能化板块观点
原油
截止北京时间1月6日，NYMEX原油02月合约（CONG）结算价为每桶73.56美元，比前一交易日下跌0.40美元，跌幅0.54%，交易区间73.20-74.99美元；ICE布油03月合约（OILH）结算价为每桶76.30美元，比前一交易日下跌0.21美元，跌幅0.27%，交易区间75.94-77.50美元。当前国际原油市场多空交织，波动依然较大，国际油价整体小幅收跌。
供应端，地缘方面，拜登政府一直在寻求在当选总统特朗普于1月20日就职前加强对乌克兰的支持。两位知情人士透露，拜登政府计划对俄罗斯实施更多制裁，针对俄罗斯石油收入采取行动，打击运载俄罗斯原油的油轮。消息人士称，拜登政府正计划对以高于西方每桶60美元价格上限运载俄罗斯石油的油轮实施制裁。而俄罗斯多利用由老旧船只组成的“影子船队”来规避价格上限。欧佩克方面，沙特提高2月份对亚洲买家的石油价格，这一迹象表明，在欧佩克+最近推迟增产计划后，这个全球最大的原油出口国可能会在其最大的市场上看到供应紧张。沙特已将其2月向亚洲出售的阿拉伯轻质原油的官方售价提高至较阿曼/迪拜平均价格升水1.5美元/桶，较1月上涨60美分，而调查预测为10美分。此外，据外媒报道，在新的勘探活动和对挪威天然气需求增加的推动下，挪威的石油和天然气投资预计将在2025年创下历史新高。根据挪威统计局的数据，2024年挪威的石油和天然气投资总额预计将达到229亿美元左右，而2025年将进一步增长。挪威现在是西欧最大的石油和天然气生产国，产量超过400万桶/天，而政府的目标是在几十年内继续增加产量。
需求方面，美国汽油和成品油需求减少，成品油需求出现2022年年底以来最大的降幅。美国成品油需求总量平均每天2033.8万桶，比去年同期低0.1%；车用汽油需求四周日均量872.8万桶，比去年同期高0.6%；馏份油需求四周日均数385.8万桶, 比去年同期高8.4%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高6.1%。此外，市场担心席卷得克萨斯州的冷空气可能会提振美国能源需求。AccuWeather正在预测“急剧”寒冷的条件，中西部、南部和东部的冬季风暴可能导致十多年来最冷的一月。
策略：欧佩克+减产延续，加之美油产量无显著增长，短期内供应维持趋紧格局。亚洲需求前景出现改善，并且美国极寒气候将带动油品消费，需求端存修复空间。而中长期上，原油基本面暂未出现实质性转变，供应趋于宽松以及需求回暖缓慢依然给油价带来压力。操作上，以区间交易为主，关注WTI 70-75美元一带。
PTA
阶段性供需改善叠加成本端支撑，PTA现货坚挺，但供应端有增量预期，终端织造持续降负需求端支撑不足，预计短期PTA或将高位承压。1月6日，装置异动供应端小幅缩量，但需求端支撑不足，华东现货PTA收涨，现货基差窄幅走强；PTA现货价格+23至4888元/吨，现货基差+1在2505-114；本周及下周主港交割05贴水115附近成交，1月中下主港交割05贴水115有成交；加工费方面，PX收841.67美元/吨，PTA现货加工费至320.85元/吨。
1月6日，汉邦停车，中泰重启中，PTA产能利用率较上一工作日-2.56%在79.56%，聚酯产能利用率89.18%，较上周五+0.1%。截至1月2日江浙地区化纤织造综合开工率为55.43%，环比上周-7.30%。终端织造订单天数平均水平为9.09天，较上周减少1.27天。原料减停产预期较多，下游担忧原丝春节前后价格上涨导致成本上升，周内原料备货，织造厂商开机率进入下行通道，年底订单进入尾声。订单方面，国内外春季女款及家纺面料需求抬升，但数量仍有限，工厂清库交付尾单为主。后市来看，随着春节临近，订单逐渐交付进入尾声，预计织造厂商开工呈现持续下降走势。
总结来看：原油基本面暂无实质性转变，仍呈宽松格局，短期在低位库存和需求韧性支撑下，油价宽幅震荡为主。PX-石脑油价差整体偏低，PX供需结构将改善。PTA供应增量不及预期，下游聚酯端刚需，供需持续改善，但供需累库预期难改，且终端需求有转弱预期。
