产业早报 | 指数偏弱运行；白银止跌上涨0103

作者：正信期货产研团队

观点：人民币汇率承压，指数偏弱运行

1月2日，沪指跌2.66%，收报3262.56点；深证成指跌3.14%，收报10088.06点；创业板指跌3.79%，收报2060.44点。商业百货、珠宝首饰、食品饮料板块涨幅居前，保险、证券、航空航天、半导体板块跌幅居前。

隔夜外盘，美国新年遭遇恐袭事件，市场情绪降温，美股和美债均延续区间运行。考虑接下来新政府上台的政策问题、美国债务上限问题，叠加1月FOMC利率决议的指引，市场情绪可能逐渐偏向谨慎。预计1月美股和美债延续震荡反复的概率较大。

国内方面，12月制造业PMI指数小幅回落，非制造业PMI在房地产的带动下小幅回升，表现分化，PMI数据显示出供给趋缓、预期仍待改善，需求修复、政策仍待进一步发力。叠加海外风偏降温以及新政府上台扰动，人民币汇率承压，指数加大调整。不过未来1-2个月仍然是政策密集发布期，降准降息和两会政策仍有期待，对下方形成支撑，预计指数跌幅逐渐收窄、延续宽幅震荡的可能性较大。

投资策略：短期观望，回调企稳偏多。

观点：美国制造业PMI超预期改善，工业属性驱动白银止跌上涨

隔夜美国公布12月Markit制造业PMI数据，录得49.4，较上月和市场预期值大幅改善，佐证美国制造业有复苏迹象，同时周度失业申请人数也表现出韧性，叠加欧洲央行货币供应大幅扩张，货币属性和工业属性共振驱动贵金属价格止跌上涨，CMX黄金期货价格反弹至技术性压力位2690美元/盎司附近，CMX白银期货价格受工业需求回暖提振止跌补涨，探双底后再次回到30美元/盎司之上，涨幅2.37%。日内将公布美国12月ISM制造业指数和英国货币供应等数据，关注给贵金属价格带来的短期扰动。

短期来看，1月20日迎来特朗普上任窗口，金融市场或将会再度聚焦于特朗普逻辑，受特朗普和其团队的公开言论扰动较大，市场对特朗普上任后的美国远期通胀担忧的情绪或有阶段性放大，扰动美债利率维持偏强走势。另一方面，美国经济的现实数据显示通胀逐步回升，但服务业通胀和就业市场方面又表现出显著降温迹象，或与非法移民流入减缓导致，而这逻辑又将使得美债利率无法维持当前高位，若12月的经济数据进一步确认经济降温，预计美十债利率仍有较大概率回落至4%-4.2%区域。综合预期和现实来看，我们预判美十债利率将在4%-4.6%区间波动，金融属性主导贵金属高位震荡，短期反弹至4.6%附近后关注二次回落带来的贵金属波段做多机会。中长期来看，全球央行纷纷进入货币扩张阶段，以及特朗普上任后的全球军事战略收缩势必会带来更为持续和严重的地缘冲突，货币属性和避险属性均支撑贵金属长期上涨趋势。我们认为贵金属回调就是中期做多的机会，短期建议急跌做多。

投资策略：沪金价格长期看多，短期重回涨势，建议持多，沪银受经济弱现实和美国金融条件收紧的影响短期表现震荡偏弱，建议持长多或急跌7400-7500区间做多。

观点：钢材减产累库，淡季特征延续

昨日数据显示，钢材产量回落库存累积，淡季行情延续，钢价反弹遇阻回落。上周各地高炉检修比例进一步扩大，铁水产量延续下滑，电炉端产量同步走低，长短流程双双减产，整体供应回落；需求方面，市场情绪偏谨慎，周度成交下滑；终端资金到位情况转弱，赶工需求边际下滑；库存来看，建材总库存降幅收窄，板材库存去化不明显。综合来看，上周建材供需转弱，赶工需求似有见顶迹象，热卷减产库存不再加速去化，需求承接压力增大。策略方面：维持中长线做空的交易思路。

