能化板块观点
原油
截止北京时间1月3日，NYMEX原油02月合约（CONG）结算价为每桶73.96美元，比前一交易日上涨0.83美元，涨幅1.13%，交易区间72.70美元；ICE布油03月合约（OILH）结算价为每桶76.51美元，比前一交易日上涨0.58美元，涨幅0.76%，交易区间75.53-76.73美元。亚洲原油需求前景出现改善推涨本周国际油价，同时美国原油延续去库以及美国极寒气候来临也提振了能源市场氛围。
宏观方面，中国制造业指数连续三个月处于扩张状态。1月2日公布的2024年12月财新中国制造业PMI录得50.5，较11月回落1.0个百分点，连续三个月维持扩张态势，但扩张速度放缓。国家统计局近日公布的2024年12月制造业PMI录得50.1，下降0.2个百分点，制造业继续保持扩张，连续三个月位于临界点以上。
供应端，地缘方面仍存扰动，三名知情人士表示，白宫国家安全顾问沙利文在几周前的一次会议上向拜登总统提出，如果伊朗在1月20日之前发展核武器，美国可能会对伊朗的核设施发动袭击，该次会议仍在保密。另一方面，美国能源政策仍是导致当前原油市场存在不确定性的因素之一。美国总统拜登将赶在特朗普1月20日宣誓就职之前阻挠更多的海上石油开采许可。据外媒报道，美国总统拜登正准备颁布一项法令，永久禁止在美国一些沿海水域进行新的近海石油和天然气开发，从而在其任期的最后几周内锁定对敏感海域的保护。据消息人士透露，拜登将在数日内发布行政命令，禁止在美国外大陆架部分地区出售新的钻探权。预计特朗普将下令撤销这些保护措施，但目前尚不清楚是否会取得成功。EIA数据显示，截止12月27日当周，美国原油日均产量1357.3万桶，比前周日均产量增加1.2万桶，比去年同期日均产量增加37.3万桶。
需求方面，美国汽油和成品油需求减少，成品油需求出现2022年年底以来最大的降幅。美国成品油需求总量平均每天2033.8万桶，比去年同期低0.1%；车用汽油需求四周日均量872.8万桶，比去年同期高0.6%；馏份油需求四周日均数385.8万桶, 比去年同期高8.4%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高6.1%。此外，市场担心下周席卷得克萨斯州的冷空气可能会提振美国能源需求。AccuWeather正在预测“急剧”寒冷的条件，中西部、南部和东部的冬季风暴可能导致十多年来最冷的一月。
策略：欧佩克+减产延续，加之美油产量无显著增长，短期内供应维持趋紧格局。亚洲需求前景出现改善，并且美国极寒气候将带动油品消费，需求端存修复空间。而中长期上，原油基本面暂未出现实质性转变，供应趋于宽松以及需求回暖缓慢依然给油价带来压力。操作上，以区间交易为主，关注WTI 70-75美元一带。
PTA
原油大幅走强，成本端支撑较强，但供需缺乏驱动，且下游及终端低迷，预计短期PTA上涨空间有限。1月3日，商品情绪弱势，供需缺乏支撑，但成本端支撑持续，PTA反弹承压，现货基差窄幅走弱；PTA现货价格+18至4865元/吨，现货基差-2在2505-115；1月中上主港交割05贴水115附近成交，1月中下主港交割05贴水112-115商谈；加工费方面，PX收845美元/吨，PTA现货加工费至279.65元/吨。
1月3日，PTA产能利用率较上一工作日持平在82.12%，聚酯产能利用率89.08%，较2日-0.3%。截至1月2日江浙地区化纤织造综合开工率为55.43%，环比上周-7.30%。终端织造订单天数平均水平为9.09天，较上周减少1.27天。原料减停产预期较多，下游担忧原丝春节前后价格上涨导致成本上升，周内原料备货，织造厂商开机率进入下行通道，年底订单进入尾声。订单方面，国内外春季女款及家纺面料需求抬升，但数量仍有限，工厂清库交付尾单为主。后市来看，随着春节临近，订单逐渐交付进入尾声，预计织造厂商开工呈现持续下降走势。