策略：在低位库存和需求韧性支撑下，油价宽幅震荡为主。阶段性供需改善叠加成本端支撑，PTA现货坚挺，但供应端有增量预期，且终端织造持续降负，需求端支撑不足，预计短期PTA或将高位承压，关注终端负反馈以及原油波动。
乙二醇
乙二醇成本影响有限，整体供应压力不大，需求端表现尚可，但缺乏持续驱动，预计短期乙二醇区间震荡为主。1月6日，张家港现货在4760附近开盘，盘中主港库存回升，价格回调，午后跌势延续，至下午收盘时现货价格在4710附近；张家港乙二醇收盘价格下跌65至4729元/吨，华南市场收盘送到价格下跌20至4850元/吨；基差方面，现货基差略强，05-5至05-5平水商谈。
1月6日国内乙二醇总开工63.07%（平稳)，一体化66.78%（平稳)，煤化工56.63%(平稳)。截至1月6日，华东主港地区MEG港口库存总量44.37万吨，较1月2日增加3.22万吨，到货回升下库存小幅累积。
1月6日，聚酯产能利用率89.18%，较上周五+0.1%。截至1月2日江浙地区化纤织造综合开工率为55.43%，环比上周-7.30%。终端织造订单天数平均水平为9.09天，较上周减少1.27天。原料减停产预期较多，下游担忧原丝春节前后价格上涨导致成本上升，周内原料备货，织造厂商开机率进入下行通道，年底订单进入尾声。订单方面，国内外春季女款及家纺面料需求抬升，但数量仍有限，工厂清库交付尾单为主。后市来看，随着春节临近，订单逐渐交付进入尾声，预计织造厂商开工呈现持续下降走势。
总体来看，国际油价上涨，成本端支撑上移。供应端国产开工负荷近期减少，进口货有所增加，主港库存低位，整体供应压力有限，需求端聚酯工厂库存普遍偏低，负荷仍高于同期水平，总体供需格局尚可。
策略：乙二醇成本端表现尚可，但支撑有限，下游聚酯有减负预期，主港库存从年内低位上升，预计短期乙二醇后又回调整理预期，关注国内存量装置的重启带来的影响。
甲醇
本周甲醇进一步下跌，上周五开始高位展开回落，主要是前期利好兑现后的利空加持。现货方面，西北甲醇市场交投重心走低，周末至今贸易商转单价格持续走低，加之今日期货盘面走弱，导致市场交投氛围偏弱，部分企业让利出货，但买盘采买心态不佳，整体成交一般。
库存端，2024年12月进口外轮卸入109.12万吨，落地总量不及最初预期。冬季航速较慢影响了到船速度，约有10万吨计划被推迟至2025年1月卸货，从而使得1月进口预期向上调整至95-96万吨附近。
供应端，玖源化工50万吨/年天然气制甲醇装置已重启。短期关注西南地区天然气制甲醇装置停车情况，奥维乾元20装置重启、贵州天福20、广安玖源50、中石化川维77装置计划重启，持续跟进内蒙古宝丰装置动态，预计本周内地供应继续增加。
需求端，甲醛、MTO负荷预期减少。浙江兴兴甲醇制烯烃装置12月29日正式停车。传统需求方面，醋酸方面仅西南装置维持检修，对甲醇消耗量增加；滨华新材料或将出货，MTBE需求增加；江苏富强存重启预期，氯化物需求增加；二甲醚、甲醛短期暂无停开车计划，对甲醇需求持稳。
策略：随着春节临近，中上游企业存出货需求，但目前下游库存仍旧高位，备货积极性一般。冬季伊朗天然气装置对进口端的影响较大，预计进口端紧缩将会继续支撑港口，进口减少与内地高供应博弈下，内地整体下游跟进乏力。短期重点装置动态及港口库存。策略上，，短期甲醇利好出尽后利空来袭，进入下跌回落波段，但2025年甲醇格局相对较好，因此估值回落至低位区间仍可多配。。
聚烯烃
前期聚烯烃先扬后抑，一方面新产能投放，供应压力加大，另一方面，元旦节前存在补库，现货相对有一定支撑。