观点：钢厂检修范围扩大，铁矿弱势运行

12月财新制造业PMI同步下滑，钢厂检修比例提高，矿价反弹遇阻。本周澳巴发运环比回升，到港同步增加，整体供应宽松；需求方面，铁水产量继续回落，需求边际下滑之势不改，进入季节性检修减产时间，后续需求存在继续下滑压力；库存来看，港口库存变化不大，疏港量基本持平，钢厂库存小幅增加。综合来看，上周供应下滑需求走弱格局不变，产业基本面弱势难改，铁矿石交易高炉减产、需求下滑的下跌逻辑。策略方面：后续需求存在持续下滑压力，持续关注加空的操作机会。

观点：铁水延续下滑，双焦夜盘走弱

2日双焦小幅反弹，夜盘受铁水回落影响双焦走弱。焦炭方面，本周焦企盈利压缩，多数焦企保持正常生产节奏，供应仍在高位。需求方面，终端需求走弱，钢厂检修减产范围扩大，铁水延续下滑，下游采购积极性偏弱，对焦炭补库增量有限；焦炭五轮提降落地，贸易商拿货情绪较低。焦煤方面，产地元旦前停产煤矿恢复正常生产，蒙煤甘其毛都口岸恢复正常通关，整体进口补充依旧充足。需求方面，焦企多暂缓拉运原料煤，贸易环节降价抛售增加，煤矿出货承压。综合来看，政策暂处于空窗期；钢材终端需求走弱，铁水延续下滑，淡季需求压力逐渐明显，双焦基本面延续偏宽松格局，预计延续弱势运行。策略上，逢高做空为主。

上个交易日，玻璃主力05合约收盘价1338元/吨（以收盘价看，较上一交易日+11元/吨，或+0.83%）。现货方面，沙河安全报价1244元/吨（较上一交易日+0元/吨。阶段性淡季临近，观察需求进展。

供需方面：浮法玻璃在产日熔量为15.96万吨，环比-0.37%。浮法玻璃周产量111.82吨，环比-0.27%，同比-7.67%。浮法玻璃开工率为77.99%，环比-0.24%，产能利用率为79.87%，环比-0.21%。12月至今冷修1条产线（共600吨），点火、复产1条产线（600吨）。库存方面：全国浮法玻璃样本企业总库存4522.4万重箱，环比-2.90%。利润方面：煤制气制浮法玻璃利润+106.04元/吨（+20.74）；天然气制浮法玻璃利润-99.46元/吨（-7.15）；以石油焦制浮法玻璃利润142.62元/吨（+1.43）。行业利润略有回升。宏观情绪：预期阶段性尾声。

策略：玻璃小幅去库，但季节性淡季临近，预期阶段性尾声，后期关注需求兑现情况。

上个交易日，工业硅主力02合约收盘价11050元/吨（以收盘价看，+65元/吨，+0.59%）。现货参考价格11350元/吨（+0元/吨）。基本面仍偏弱，流通库存较高，盘面低位震荡。

基本面方面：工业硅产量89170吨，环比-1.55%；总库存167200吨，环比-1.3%；行业平均成本新疆地区13691元/吨，四川地区15522元/吨；综合毛利新疆地区1101元/吨，四川地区-245元/吨；较前期行业生产利润小幅降低。

短期去库速度放缓，总库存保持低位，下游采购心态保持谨慎。

策略：市场整体仍偏弱，供需改善进度不及预期。中期关注光伏出口情况，短期则关注流通库存。

观点：美元指数偏强，铜价破位下跌

昨日铜价偏弱运行，夜盘价格探底回升，跌破支撑线，现货升水但季节性累库到来。美联储收紧降息路径，海外经济预期存不确定性，贸易摩擦升级担忧导致海外宏观氛围偏空，同时美元指数维持新高附近偏强走势，进入2025年一季度我们认为铜价压力大于支撑，宏观层面可能不会有过多的强烈预期，美国软着陆预期的现实是经济增速在进一步回落。基本面来看，岁末年初效应有所体现，铜材开工率下滑，需求开始边际转弱，国内库存季节性累升。我们预计2025年季节性累库强度不低，在25万吨左右，这会给目前好转的现货交投带来一定压力。海外方面高库存压力暂难解除。从交易角度拉看，铜市进入“极冷”状态，持仓成交极端低，我们预计随着1季度可见货源的增多和流速放缓，铜价可能出现增仓下跌，回到2024年年初价格附近，即68000-70000区间。