总结来看：原油基本面暂无实质性转变，仍呈宽松格局，短期在低位库存和需求韧性支撑下，油价宽幅震荡为主。PX-石脑油价差整体偏低，PX供需结构将改善。PTA供应增量不及预期，下游聚酯端刚需，供需持续改善，但供需累库预期难改，且终端需求有转弱预期。
策略：在低位库存和需求韧性支撑下，油价宽幅震荡为主。PX供需结构将改善，成本支撑转强，PTA供应端增量不及预期，聚酯产成品维持低库存，高负荷或将持续，预期短期PTA或偏暖修复，但幅度有限，关注终端负反馈以及原油波动。
乙二醇
乙二醇成本影响有限，整体供应压力不大，需求端表现尚可，叠加主港库存持续低位，但缺乏持续驱动，预计短期乙二醇区间震荡为主。1月3日，张家港现货在4844附近开盘，盘中震荡回调，午后卖盘获利回吐下跌势扩大，至下午收盘时现货价格在4735-4740附近；张家港乙二醇收盘价格下跌71元/吨至4794元/吨，华南市场收盘送到价格下跌60元/吨至4870元/吨；基差方面，现货基差平稳，05-10至05-5区间商谈。
1月3日国内乙二醇总开工63.77%（降0.47%)，一体化67.42%（降0.37%)，煤化工57.42%(降0.63%)。截至1月2日，华东主港地区MEG港口库存总量41.15万吨，较12月30日增加1.42万吨；到货回升且主港发货收缩下库存小幅累积。
1月3日，聚酯产能利用率89.08%，较2日-0.3%。截至1月2日江浙地区化纤织造综合开工率为55.43%，环比上周-7.30%。终端织造订单天数平均水平为9.09天，较上周减少1.27天。原料减停产预期较多，下游担忧原丝春节前后价格上涨导致成本上升，周内原料备货，织造厂商开机率进入下行通道，年底订单进入尾声。订单方面，国内外春季女款及家纺面料需求抬升，但数量仍有限，工厂清库交付尾单为主。后市来看，随着春节临近，订单逐渐交付进入尾声，预计织造厂商开工呈现持续下降走势。
总体来看，国际油价上涨，成本端支撑上移。供应端国产开工负荷近期减少，进口货有所增加，主港库存低位，整体供应压力有限，需求端聚酯工厂库存普遍偏低，负荷仍高于同期水平，总体供需格局尚可。
策略：乙二醇成本影响有限，港口库存低位，整体供应压力有限，需求端聚酯仍维持高负荷，整体供需格局尚可，预计短期乙二醇延续偏暖震荡格局，关注国内存量装置的重启带来的影响。
甲醇
甲醇企业库存低位支撑价格，叠加2025年甲醇格局相对较好，受到资金多配的追捧。现货方面，上周五西北甲醇市场局部继续下跌，期货盘面走低，加之贸易商积极让利出货，导致部分企业小幅下调报价出货，但买盘心态观望，成交一般。主销区部分下游顺势压价刚需采购。
库存端，2024年12月进口外轮卸入109.12万吨，落地总量不及最初预期。冬季航速较慢影响了到船速度，约有10万吨计划被推迟至2025年1月卸货，从而使得1月进口预期向上调整至95-96万吨附近。
供应端，安徽临泉20万吨/年单醇装置降负，30万吨/年装置减氨增醇。短期关注西南地区天然气制甲醇装置停车情况，奥维乾元20装置重启、贵州天福20、广安玖源50、中石化川维77装置计划重启，持续跟进内蒙古宝丰装置动态，预计本周内地供应继续增加。
需求端，甲醛、MTO负荷预期减少。浙江兴兴甲醇制烯烃装置12月29日正式停车。传统需求方面，醋酸方面仅西南装置维持检修，对甲醇消耗量增加；滨华新材料或将出货，MTBE需求增加；江苏富强存重启预期，氯化物需求增加；二甲醚、甲醛短期暂无停开车计划，对甲醇需求持稳。
策略：冬季伊朗天然气装置对进口端的影响较大，预计进口端紧缩将会继续支撑港口，进口减少与内地高供应博弈下，内地整体下游跟进乏力。短期重点装置动态及港口库存。策略上，2025年甲醇格局相对较好，甲醇受到受到资金多配的追捧，长线思路看多，短期警惕高位回调，操作上正套为主。
聚烯烃
上周聚烯烃先扬后抑，一方面新产能投放，供应压力加大，另一方面，元旦节前存在补库，现货相对有一定支撑。
