产业早报 | 指数区间反复；贵金属价格震荡调整1231

作者：正信期货产研团队

观点：等待驱动，指数区间反复

12月30日，沪指涨0.21%，收报3407.33点；深证成指涨0.10%，收报10671.16点；创业板指涨0.06%，收报2206.29点。保险、银行、煤炭行业涨幅居前，旅游酒店、非金属材料、农牧饲渔、汽车服务、食品饮料跌幅居前。

海外方面，年末交易情绪偏向谨慎，标普、纳指连续两天跌超1%，显示年末获利者倾向落袋为安，场外资金较为犹豫。当前还有很多不确定性的宏观因素干扰，例如新政府将在1月20日宣誓就职。同时美国财政部长耶伦也已经警告国会，由于美国债务上限将于明年1月2日重新生效，所以财政部可能会在1月14日到1月23日之间触及债务上限，届时将需要采取超常规措施，防止美国主权债务违约。预计市场风偏逐渐回落，美股区间反复、美债震荡上行的概率较大。

国内方面，博奕阶段市场情绪回归理性、量价略有回落、市场等待新的驱动，估值提升主要取决于政策力度和经济基本面的趋势。综合来看，一季度在宏观经济修复和政策力度加强的预期验证背景下、具有向上的支撑，预计1月中上旬指数呈现区间震荡上行的概率较大，随着1月底美国新政府上台、议息会议来袭，市场风险偏好或回落，整体或呈现先扬后抑的区间震荡走势。

投资策略：策略配置上，1月中上旬建议偏多IF和IM，节前一周宏观扰动增加建议止盈观望。

观点：美国成屋销售大幅回落，贵金属价格震荡调整

隔夜美国公布11月成屋销售数据，同比增速录得5.6%，大幅低于市场预期值7.9%和前值6.5%，同时12月芝加哥PMI降至36.9的极低位置，数据扰动美债利率高位大幅回落，贵金属维持高位震荡走势，CMX黄金期货价格在2600美元/盎司附近震荡，CMX白银期货价格受制造业疲软带来的工业需求拖累表现相对更弱，二次探及前低29.2美元/盎司附近关口。日内将公布中国12月制造业和服务业PMI、美国房价指数等数据，关注给贵金属价格带来的短期扰动。

短期来看，1月20日迎来特朗普上任窗口，金融市场或将会再度聚焦于特朗普逻辑，受特朗普和其团队的公开言论扰动较大，市场对特朗普上任后的美国远期通胀担忧的情绪或有阶段性放大，扰动美债利率维持偏强走势。另一方面，美国经济的现实数据显示通胀逐步回升，但服务业通胀和就业市场方面又表现出显著降温迹象，或与非法移民流入减缓导致，而这逻辑又将使得美债利率无法维持当前高位，若12月的经济数据进一步确认经济降温，预计美十债利率仍有较大概率回落至4%-4.2%区域。综合预期和现实来看，我们预判美十债利率将在4%-4.6%区间波动，金融属性主导贵金属高位震荡，短期反弹至4.6%附近后关注二次回落带来的贵金属波段做多机会。中长期来看，全球央行纷纷进入货币扩张阶段，以及特朗普上任后的全球军事战略收缩势必会带来更为持续和严重的地缘冲突，货币属性和避险属性均支撑贵金属长期上涨趋势。我们认为贵金属回调就是中期做多的机会，短期建议急跌做多。

投资策略：沪金价格长期看多，短期高位震荡，建议回踩590-600区间做多，沪银受经济弱现实和美国金融条件收紧的影响短期表现震荡偏弱，建议持长多或急跌7300-7400区间做多。

观点：宏观预期有所反复，黑色低位反弹

昨日现货成交小幅放量，市场情绪转好，钢价低位反弹。上周各地高炉检修比例进一步扩大，铁水产量延续下滑，电炉端产量同步走低，长短流程双双减产，整体供应回落；需求方面，市场情绪偏谨慎，周度成交下滑；终端资金到位情况转弱，赶工需求边际下滑；库存来看，建材总库存降幅收窄，板材库存去化不明显。综合来看，上周建材供需转弱，赶工需求似有见顶迹象，热卷减产库存不再加速去化，需求承接压力增大。策略方面：维持中长线做空的交易思路。