观点：下方支撑得到验证，上行驱动仍显不足

电解铝主力02合约周四小幅反弹，开盘价19850，收盘价19945。伦铝日内冲高回落，仍在2550附近窄幅震荡。氧化铝盘面价格继续回落，国内现货继续成下滑趋势，几内亚影响短期内告一段落。最新社库46.9万吨，较周一去库0.4万吨，新疆货运影响仍在，但去库速度较前期明显下滑，考虑到当下国内整体处于需求淡季，预计社库拐点在一月上旬出现。现货成交继续改善，均价抬升，下游逢低拿货，现货贴水收敛至平水附近。从下游加工业数据来看，据SMM数据显示，国内12月份铝加工业综合PMI指数录得42.6%，环比下降4.7%，位于荣枯线以下，具体到细分行业，12月份国内铝板带箔、铝合金、铝线缆等板块进入消费淡季，叠加11月铝材抢出口透支未来需求，多家企业订单不足开工率下滑，预计春节前后一段时间内现实层面维持偏弱。综合来看，盘面近期的反弹，验证了沪铝高成本和低库存问题对价格存在的支撑力度，同时也是对社库超预期去库的反应，但应该注意到，社库近期的去库源于新疆货运在途，预计拐点将在上旬出现，结合春节前后一段时间内沪铝处于需求淡季的现实，再加上盘面近期均为减仓操作，我们认为短期盘面上方空间有限，大概率维持窄幅震荡，因此短线操作不建议追多，宜波段操作，中长线多单可继续持有或增加卖Call头寸。

昨日日盘沪锌窄幅震荡，夜盘受外盘影响跳空低开后继续低走，主力02合约再次跌破25000，并伴随盘面大幅减仓。国内社库终止连续快速去库，出现小幅累库，主因进口精炼锌逐步到货。现货端国内炼厂到货没有太多的起色。25年一季度预计锌矿紧缺的情形仍会持续，国内炼厂在经营压力下精炼锌产量预计很难同比转正，海外炼厂由于在原料采购方面有更高的长单比例，亏损压力要小于国内炼厂，精炼锌产出可保持同比正增长，进而保证加总之下的全球精炼锌产量保持同比微降，降幅不会进一步扩大。需求端年初处于淡季，对市场而言更看重对未来的需求预期，但目前内外政策仍面临很大的不确定性，宏观预期分歧较大，难以形成合力。中期建议在宏观预期轨迹清晰前以短期持仓、高抛低吸的区间操作思路为主。短期操作上，沪锌逐步向下沿靠近，待盘面减仓速率放缓后可考虑逢低尝试短线多单。

昨日碳酸锂期货震荡偏强，主力收于77800元/吨。电池级碳酸锂均价7.51万元/吨，较上一工作日上涨50元/吨。锂盐厂维持较强挺价情绪，但下游正极厂采买积极性一般。供给端，上周国内碳酸锂产量环比减少538吨至15802吨，锂辉石端和盐湖端的产量均小幅下降。春节期间部分锂盐厂有检修计划，预计1月供应有所下降。进口方面，据智利海关，11月智利出口至中国碳酸锂规模为1.7万吨，环比下降0.2%，维持在较高水平。上周碳酸锂社会库存环比减少567吨至10.77万吨，其他环节和冶炼厂去库，下游小幅累库。成本端，上周锂辉石精矿价格环比基本持平，锂云母精矿的价格环比上涨2.7%，短期预计锂矿价格略强于锂盐价格。中长期维度看，今明两年是上游锂矿和盐湖放量的大年，碳酸锂供应过剩的格局难改。需求端，据调研，受动力和海外大储需求较好影响，下游厂商1月的排产好于往年同期，预计环比下降5%-7%。消息面上，湖南等地宣布，省内汽车以旧换新补贴暂按现有标准执行。综合来看，1月供需两端均有减量，整体预计供需较均衡。短期需求对锂价形成一定支撑，但向上受到中长期过剩的压制，预计锂价在[74000，82000]的区间震荡运行，关注检修及排产的落地情况。

截止北京时间1月2日，NYMEX原油02月合约（CONG）结算价为每桶73.13美元，比前一交易日上涨1.41美元，涨幅1.97%，交易区间71.79-73.73美元；ICE布油03月合约（OILH）结算价为每桶75.93美元，比前一交易日上涨1.29美元，涨幅1.73%，交易区间74.72-76.55美元。美油延续去库以及极寒天气影响带动油气需求推涨油价，加之中国需求前景乐观也提振了原油市场情绪。