PP方面，现货方面，聚丙烯价格重心下移，年底市场避险情绪加重，资金回笼导致市场成交量萎缩。下游工厂年底尾单基本结束，春节前原料补仓意愿偏低。同时供应端增量预期拖累，市场未来预期估值偏弱增多，华东拉丝主流在7470-7560元/吨。供应端，聚丙烯产能利用率由79.08%降至78.87%，较上周五下降0.21%。茂名石化三线20万吨/年装置计划13日恢复。后面新增检修集中于宁波富德、北海炼化及上海石化等装置。新产能方面，裕龙石化五线、内蒙古宝丰一线投产开车，叠加短期内仍有裕龙石化一线、三线等计划投产。需求端，塑编样本中大型企业原料库存天数-3.80%；BOPP样本企业原料库存天数+5.55%。PP管材样本企业原料库存天数-3.75%。临近元旦，包装类订单小幅升温，但整体而言，淡季模式开启，订单天数呈现稳中下降的走势。塑编、PP管材行业订单情况较前期降温，企业多调整装置负荷。
PE方面，现货方面，国内现货市场部分调整，幅度25-50元/吨。周初暂无压力上游继续挺价，下游抵触高价，贸易商随行出货为主，低价好成交较。供应端，周一涉及裕龙石化HDPE1线、中韩石化HDPE二期以及中韩石化LLDPE装置检修重启，新增兰州石化老全密度装置检修。目前停车装置涉及20套聚乙烯装置，预计本周检修影响量在6.14万吨，较上周检修量减少0.93万吨；新投装置逐步提升负荷，供应有增加预期，预计本周整体产量在62.31万吨，较上周产量增加1.38万吨。需求端，聚乙烯下游制品平均开工率较前期-0.17%。其中农膜整体开工率较前期-1.14%；PE管材开工率较前期-0.84%；PE包装膜开工率较前期+0.63%；PE中空开工率较前期-0.58%；PE注塑开工率较前期-0.71%；PE拉丝开工率较前期一致。
策略：聚烯烃在2025年仍然是大投产年，新装置释放加快，现货资源增加趋势。供应端因装置重启和新增产能放量压力加大，而需求淡季持续，加之进口货源逐渐到港，聚烯烃压力增加。短期关注新产能的释放，操作上卖保盘逢高抛空。
PVC
昨日PVC期货区间震荡，现货市场价格略偏强整理，点价成交部分有价格优势，下游整体采购积极性不高，市场成交一般。5型电石料，华东自提4870-4980元/吨，华南自提4980-5120元/吨，河北送到4830-4880元/吨，山东送到4880-4940元/吨。供应端：本周暂无新增计划检修企业，部分前期检修恢复但少量减产现象仍存，预计开工窄幅回升。社会库存绝对值延续高位，年前或将进入新一轮累库阶段，供应端总体仍较为充裕。成本端：周末至今电石市场价格重心下移，暂未出现因价格下滑而降负荷运行现象，电石供应充足；多数下游到货较好，部分采购价格下调。华东外采电石PVC企业单产品延续亏损，元旦过后烧碱现货跟随盘面小幅反弹，氯碱企业综合尚有小幅盈利，PVC成本端存在一定支撑但作用暂不明显。需求端：下游软制品订单尚可，硬制品需求转弱，下游寻低采购为主，普遍买跌不买涨，对后续信心不足，淡季下整体内需依旧偏弱。国内价格处于低位，出口接单增加，后续关注接单持续性。
策略：短期宏观政策消息平静，基本面支撑不足，且后续国内淡季期间，库存面临增加压力，短期PVC延续底部弱势震荡。
纯碱
昨日纯碱盘面区间震荡，现货市场价格相对稳定，个别阴跌调整，昨日主要区域重碱价格：华北送到1650，华东送到1550，华中送到1550，西北出厂1100，东北送到1650，西南送到1550，华南送到1700。供给端：纯碱前期减量装置在元旦后恢复运行，其他个别产量波动但整体影响有限，本周开工及产量将继续提升。月初碱厂接收订单中，待发订单环比略有增加，不过由于供应端恢复，行业出货相对前期放缓，局部库存呈现增加趋势，目前上游库存集中度高且区域性差异依旧。需求端：国内下游需求波动不大，节前补库持续，期货下跌导致期现成交改善，下游原材料库存增加，采购力度逐步下降。短期浮法玻璃日熔略降、光伏玻璃日熔基本稳定，随着春节临近，部分下游行业开工下降，整体消费量存下降预期，总体看在行业高供应、高库存预期下，下游备货节奏将依自身情况而定。昨日浮法玻璃现货价格1321元/吨，环比-3元/吨。沙河出货较好，中下游适量刚需采购，整体交投气氛尚可，价格窄幅盘整。华东交投一般，市场重心微幅下滑，下游理性操作维持刚需。华中部分产销尚可，价格暂稳为主。华南价格暂时维稳，交投情绪较前期有所转弱，下游采购维持刚需。