观点：发运到港回升，铁矿供应增加

本周澳巴发运环比回升，到港同步增加，整体供应宽松；需求方面，铁水产量继续回落，需求边际下滑之势不改，进入季节性检修减产时间，后续需求存在继续下滑压力；库存来看，港口库存继续小幅去化，疏港量基本持平，钢厂库存小幅增加。综合来看，上周供应下滑需求走弱格局不变，产业基本面弱势难改，铁矿石交易高炉减产、需求下滑的下跌逻辑。策略方面：后续需求存在持续下滑压力，持续关注加空的操作机会。

观点：多部门部署明年重点任务 ，夜盘双焦低位反弹

30日双焦小幅反弹。焦炭方面，原料煤价格持续下降，焦企微利，多数焦企保持正常生产节奏，供应仍在高位。需求方面，终端需求走弱，钢厂检修减产范围扩大，铁水延续下滑，下游采购积极性偏弱，对焦炭补库增量有限；焦炭五轮提降落地，贸易商拿货情绪较低。焦煤方面，产地部分煤矿完成全年生产任务停产，但元旦后可恢复正常生产，对供应影响较小，蒙煤甘其毛都口岸日通车数因口岸库存太高降至400车以下，整体进口补充依旧充足。需求方面，焦炭提降第五轮，焦企多暂缓拉运原料煤，贸易环节降价抛售增加，煤矿出货承压。综合来看，政策暂处于空窗期；钢材终端需求走弱，铁水延续下滑，淡季需求压力逐渐明显，双焦基本面延续偏宽松格局，预计延续弱势运行。策略上，逢高做空为主。

昨日，玻璃主力05合约收盘价1344元/吨（以收盘价看，较上一交易日+8元/吨，或+0.60%），夜盘震荡。现货方面，沙河安全报价1244元/吨（较上一交易日+0元/吨。阶段性淡季临近，观察需求进展。

供需方面：浮法玻璃在产日熔量为15.96万吨，环比-0.37%。浮法玻璃周产量111.82吨，环比-0.27%，同比-7.67%。浮法玻璃开工率为77.99%，环比-0.24%，产能利用率为79.87%，环比-0.21%。12月至今冷修1条产线（共600吨），点火、复产1条产线（600吨）。库存方面：全国浮法玻璃样本企业总库存4522.4万重箱，环比-2.90%。利润方面：煤制气制浮法玻璃利润+106.04元/吨（+20.74）；天然气制浮法玻璃利润-99.46元/吨（-7.15）；以石油焦制浮法玻璃利润142.62元/吨（+1.43）。行业利润略有回升。宏观情绪：预期阶段性尾声。

策略：玻璃小幅去库，但季节性淡季临近，预期阶段性尾声，后期关注需求兑现情况。

昨日，工业硅主力02合约收盘价11180元/吨（以收盘价看，+70元/吨，+0.63%）。现货参考价格11500元/吨（+0元/吨）。基本面仍偏弱，流通库存较高，盘面低位震荡。

基本面方面：工业硅产量89170吨，环比-1.55%；总库存167200吨，环比-1.3%；行业平均成本新疆地区13691元/吨，四川地区15522元/吨；综合毛利新疆地区1101元/吨，四川地区-245元/吨；较前期行业生产利润小幅降低。

短期去库速度放缓，总库存保持低位，下游采购心态保持谨慎。

策略：市场整体仍偏弱，供需改善进度不及预期。中期关注光伏出口情况，短期则关注流通库存。

观点：海外预期偏弱，铜价重心下移

昨日铜价承压震荡运行，夜盘价格低开低走重心下移，现货交易转淡。美联储收紧降息路径，海外经济预期存不确定性，贸易摩擦升级担忧导致海外宏观氛围偏空，同时美元指数维持新高附近偏强走势，进入2025年一季度我们认为铜价压力大于支撑，宏观层面可能不会有过多的强烈预期，美国软着陆预期的现实是经济增速在进一步回落。基本面来看，岁末年初效应有所体现，铜材开工率下滑，需求开始边际转弱，国内库存季节性累升。我们预计2025年季节性累库强度不低，在25万吨左右，这会给目前好转的现货交投带来一定压力。海外方面高库存压力暂难解除。从交易角度拉看，铜市进入“极冷”状态，持仓成交极端低，我们预计随着1季度可见货源的增多和流速放缓，铜价可能出现增仓下跌，回到2024年年初价格附近，即68000-70000区间，短中期关注铜价在73500一线的博弈。