宏观方面，中国制造业指数连续三个月处于扩张状态。1月2日公布的2024年12月财新中国制造业PMI录得50.5，较11月回落1.0个百分点，连续三个月维持扩张态势，但扩张速度放缓。国家统计局近日公布的2024年12月制造业PMI录得50.1，下降0.2个百分点，连续三个月位于扩张区间。

库存方面，EIA数据显示，截止12月27日当周，美国商业原油库存量比前一周下降117.8万桶；美国汽油库存量比前一周增长772万桶；馏分油库存量比前一周增长641万桶；库欣地区原油库存减少14.2万桶；美国石油战略储备3.9357亿桶，增加了26万桶。

供应端，市场担心下周席卷得克萨斯州的冷空气可能会提振美国能源需求。AccuWeather正在预测“急剧”寒冷的条件，中西部、南部和东部的冬季风暴可能导致十多年来最冷的一月。此外，美国总统拜登将赶在特朗普1月20日宣誓就职之前阻挠更多的海上石油开采许可。据外媒报道，美国总统拜登正准备颁布一项法令，永久禁止在美国一些沿海水域进行新的近海石油和天然气开发，从而在其任期的最后几周内锁定对敏感海域的保护。据消息人士透露，拜登将在数日内发布行政命令，禁止在美国外大陆架部分地区出售新的钻探权。预计特朗普将下令撤销这些保护措施，但目前尚不清楚是否会取得成功。EIA数据显示，截止12月27日当周，美国原油日均产量1357.3万桶，比前周日均产量增加1.2万桶，比去年同期日均产量增加37.3万桶。

需求方面，美国汽油和成品油需求减少，成品油需求出现2022年年底以来最大的降幅。美国成品油需求总量平均每天2033.8万桶，比去年同期低0.1%；车用汽油需求四周日均量872.8万桶，比去年同期高0.6%；馏份油需求四周日均数385.8万桶, 比去年同期高8.4%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高6.1%。

策略：原油基本面暂无实质性转变，仍然呈现宽松格局。短期内低位库存和需求韧性提供支撑，而中长期上，原油供应或面临过剩以及需求回暖较为缓慢，油价多以弱势震荡为主。操作上，建议短线交易，关注WTI 70美元支撑位。

国内供应增量不及预期，聚酯端维持高负荷，供需端持续改善，原油大幅走强，成本端支撑较强，但下游及终端低迷，预计短期PTA上涨空间有限。1月2日供需环比改善叠加成本端支撑，现货价格重心上移，现货基差大致稳定；PTA现货价格+90至4847元/吨，现货基差-1在2505-113；1月中上主港交割05贴水113-115成交，1月中下主港交割05贴水110-115商谈；加工费方面，PX收844.67美元/吨，PTA现货加工费至263.38元/吨。

1月2日，独山能源提负，PTA产能利用率+0.70%在82.12%，聚酯产能利用率89.38%（产能基数调整为8262.5万吨/年）。截至1月2日江浙地区化纤织造综合开工率为55.43%，环比上周-7.30%。终端织造订单天数平均水平为9.09天，较上周减少1.27天。原料减停产预期较多，下游担忧原丝春节前后价格上涨导致成本上升，周内原料备货，织造厂商开机率进入下行通道，年底订单进入尾声。订单方面，国内外春季女款及家纺面料需求抬升，但数量仍有限，工厂清库交付尾单为主。后市来看，随着春节临近，订单逐渐交付进入尾声，预计织造厂商开工呈现持续下降走势。

总结来看：缺乏足够利好指引，需求疲弱和强势美元对油价形成抑制，油价上行乏力。PX-石脑油价差低位，继续下降空间有限。福海创降负，供应端持续小幅缩量，聚酯维持高负荷，终端需求端有减弱预期，PTA供需边际有转弱预期。

策略：成本端支撑较强，供应端持续缩量，聚酯高负荷或将持续，刚需依旧稳固，远期供需或持续恶化，预期短期PTA或将延续区间震荡格局，关注计划外检修以及原油波动。

乙二醇成本影响有限，供应端国产开工负荷近期减少，进口货有所增加，整体供应压力有限，需求端表现尚可，叠加主港库存持续低位，预计短期乙二醇偏暖震荡为主。1月2日，张家港现货在4850附近开盘，盘中向上动力不足，高位整理为主，日内价格4840-4860区间运行，下午收盘时现货价格在4855附近；张家港乙二醇收盘价格上涨17元/吨至4865元/吨，华南市场收盘送到价格上涨30元/吨至4930元/吨；基差方面，现货基差走弱，早盘05+2附近，尾盘在05-5附近。

