自2022年7月份以来，三桶油、三大电信、五大行涨幅惊人，表面的逻辑是低估值、高股息，但实际上并非所有的低估值高股息都在涨。究竟哪个环节出了问题？其底层逻辑又是什么？对于我们未来的操作有何提示，简单分析供朋友们参考。
首先，我们的问题是为什么同样是低估值、高股息，但很多股票并没有涨？我觉得最重要的环节在于是否是国资，或者是央企。这一轮行情中，即便是地方国企的股票，其整体涨幅也不如上述的这几支股票，再加上长江电力、中国神华这样的央企公司。所以说，这些股票上涨的真正逻辑并非是低估值、高股息，而是因为这些公司都是央企。
现在的问题是，为什么是央企？实际上，我很早的一篇文章当中讲过关于国家资本主义牛市的真正内涵就是以国家资本上市公司的牛市周期。当然，非常遗憾，我未能做到知行合一。再回到问题本身来，为什么只是央企股票在涨？实际上就一个目的，不断做大做强国有资本，特别是央企资本。因为对于最高层来说，央企才是最容易操控的，央企的保值增值意义重大。
其次，我的问题是，为什么其他低估值、高股息股不涨？我一直讲，相较于国际估值标准，三桶油的估值并不便宜、三大电信的估值则偏高，即便银行的估值稍低，但如果考虑到系统风险，实际上空间可能也有限。不过，从走势上看，我都错了，而且错得离谱。虽然，理论上我讲的都对，但在这样的一个社会环境中，对错的评判标准似乎并不掌握在普通民众的手中。写到这里，让我想起一句话“说你行你就行，不行也行，说你不行你就不行，行也不行”。所以，至于那几支央企股票行或不行，其他股票不行或行，都不是我们所能掌控的。事实上，不仅在于股票市场，一个企业家、一个足球运动员、或一个官员不都是如此。
想到了这一层，就不难理解为什么资本要从我国撤离？这并非是因为中国没有机会，只是因为市场价值观的扭曲。这也是为什么那些全球著名的投行们在A股市场也会纷纷折戟。就是因为我们太过于相信市场本身的价值规律。现在，我终于理解真正的“中特估”，并非说的是中国特色的估值体系，而是外加了具有决定力量的人为评价体系。
现在要有朋友讲，我们现在认识到这一点，是否有点太迟了。我想并不迟，如没有大的意外，这种情况至少还有5到10年，甚至更长时间，对于这一点我想绝大多数朋友应该没有不同的意见。当然，在行业的选择上我们要注意周期的转换。
接下来，我们要进入本文最重要的内容阶段，就是未来我们如何做？
对于国家大力发展新质生产力，我想也不会有人提出反对意见。无论是加大改革开放的力度，还是自我封闭提高内力。促进我国经济结构转型应该是一个大的趋势。但这里要注意的是，究竟谁才是新质生产力真正的主导力量。
我一直讲过，央国企业并不具备创新者的基因，民营企业才是。在今天之前，我认为这句话毛病。从智人开始，人类的每一次技术进步都不是由国家来主导的，更不用谈技术进步是可以规划的。不过，在幡然醒悟之后，我认为中国未来的科技进步一定是由央国企来主导的，而且科技的产业政策也是完全可以规划的。虽然这些事放在全球完全不可思议，但在中国一切皆有可能。
相信大家应该大体上知道市场未来的主要方向了。就是央国企的科技股行情。或许，与民营科技龙头相比，央国企科技公司并不占任何优势，比如在人才、技术、业绩等等，但这并不妨碍他们会成为市场的绝对龙头。比如近期市场中半导体龙头上海贝岭就是最好的例证。业绩好吗？行业地位高吗？都很一般，但又能怎么样？因为其大股东是华大半导体，而最终实际控制人是国W院。
厘清了这个思路，未来的操作就比较简单了。就是找出各科技领域的央国企龙头逢低买入就是，实际控制人最好就是国家。比如在芯片、半导体、集成电路、人形机器人、人工智能、商业航天、低空经济、生命科技、绿色能源、新材料等领域的市值靠前的央企公司就是比较好的标的。
当然，随着科技板块的逐步活跃，A股市场的底部也会逐步的抬高。事实上，近期创业板、科创板在底部已经有明显的企稳迹象。这表明，我之前和大家讲的市场风格确实已经开始转变，不过主角仍然是央国企。虽有不甘，但也只能顺势而为。
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陈星宇，中利资产执行董事，上海财经大学MBA，中国特色价值投资理论首创者，擅长于中国宏观经济政策分析与研究。曾担任上海交通台财经评论特约嘉宾。：