观点：淡季需求不振压制盘面价格

电解铝主力02合约周一低位震荡，开盘价19770，收盘价19805。伦铝在2550附近窄幅震荡。受几内亚国内不稳定因素影响，盘面铝土矿供应预期交易抬头，推动氧化铝价格反弹，进而对沪铝盘面也有一定带动作用，几内亚影响因素对铝土矿实际影响还需继续观察，预计偏短期情绪交易，中期影响不大。现货成交一般，均价较上周五小幅下滑，下游按需拿货，现货维持小幅贴水。最新社库47.3万吨，较上周四去库0.2万吨，主要是因为近期新疆大部分发运均处于在途暂未抵达的阶段，但去库速度明显下滑，考虑到当下国内整体处于需求淡季，预计社库拐点在一月上旬出现。从下游加工业数据来看，据SMM数据显示，国内12月份铝加工业综合PMI指数录得42.6%，环比下降4.7%，位于荣枯线以下，具体到细分行业，12月份国内铝板带箔、铝合金、铝线缆等板块进入消费淡季，叠加11月铝材抢出口透支未来需求，多家企业订单不足开工率下滑，预计春节前后一段时间内现实层面维持偏弱。综合来看，铝产业基本面情况利空因素大于利多因素，淡季之下需求不振占主导，但同时高成本和低库存对盘面价格仍有一定支撑，因此我们认为短期盘面维持震荡偏弱运行，关注19600-19800支撑情况。

盘面交投谨慎，多头获利离场的冲动较强。SMM公布的数据显示国内社库仍在去化，同时交易所仓单量快速下滑至低位，叠加全合约持仓量仍在30万手的高位，逼仓隐忧仍存。现货端炼厂到货没有太多的起色，现货仍旧是紧缺氛围，back程度较深。梳理锌的基本面，年内锌矿紧缺的情形仍会持续，国内炼厂在经营压力下精炼锌产量预计很难同比转正，海外炼厂由于在原料采购方面有更高的长单比例，亏损压力要小于国内炼厂，精炼锌产出可保持同比正增长，进而保证加总之下的全球精炼锌产量保持同比微降，降幅不会进一步扩大。需求端年末处于淡季，对市场而言更看重对未来的需求预期，但目前内外政策仍面临很大的不确定性，宏观预期分歧较大，难以形成合力。中期建议在宏观预期轨迹清晰前以短期持仓、高抛低吸的区间操作思路为主。短期操作上，前期多头可考虑逐步止盈，未入场则建议暂时观望。

昨日碳酸锂期货震荡偏强，主力收于78320元/吨。电池级碳酸锂均价7.5万元/吨，较上一工作日下跌500元/吨。供给端，上周国内碳酸锂产量环比减少538吨至15802吨，锂辉石端和盐湖端的产量小幅下降。春节期间部分锂盐厂有检修计划，预计1月供应有所下降。进口方面，据智利海关，11月智利出口至中国碳酸锂规模为1.7万吨，环比下降0.2%，维持在较高水平。上周碳酸锂社会库存环比减少567吨至10.77万吨，其他环节和冶炼厂去库，下游小幅累库。成本端，上周锂辉石精矿价格环比基本持平，锂云母精矿的价格环比上涨2.7%，短期预计锂矿价格略强于锂盐价格。中长期维度看，今明两年是上游锂矿和盐湖放量的大年，碳酸锂供应过剩的格局难改。需求端，据调研，受动力和海外大储需求较好影响，下游厂商1月的排产好于往年同期，预计环比降幅较小。策略方面，短期需求对锂价形成一定支撑，但向上受到中长期过剩的压制，预计锂价在[74000，82000]的区间震荡运行。

截止北京时间12月30日，NYMEX原油02月合约（CONG）结算价为每桶70.99美元，比前一交易日上涨0.39美元，涨幅0.55%，交易区间70.12-71.56美元；ICE布油02月合约（OILG）结算价为每桶74.39美元，比前一交易日上涨0.22美元，涨幅0.30%，交易区间73.80-74.63美元。美国东北部地区将出现寒冷天气，美国天然气和取暖油价格大涨带动油价上行。