1月2日国内乙二醇总开工64.24%（平稳)，一体化67.80%（平稳)，煤化工58.05%(平稳)。截至1月2日，华东主港地区MEG港口库存总量41.15万吨，较12月30日增加1.42万吨；到货回升且主港发货收缩下库存小幅累积。

1月2日，聚酯产能利用率89.38%（产能基数调整为8262.5万吨/年）。截至1月2日江浙地区化纤织造综合开工率为55.43%，环比上周-7.30%。终端织造订单天数平均水平为9.09天，较上周减少1.27天。原料减停产预期较多，下游担忧原丝春节前后价格上涨导致成本上升，周内原料备货，织造厂商开机率进入下行通道，年底订单进入尾声。订单方面，国内外春季女款及家纺面料需求抬升，但数量仍有限，工厂清库交付尾单为主。后市来看，随着春节临近，订单逐渐交付进入尾声，预计织造厂商开工呈现持续下降走势。

总体来看，国际油价上涨，成本端支撑上移。供应端国产开工负荷近期减少，进口货有所增加，主港库存低位，整体供应压力有限，需求端聚酯工厂库存普遍偏低，负荷仍高于同期水平，总体供需格局尚可。

策略：乙二醇成本影响有限，港口库存低位，整体供应压力有限，需求端聚酯仍维持高负荷，整体供需格局尚可，预计短期乙二醇延续偏暖震荡格局，关注国内存量装置的重启带来的影响。

昨日PVC期货震荡走低，现货市场偏弱整理，点价货源价格优势显现，下游采购积极性一般，现货市场成交平平。5型电石料，华东自提4930-5040元/吨，华南自提5020-5090元/吨，河北送到4870-4910元/吨，山东送到4900-4970元/吨。

供应端：下周暂无新增计划检修企业，部分前期检修恢复但少量减产现象仍存，预计开工窄幅回升。社会库存绝对值延续高位，年前将进入新一轮累库阶段，供应端总体仍较为充裕。成本端：昨日电石市场价格暂时稳定，市场供应压力仍有，多数电石厂延续积极出货状态；下游到货不一，整体采购价未有变化。华东外采电石PVC企业单产品延续亏损，近期烧碱现货下行，氯碱企业综合盈利收窄部分亏损，PVC成本端存在一定支撑但作用暂不明显。需求端：下游软制品订单尚可，硬制品需求转弱，下游寻低采购为主，普遍买跌不买涨，对后续信心不足，淡季下整体内需依旧偏弱。国内价格处于低位，出口接单增加，后续关注接单持续性。

策略：短期宏观政策消息平静，基本面支撑不足，且后续国内淡季期间，库存面临增加压力，短期PVC延续偏弱震荡。

昨日纯碱盘面区间震荡，现货市场走势淡稳，个别企业价格下调，昨日主要区域重碱价格：华北送到1650，华东送到1550，华中送到1550，西北出厂1100，东北送到1650，西南送到1550，华南送到1700。供给端：纯碱企业装置多数运行稳定，前期减量装置在元旦后恢复运行，杭州龙山、安徽德邦虽在月底检修但整体影响有限，下周开工及产量将继续提升。月底或月初碱厂接收订单中，待发订单环比略有增加，部分产销维持，不过由于供应端恢复，局部库存呈现增加趋势，目前上游库存集中度高且区域性差异依旧。需求端：国内下游需求波动不大，适量低价拿货，贸易商目前存货意向不足。下游原材料库存增加，不过在多数下游企业基本面尚未明显改善且对纯碱远期较为悲观下，市场依旧以低价货源为主，短期浮法玻璃日熔略降、光伏玻璃日熔基本稳定。随着春节临近，后续部分下游行业开工有望下降，整体消费量下降预期，总体看在行业高供应、高库存预期下，下游冬储节奏将依自身情况而定。本周浮法玻璃现货价格重心小幅下移，行业整体延续去库，其中华北出货减缓，库存小幅增长。华东周内产销放缓，但因个别前期冷修去库存较明显，整体库存环比依旧下滑。华中产销前高后低，中下游刚需为主，库存小幅增加。华南下游部分刚需支撑下，多数出货较高，导致区域库存下滑明显。