策略：元旦过后供应基本恢复，下游刚需且节前补库力度放缓，在绝对库存高位、供应恢复而需求季节性走弱预期下，短期区间偏弱震荡为主。春节假期前后随着物流停滞，纯碱或将再度面临累库压力。
玻璃
上个交易日，玻璃主力05合约收盘价1336元/吨（以收盘价看，较上一交易日-6元/吨，或-0.45%）。现货方面，沙河安全报价1244元/吨（较上一交易日+0元/吨。阶段性淡季临近，观察需求进展。供需方面：浮法玻璃在产日熔量为15.85万吨，环比-0.69%。浮法玻璃周产量111.16吨，环比-0.59%，同比-8.5%。浮法玻璃开工率为77.35%，环比-0.64%，产能利用率为79.4%，环比-0.47%。12月至今冷修3条产线（共1600吨），点火、复产1条产线（600吨）。库存方面：全国浮法玻璃样本企业总库存4419.3万重箱，环比-2.28%。利润方面：煤制气制浮法玻璃利润+102.79元/吨（+3.25）；天然气制浮法玻璃利润-110.71元/吨（-10.71）；以石油焦制浮法玻璃利润146.9元/吨（+4.28）。行业利润基本稳定。宏观情绪：预期阶段性尾声。
策略：玻璃小幅去库，但季节性淡季临近，预期阶段性尾声，后期关注需求兑现情况。
工业硅
上个交易日，工业硅主力02合约收盘价10780元/吨（以收盘价看，-0元/吨，-0.00%）。现货参考价格11250元/吨（+0元/吨）。基本面仍偏弱，流通库存较高，盘面偏弱。基本面方面：工业硅产量89170吨，环比-1.55%；总库存167200吨，环比-1.3%；行业平均成本新疆地区13691元/吨，四川地区15522元/吨；综合毛利新疆地区1101元/吨，四川地区-245元/吨；较前期行业生产利润小幅降低。短期去库速度放缓，总库存保持低位，下游采购心态保持谨慎。
策略：市场整体仍偏弱，供需改善进度不及预期。中期关注光伏出口情况，短期则关注流通库存。
纸浆
期货市场：纸浆期货主力合约SP2503，昨日整体行情先扬后抑宽幅震荡，日盘收于6070元/吨，上涨44元/吨（或+0.73%），成交量32.5万手，增加7.74万手，持仓量16.2万手，增加1.20万手；隔夜平开于6070点，随后快速走低回落，最终夜盘收于6000点，较昨收下跌70点（或-1.15%）。
储存与持单：当前纸浆期货仓单31.57万吨，减少1078吨，主要来自青岛宏桥仓库减少1427吨，奥润特仓库减少199吨，青岛国际物流仓库增加611吨等；根据上期所多空持仓数据对比，当前所有纸浆合约排名前20的会员共持有纸浆期货空单17.29万手，增加1.92手，持有纸浆期货多单14.94万手，增加1.49手，当前净持空单2.35万手，增加8310手。
产业市场：昨日纸浆现货市场价格持稳，其中山东地区针叶浆银星报价6480元/吨，阔叶浆金鱼报价4700元/吨；非木浆的竹浆、甘蔗浆和苇浆市场价格持稳；生活用纸、双胶纸、铜版纸、白卡纸、白板纸、瓦楞纸和箱板纸市场价格均持稳；生活用纸市场，保定地区纸企会出现降负停机现象，当下季节场内下游拿货较为理性，整体终端维持刚性需求为主；双胶纸市场，阶段行业盈利情况承压，供应端利好仍存，社会端订单延续不振，需求面支撑趋弱；铜版纸市场，出版及春节订单基本收尾，需求端对市场支撑作用减弱，用户刚需采买为主；白卡纸市场，纸厂库存保持低位，代理商库存正常，小盘商库存下降，短期保持随进随出。
总体来看：纸浆现货市场整体交投情绪一般，部分业者出货心态不稳，下游采买情绪并未出现明显恢复，纸企入市多以刚需采购为主，纸浆期货近期整体波动幅度有所扩大。
策略：正信期货预计纸浆期货主力合约SP2503，今日白天至晚间，将在5910-6070区间内以震荡调整为主；操作上，在盘中反弹碰阻力回落时，择机逢高以短空操作为主，需注意风控保护。