供应端，地缘方面仍存扰动。上周以色列对也门胡塞武装控制的部分地区发动了空袭，引发了人们对这个盛产石油的地区可能出现更多不稳定因素的担忧。路透社援引StoneX分析师Alex Hodes的话说，中东的紧张局势也在加剧，此前以色列在周五突袭了加沙北部的一家医院，并在周四袭击了与也门胡塞运动有关的目标，但这些事件不太可能对明年的油价产生太大影响。相反，中东最大的风险来自于美国即将上任的特朗普可能对伊朗实施的制裁。路透社还援引燃料分销商TACenergy的交易部门周五的报告说，由于全球石油需求停滞，俄罗斯和乌克兰之间的战争在能源市场上被忽视，但在上周发生许多可能影响明年供应的事件后，这场战争似乎又回到了前沿。美国方面，EIA数据显示，截止12月20日当周，美国原油日均产量1358.5万桶，比前周日均产量减少1.9万桶，比去年同期日均产量增加28.5万桶。贝克休斯公布的数据显示，截止12月27日的一周，美国在线钻探油井数量483座，较上周持平；比去年同期减少17座。

需求方面，美国汽油和馏分油继续增加。EIA数据显示，截止12月20日的四周，美国成品油需求总量平均每天2069.4万桶，比去年同期低0.1%；车用汽油需求四周日均量887.1万桶，比去年同期高0.7%；馏份油需求四周日均数390万桶, 比去年同期高1.7%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高6.5%。此外，德国、法国和英国都预计未来几天气温将降至零摄氏度以下，而美国正在为北极圈寒流做准备。有数据显示，未来两周美国的采暖度日数(衡量空间供暖能源需求的指标)预计将上升至499天，而上周五预计为399天，气象学家还预计1月份欧洲的气温将寒冷。

策略：原油基本面暂无实质性转变，仍然呈现宽松格局。短期内低位库存和需求韧性提供支撑，而中长期上，原油供应或面临过剩以及需求回暖较为缓慢，油价多以弱势震荡为主。操作上，建议短线交易，关注WTI 70美元支撑位。

新材料如期停车，供应端小幅缩量，低库存下聚酯企业开工负荷维持高位，供需缺乏新的驱动，预计短期PTA延续偏弱震荡格局。12月30日下游多刚需采购为主，现货价格窄幅震荡，现货基差大致稳定；PTA现货价格收稳至4735元/吨，现货基差稳定在2505-115；1月中上主港交割及仓单05贴水115附近成交，1月中下主港交割05贴水110附近商谈；加工费方面，PX收822.33美元/吨，PTA现货加工费至271.98元/吨。

12月30日，新材料停车，PTA产能利用率较上一工作日-3.67%在80.96%，聚酯产能利用率85.75%，较上周五-0.21%。截至12月26日江浙地区化纤织造综合开工率为62.73%，环比上周-1.38%。终端织造订单天数平均水平为10.36天，较上周减少0.50天。织造工厂年底回笼资金情绪强烈，工厂以出货为主。冬季订单进入尾声，工厂交付尾单为主，部分工厂停机，目前开机工厂也在准备年内收尾工作，近期虽有部分春夏样单下达，但整体订单数量有限，预计短期或难有较大外围订单支撑。后市来看，终端需求难存利好预期，随着手内订单收尾，工人返乡情绪增加，预计织造厂商开工将出现下降走势。

总结来看：缺乏足够利好指引，需求疲弱和强势美元对油价形成抑制，油价上行乏力。PX-石脑油价差低位，继续下降空间有限。新材料如期停车，供应端小幅缩量，聚酯维持高负荷，终端需求端有减弱预期，PTA供需边际有转弱预期。

策略：供应端增量，聚酯企业维持低库存，高负荷或将持续，刚需依旧稳固，远期供需或持续恶化。成本端支撑不足，供需缺乏利好支撑，预期短期PTA或将持续承压运行，关注计划外检修以及原油波动。

乙二醇成本影响有限，进口有减少预期，需求端表现尚可，叠加主港库存持续低位，预计短期乙二醇偏暖震荡为主。12月30日，张家港现货在4790附近开盘，盘中价格大幅上涨后横盘整理，午后变化不大，收盘时价格在4825附近商谈；张家港乙二醇收盘价格上涨66元/吨至4825元/吨，华南市场收盘送到价格上涨50元/吨至4880元/吨；基差方面，现货基差在05+2至05+5区间运行。