策略：元旦过后供应有所恢复，下游刚需支撑且节前补库，市场氛围尚可但价格驱动不强，在绝对库存高位、供应恢复而需求季节性走弱预期下，短期或区间偏弱震荡为主。春节假期前后随着物流停滞，纯碱或将再度面临累库压力。

期货市场：纸浆期货主力合约SP2503，昨天整体行情呈高开高走震荡上扬态势，日盘收于6046元/吨，上涨102元/吨（或+1.72%），成交量19.8万手，增加6.83万手，持仓量15.0万手，增加2.10万手；隔夜开于6042点，随后在30多点的区间内震荡整理，最终夜盘收于6042点，较昨收下跌4点（或-0.07%）。

储存与持单：当前国内纸浆主流港口样本库存量179.5万吨，环比下降3.2%；当前纸浆期货仓单31.31万吨，增加1081吨，主要来自青港物流胶州仓库增加2648吨，中远海运黄岛仓库减少626吨，外运华中胶州仓库减少505吨等；根据上期所多空持仓数据对比，当前所有纸浆合约排名前20的会员共持有纸浆期货空单14.50万手，持有纸浆期货多单12.21万手，减少5416手，当前净持空单2.29万手，减少7644手。

产业市场：昨日纸浆现货市场价格涨跌不一，其中山东地区针叶浆银星报价6420元/吨，上涨20元/吨；阔叶浆金鱼报价4700元/吨，下跌50元/吨；非木浆的竹浆、甘蔗浆和苇浆市场价格持稳；生活用纸和白卡纸市场价格小幅上涨；双胶纸、铜版纸、白板纸、瓦楞纸和箱板纸市场价格均持稳；生活用纸市场，场内纸企多保持出货节奏，中小纸企以降低原纸库存为主；双胶纸市场，出版交货基本收尾，社会端订单表现不振，需求面支撑趋弱；铜版纸市场，且临近春节，业者操盘积极性降低，用户刚需采买为主；白卡纸市场，产量环比小幅增加，下游订单陆续完工，纸厂出货量有所减弱。

总体来看：纸浆港口库存继续呈去库态势，市场可外售货源紧俏，业者封盘惜售，场内推涨情绪不断升温，供方暂无明显装置变动，下游原纸市场情绪好转，纸浆期货近期趋势呈区间震荡反弹态势。

策略：正信期货预计纸浆期货主力合约SP2503，今日白天至晚间，将在5980-6150区间内以震荡反弹为主；操作上，在盘中回调遇支撑反弹时，择机逢低以短多操作为主，需注意风控保护。

观点：现货报价有所上调，整体成交一般

12月上半月，巴西中南部地区产糖量为34.8万吨，较去年同期的94.2万吨减少61.7万吨，同比降幅达63.07%，累计产糖量为3971.1万吨，较去年同期的4182.4万吨减少211.3万吨，同比降幅达5.05%。本期产量数据同比降幅扩大，榨季终产预计在4000万吨左右。另外巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至12月26日当周巴西港口等待装运食糖的船只数量为45艘，此前一周为43艘。港口等待装运的食糖数量为174.92万吨，此前一周145.427万吨。当周等待装运出口的食糖船只数量小幅回升。

印度方面，根据印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）发布的数据，2024/25榨季截至2024年12月15日，产糖608.5万吨，较去年同期的742万吨减少133.5万吨，降幅18%。印度今年压榨延后约一个月，近期压榨进度加快，产量同比降幅收窄。

泰国2024/25榨季截至12月25日，累计产糖128.19万吨，同比增加40.88万吨，增幅46.81%。

国内方面，期现共振上涨，制糖集团今日报价整体上调，但贸易商和下游终端以随采随用为主，现货整体成交一般。

策略：隔夜原糖震荡反弹，国内现货报价有所回升，郑糖当前持震荡思路对待。

观点：现货延续弱势，节前拐点或现

供应方面：老鸡淘汰缓慢，小鸡开产加速，在产蛋鸡存栏逐渐增大。

需求方面：今年消费明显弱于往年，贸易环节和终端采购积极性均比较有限，生产和流通库存天数逐步提升。

总体来看，鸡蛋在每年春节前强弱切换特征明显，随着春节临近，期货出现破位下跌后，现货也出现下跌，春节前蛋价拐点或已显现。

操作建议：密切关注成本、库存及淘鸡情况，操作上长线空单继续持有。

观点：现货情绪好转，盘面震荡运行

国内供应方面，2024年国内玉米产量29941.7万吨，比2023年增加607.5万吨，增长2.10%。秋收完毕玉米供应充足，产地卖压持续存在，截至1月2日全国玉米售粮进度45%，其中东北进度40%，华北进度44%，均处于往年偏快水平。另外当前华北气温下降，加工企业门前到车辆有所减少，现货报价上涨；东北玉米上量仍偏多，价格互有涨跌。

