”的格局。这一格局有利于市场逐步回升，对于未来进入牛市也会有极大的帮助。
现在的问题是在当前位置，中小市值成长股是否具备买入的价值？截止到８月底，中小市值成长股相对较为集中的创业板、科创板的平均市盈率是２６倍和３１倍，均处于历史低谷。考虑到其成长性，这样的估值水平是有绝对的买入价值。
另外一个问题是他们有没有开始行动？我认为已经开始了。和过去救市形式不太一样的是，现在国家队并不会单独买入几支股票，而是一揽子股票，也就是ETF。这就避免了２０１５年股灾救市时被一些利益集团所吸血。事实上，自今年以来，国家队在各种宽基ETF上买入了近５０００亿元的量。不过主要集中在上证５０、沪深３００等中大市值公司。这也是为什么上证５０、沪深３００成分股不跌还涨的原因。当然，由于这类股票并不具备成长性，买入他们无法有效激活市场信心。现在这一情况将会有所改变。前一篇文章当中和大家讲，中证A５００指数将于９月２３日正式挂牌，未来将会有基于该指数的ETF产品。由于中证A５００选取的成分股不少是具有成长性的新兴行业龙头，这就意味着如果国家队买入中证A５００ETF，就会有利于新兴行业龙头股票的上涨，这对于整个市场活跃有着积极意义。我认为这应该是国家队救市策略改变的重要标志！
有时候，不经意的一件事就会改变市场方向。大家还记得中证５００股指期货是什么时候推出来的吗？是２０１５年４月１６日。推出的时候刚好是创业板大牛市的尾声阶段，推出来之后，股指期货也一路上涨。不过，在上涨的过程中，先知先觉资金在股指期货上建立了大量的空头头寸。当时这些空头会因为指数的上涨而亏钱，但在市场见顶后，无论股票跌成什么样子，他们在期货市场中都已经锁定了盈利。就像现在的中证A５００一样，表面上似乎和其他指数没什么不同，但从成份股的选择上，就可以看出未来国家队可能会通过对该指数产品的持续买入来推动A股的回升。
当然，管理层是不是真的意识到中国经济正滑向通缩，是不是真的愿意通过激活A股来提振信心，是不是将A５００ETF作为救市的法宝，我们都无法得知。不过，如果管理层还是“闲庭信步、不理不睬”，那也只能眼睁睁看着中国经济滑向通缩。
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陈星宇，中利资产执行董事，上海财经大学MBA，中国特色价值投资理论首创者，擅长于中国宏观经济政策分析与研究。曾担任上海交通台财经评论特约嘉宾。：