12月30日国内乙二醇总开工67.40%（平稳)，一体化67.80%（平稳)，煤化工66.70%(平稳)。截至12月30日，华东主港地区MEG港口库存总量39.73万吨，较12月26日降低7.83万吨；本周部分船期有推迟，且月末交割之后工厂刚需提货放大，港口库存再度去化。

12月30日，聚酯产能利用率85.75%，较上周五-0.21%。截至12月26日江浙地区化纤织造综合开工率为62.73%，环比上周-1.38%。终端织造订单天数平均水平为10.36天，较上周减少0.50天。织造工厂年底回笼资金情绪强烈，工厂以出货为主。冬季订单进入尾声，工厂交付尾单为主，部分工厂停机，目前开机工厂也在准备年内收尾工作，近期虽有部分春夏样单下达，但整体订单数量有限，预计短期或难有较大外围订单支撑。后市来看，终端需求难存利好预期，随着手内订单收尾，工人返乡情绪增加，预计织造厂商开工将出现下降走势。

总体来看，国际油价上涨，成本端支撑上移。供应端国产开工负荷相对稳定，进口量仍然偏紧，主港库存大幅去化，供应压力不大，需求端聚酯工厂库存普遍偏低，负荷仍高于同期水平，总体供需格局尚可。

策略：乙二醇成本影响有限，进口有减少预期，港口库存低位，需求端聚酯仍维持高负荷，整体供需格局尚可，预计短期乙二醇延续偏暖震荡格局，关注国内存量装置的重启带来的影响。

昨日PVC期货震荡上行，现货市场价格小幅上涨，高价成交存在阻力，下游采购积极性整体偏。5型电石料，华东自提4990-5080元/吨，华南自提5060-5110元/吨，河北送到4890-4950元/吨，山东送到4950-5020元/吨。

供应端：本周暂无新增计划检修企业，部分前期检修恢复但少量减产现象仍存，预计开工窄幅回升。短期社会库存窄幅减少但绝对值延续高位，元旦过后或进入新一轮累库阶段，供应端总体仍较为充裕。成本端：周末至今多地电石价格重心继续下移，市场货源流通量充足导致电石厂出货不佳，多数出厂价继续下滑；下游到货量增多，待卸车数量增长，周末部分下游下调采购价。华东外采电石PVC企业单产品延续亏损，近期烧碱现货下行，氯碱企业综合盈利收窄部分亏损，PVC成本端存在一定支撑。需求端：下游软制品订单尚可，硬制品需求转弱，下游刚需采购为主，普遍买跌不买涨，对后续信心不足，淡季下整体内需依旧偏弱。出口方面，BIS认证确定延期，印度方向接单增加，后续关注接单持续性。

策略：短期宏观政策消息平静，基本面支撑不足，后续国内淡季期间，库存面临增加压力，短期PVC延续低位震荡为主。

昨日纯碱盘面震荡收跌，现货市场走势淡稳，成交价格灵活，昨日主要区域重碱价格：华北送到1650，华东送到1550，华中送到1550，西北出厂1100，东北送到1650，西南送到1550，华南送到1700。供给端：纯碱企业装置运行稳定，近期检修装置多在月底前后恢复，杭州龙山、安徽德邦及桐柏海晶计划月底前后检修，本周开工及产量将窄幅提升。碱厂新订单接收一般，交付前期订单为主，出货较好下碱厂库存继续减少，此外上游库存集中度高且区域性差异依旧。需求端：国内下游需求波动不大，下游适量低价拿货，贸易商目前存货意向不足。下游原材料库存增加，节前补库持续，预计月底或下月初仍有补库动作，不过在多数下游企业基本面尚未明显改善且对纯碱远期较为悲观下，市场依旧以低价货源为主，短期浮法玻璃日熔略降、光伏玻璃日熔基本稳定，总体看在行业高供应、高库存预期下，下游冬储节奏将依自身情况而定，高库存企业按需采购、低库存继续会有补量，元旦之后下游消费预计开始下降，部分行业将逐步放假。昨日浮法玻璃现货价格1330元/吨，环比-3元/吨。华北出货一般，部分价格下调，中下游刚需采购为主。华东有1条产线放水，产量减少，市场价格微幅下滑，下游维持刚需。华中中下游刚需拿货为主，价格波动不大。华南周末有1条产线放水，产量减少，价格暂时维稳，下游刚需采购。