需求方面，年前养殖企业对玉米需求有提升预期，饲料及养殖企业存在补库需求；同时加工企业开机增加，加工需求好转。另外中储粮在东北大幅收购点部分停收，政策支撑减弱。

总的来说，今年国内玉米丰产确定，产量利空计入盘面，后续盘面将主要受节奏性因素影响。随着前期悲观情绪转弱，且当前产区气温偏低，玉米产区上量减少，加工企业收购价格反弹，同时进口玉米成本上升支撑盘面玉米价格，不过当前玉米主力升水存在，或限制玉米上升幅度。

观点：南美天气炒作持续，美豆携连粕震荡运行

成本端，近期南美天气炒作开启，阿根廷与巴西南部大豆产区降雨偏少支撑美豆震荡偏强；不过预报显示未来第二周阿根廷降雨将有增加，将限制天气炒作力度；另外USDA显示11月美豆压榨量为630万短吨，环比出现减少；而近期巴西大豆收获开启，巴西大豆丰产预期将转变为现实，大豆出口增加施压大豆升贴水仍有回落预期，将限制美豆上涨幅度。

国内，近期进口大豆到港充足，上周油厂开机高于预期，豆粕成交及提货一般，大豆与豆粕库存均有反弹。

总的来说，短期南美天气炒作持续，不过预报显示未来第二周降雨或有好转，叠加巴西大豆收获后将形成出口压力，美豆继续上行空间有限；国内豆粕处于持续降库过程，但短期存在反弹，总体供应仍显充足。仍建议连粕逢高沽空。

观点：B40未如期落实，短期棕榈油继续承压

产地，12月马棕产量降幅缩窄至11.87%，出口-8%至+2%；印尼1月毛棕参考价略降至每吨1059.54美元。

国内，豆油现货日成交放量，棕榈油刚需采购。

策略，近期巴西南部及阿根廷核心大豆产区降雨减少引发市场关注，CBOT大豆反弹，关注1000整数关口有效突破。印尼未如期实施B40、补贴措施不及预期且下调1月毛棕参考价，打击市场信心，加之12月马棕出口放缓，短期内外棕榈油承压下挫；中期产地仍处于减产降库周期，供应偏紧的市场共识仍未改变。操作上，市场对B40不及预期的担忧兑现，棕榈油进一步下跌空间或有限，建议暂时观望。

观点：大猪供给偏紧，猪价小幅反弹

供应方面，12月为年度收官月加之今年过年较早，各地规模企业普遍存在出栏抢跑冲量的操作，12月中上旬因出栏节奏加快猪价快速下行；12月下旬压栏惜售情绪偏高且市场大猪供给偏紧，猪价现小幅反弹；考虑到1月生猪出栏时间偏短，部分企业可能会在1月份加速出栏。

需求方面，进入腊月，虽然南方腌腊刚需减弱，但北方消费支撑转强，内销市场猪肉购销需求提升，鲜品白条走货改善，屠企订单量尚可，开工率维持高位，对于猪源需求增加。

短期猪价情绪上行扰动不改供给持续增量大势，春节前出猪窗口偏短或造成生猪集中抛压，而年后消费淡季猪价或进一步承压下行。

操作建议：密切关注体重、宰量及出栏进度，操作长线空单继续持有。

观点：花生现货平稳，期货盘面震荡为主

今年各地新花生陆续上市，供应宽松预期。就目前的供需环境来看，低价农户不认卖，基层余货庞大。经销商理性参与购销，持有安全库存下谨慎参与市场。油厂收购稳健，促使市场获得一定支撑，但油厂节前收购接近尾声。今年的油料米预期供应充裕，供应方挺价惜售影响产区出货量，节前部分刚需入市。期货盘面上来看，价格震荡为主。目前时间节点上，03合约7650-8250区间震荡概率较大。

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