策略：近期供应有所减量，碱厂订单支撑下出货尚可，下游刚需支撑且节前补库，市场氛围尚可，但在绝对库存高位、供应逐步恢复而需求走弱预期下，市场依旧缺乏足够驱动，短期区间震荡为主。春节假期前后随着物流停滞，纯碱或将再度面临累库压力。

期货市场：纸浆期货主力合约SP2503，昨日整体行情呈先扬后㧕在40多点的区间内震荡调整，日盘收于5926元/吨，下跌38元/吨（或-0.64%），成交量16.4万手，减少0.39万手，持仓量13.4万手，减少0.38万手；隔夜低开于5920点，随后在30多点的区间内震荡反弹，最终夜盘收于5932点，较昨收上涨6点（或+0.1%）。

储存与持单：当前纸浆期货仓单31.2万吨，增加889吨，主要来自山东象屿速传青岛仓库增加971吨，建发仓储黄岛仓库减少19吨，浙江建发仓储平湖仓库减少63吨；根据上期所多空持仓数据对比，当前期货合约排名前20的会员共持有纸浆期货空单12.29万手，持有纸浆期货多单13.32万手，当前净持空单1.03万手，减少2233手。

产业市场：昨日纸浆现货市场价格持稳，其中山东地区针叶浆银星报价6400元/吨，阔叶浆金鱼报价4750元/吨，非木浆的竹浆、甘蔗浆和苇浆市场价格环比持平；下游生活用纸、文化纸、白卡纸、白板纸、瓦楞纸和箱板纸市场价格均持稳；生活用纸市场，当前季节场内下游拿货较为理性，整体终端维持刚性需求为主；双胶纸市场，阶段供应端利好仍存，行业生产成本压力增加，工厂积极向下游传导涨价意向；铜版纸市场，用户刚需散单采买，贸易商谨慎观望市场；白卡纸市场，停机纸厂无明确复产时间通知，元旦暂无纸厂有停机检修计划，库存可维持正常出货。

总体来看，纸浆市场可外售货源一般，交投情绪有所回落，纸企按需入市采买略显谨慎，下游原纸库存可维持正常出货，春节前备货态度不定，纸浆期货近期趋势仍维持在区间震荡格局内。

策略：正信期货预计纸浆期货合约SP2503，今日白天至晚间，将在5870-6020区间内以震荡为主；操作上，在盘中遇支撑反弹或者碰压力受阻回落时，以区间思路短线操作为主，需注意风控保护。

观点：美原糖延续走弱，郑糖震荡调整

12月上半月，巴西中南部地区产糖量为34.8万吨，较去年同期的94.2万吨减少61.7万吨，同比降幅达63.07%，累计产糖量为3971.1万吨，较去年同期的4182.4万吨减少211.3万吨，同比降幅达5.05%。本期产量数据同比降幅扩大，榨季终产预计在4000万吨左右。另外巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至12月26日当周巴西港口等待装运食糖的船只数量为45艘，此前一周为43艘。港口等待装运的食糖数量为174.92万吨，此前一周145.427万吨。当周等待装运出口的食糖船只数量小幅回升。

印度方面，根据印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）发布的数据，2024/25榨季截至2024年12月15日，产糖608.5万吨，较去年同期的742万吨减少133.5万吨，降幅18%。印度今年压榨延后约一个月，近期压榨进度加快，产量同比降幅收窄。

泰国方面截至12月15日，累计压榨甘蔗447万吨，同比增加87%，累计产糖34.92万吨，同比增加142%。

国内方面，12月28日，国务院关税税则委员会发布《2025年关税调整方案》，根据国内产业发展和供需情况变化，在我国加入世界贸易组织承诺范围内，提高糖浆和含糖预混粉、氯乙烯、电池隔膜等部分商品的进口关税，25年1月1日起执行。

策略：巴西12月上半月产糖数据同比降幅增大，但北半球增产预期压制原糖依旧走弱，糖浆及预拌粉进口关税由12%-20%，有利好但有限，郑糖当前持震荡思路对待。

观点：供强需弱，现货稳中偏弱

即将进入腊月，淘鸡多以需要替换栏位的鸡场为主，而小鸡开产继续增长，鸡蛋供应或将逐步增加，同时今年消费明显弱于往年，终端市场提振均较为有限，接下来的春节备货估计力度也将弱于往年。

操作建议：密切关注成本、库存及淘鸡情况，操作上逢高放空为主。

观点：玉米现货偏强，盘面震荡运行

国内供应方面，2024年国内玉米产量29941.7万吨，比2023年增加607.5万吨，增长2.10%。秋收完毕玉米供应充足，产地卖压持续存在，截至12月26日全国玉米售粮进度41%，其中东北进度36%，华北进度41%，均处于往年偏快水平。另外当前华北气温下降，加工企业门前到车辆有所减少，现货报价上涨；东北玉米上量仍偏多，价格互有涨跌。

需求方面，年前养殖企业对玉米需求有提升预期，饲料及养殖企业存在补库需求；同时加工企业开机增加，加工需求好转。另外中储粮在东北大幅收购点部分停收，政策支撑减弱。

总的来说，今年国内玉米丰产确定，产量利空计入盘面，后续盘面将主要受节奏性因素影响。当前气温下降，玉米产区上量减少，同时国储收储减少，加工企业收购价格涨跌互现。而进口玉米成本上升支撑盘面玉米价格，进而支撑现货反弹，不过当前玉米主力升水存在，或限制玉米上升幅度。

观点：多空交织，美豆携连粕将冲高回落

成本端，近期南美天气炒作开启，阿根廷未来降雨预期减少，干旱预期减弱了南美大豆丰产压力，同时上周美豆出口检验录得157万吨符合预期，支撑美豆冲击1000美分一线；不过巴西大豆播种进入尾声，且产区天气整体向好，USDA专员预估巴西大豆增产至1.65亿吨，美豆冲高后回落。

国内，近期进口大豆到港充足，上周油厂开机高于预期，豆粕成交及提货一般，大豆与豆粕库存均有反弹。

总的来说，阿根廷干旱炒作削弱了丰产预期，不过巴西丰产压力仍偏大，美豆维持震荡；国内豆粕处于持续降库过程，且短期存在反弹，总体供应仍显充足；关注干旱炒作持续性，且巴西大豆即将开启收获，预计美豆冲高幅度有限，建议逢高沽空。

观点：B40补贴范围或存变数，短期棕榈油近强远弱

产地，12月前25日马棕出口-4%至+5%，同期产量降幅扩大到16.3%。

国内，下游低价拿货，棕榈油现货日成交大增。

策略，全球大豆供应过剩及美面临新一届政府上任后生柴不利变动压制全球豆系价格；不过阿根廷干旱引发市场关注，短期CBOT大豆止跌反弹，关注1000整数关口压力。12月马棕产量降幅高于趋势水平，印尼上调毛棕出口专项税利于马棕出口，12月下旬马棕出口形势好转；印尼10月棕榈油库存回落至250万吨附近，不过市场传言B40补贴或仅限于PSO范围，内外棕榈油短线承压。操作上，市场等待马来月度产销数据及印尼B40具体实施情况，短期油脂震荡调整，建议观望；中期关注棕榈油企稳后的逢低机会。

观点：供应充足，需求有限

供应方面，12月为年度收官月加之今年过年较早，各地规模企业普遍存在出栏抢跑冲量的操作，12月中上旬因出栏节奏加快猪价快速下行；12月下旬压栏惜售情绪偏高且市场大猪供给偏紧，猪价现小幅反弹；考虑到1月生猪出栏时间偏短，部分企业可能会在1月份加速出栏。

需求方面，冬至之后，西南腌腊高峰已过，随着元旦与春节的临近，节前备货需求相对积极。但近年来，随着人口结构近年来随着人口结构、消费习惯的改变，节日及腌腊习俗对需求的提振幅度逐年降低，需求季节性影响变弱。

短期猪价情绪上行扰动不改供给持续增量大势，春节前出猪窗口偏短或造成生猪集中抛压，而年后消费淡季猪价或进一步承压下行。

操作建议：密切关注体重、宰量及出栏进度，操作长线空单继续持有。

观点：花生现货平稳，期货盘面震荡为主

今年各地新花生陆续上市，供应宽松预期。就目前的供需环境来看，低价农户不认卖，基层余货庞大。经销商理性参与购销，持有安全库存下谨慎参与市场。油厂收购稳健，促使市场获得一定支撑，但油厂节前收购接近尾声。今年的油料米预期供应充裕，供应方挺价惜售影响产区出货量，节前部分刚需入市。期货盘面上来看，价格震荡为主。目前时间节点上，03合约7650-8250区间震荡概率较大。

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