PP方面，供应端，国内聚丙烯停车影响量稳定至13.74%，拉丝日度生产占比上涨1.85%至30.77%。未来新增检修集中于宁波富德、北海炼化及上海石化等装置。新产能方面，裕龙石化五线、内蒙古宝丰一线投产开车，叠加短期内仍有裕龙石化一线、三线等计划投产。需求端，塑编样本中大型企业原料库存天数-3.80%；BOPP样本企业原料库存天数+5.55%。PP管材样本企业原料库存天数-3.75%。临近元旦，包装类订单小幅升温，但整体而言，淡季模式开启，订单天数呈现稳中下降的走势。塑编、PP管材行业订单情况较前期降温，企业多调整装置负荷。
PE方面，国内现货市场部分调整，幅度25-50元/吨。周初暂无压力上游继续挺价，下游抵触高价，贸易商随行出货为主，低价好成交较。供应端，万华化学HDPE装置、上海石化LDPE1线、2线装置检修。本周涉及中韩石化、华泰盛富等检修装置重启，暂无新增计划检修装置，预计整体检修影响量在7.95万吨。需求端，聚乙烯下游制品平均开工率较前期-0.17%。其中农膜整体开工率较前期-1.14%；PE管材开工率较前期-0.84%；PE包装膜开工率较前期+0.63%；PE中空开工率较前期-0.58%；PE注塑开工率较前期-0.71%；PE拉丝开工率较前期一致。
策略：聚烯烃在2025年仍然是大投产年，基本面角度新产能落地仍是关注重点，PP裕龙石化五线、内蒙古宝丰一线投产开车，叠加短期内仍有裕龙石化一线、三线等计划投产，PE新装置产能逐渐放量，前期停产装置陆续重启，加之进口货源逐渐到港，市场供应压力将逐渐显现。短期关注新产能的释放，操作上卖保盘逢高抛空。
PVC
上周PVC期货震荡走低，现货市场偏弱整理，点价货源价格优势显现，下游低价采购积极性提升，现货市场成交有所好转。截至上周五，5型电石料，华东自提4860-4980元/吨，华南自提4980-5080元/吨，河北送到4810-4860元/吨，山东送到4870-4940元/吨。供应端：本周暂无新增计划检修企业，部分前期检修恢复但少量减产现象仍存，预计开工窄幅回升。社会库存绝对值延续高位，年前或将进入新一轮累库阶段，供应端总体仍较为充裕。成本端：上周电石市场价格重心下移，市场货源流通量较多，多数电石厂积极出货，出厂价下移；下游到货不一，部分下游跟降采购价。华东外采电石PVC企业单产品延续亏损，近期烧碱现货下行后企稳，氯碱企业综合盈利收窄部分亏损，PVC成本端存在一定支撑但作用暂不明显。需求端：下游软制品订单尚可，硬制品需求转弱，下游寻低采购为主，普遍买跌不买涨，对后续信心不足，淡季下整体内需依旧偏弱。国内价格处于低位，出口接单增加，后续关注接单持续性。
策略：短期宏观政策消息平静，基本面支撑不足，且后续国内淡季期间，库存面临增加压力，短期PVC延续偏弱震荡。
纯碱
上周纯碱盘面震荡走弱，现货市场走势淡稳，成交价格灵活，部分高价阴跌，上周五主要区域重碱价格：华北送到1650，华东送到1550，华中送到1550，西北出厂1100，东北送到1650，西南送到1550，华南送到1700。供给端：纯碱前期减量装置在元旦后恢复运行，其他个别产量波动但整体影响有限，本周开工及产量将继续提升。月初碱厂接收订单中，待发订单环比略有增加，部分产销维持，不过由于供应端恢复，局部库存呈现增加趋势，目前上游库存集中度高且区域性差异依旧。需求端：国内下游需求波动不大，适量低价拿货，期货下跌导致期现成交改善，下游原材料库存增加，不过在多数下游企业基本面尚未明显改善且对纯碱远期较为悲观下，市场依旧以低价货源为主，短期浮法玻璃日熔略降、光伏玻璃日熔基本稳定。随着春节临近，后续部分下游行业开工有望下降，整体消费量下降预期，总体看在行业高供应、高库存预期下，下游冬储节奏将依自身情况而定。上周浮法玻璃现货价格重心小幅下移，行业整体延续去库，其中华北出货减缓，库存小幅增长。华东周内产销放缓，但因个别前期冷修去库存较明显，整体库存环比依旧下滑。华中产销前高后低，中下游刚需为主，库存小幅增加。华南下游部分刚需支撑下，多数出货较高，导致区域库存下滑明显。
策略：元旦过后供应有所恢复，下游刚需支撑且节前补库，不过在绝对库存高位、供应恢复而需求季节性走弱预期下，短期偏弱震荡为主。春节假期前后随着物流停滞，纯碱或将再度面临累库压力。
玻璃
上个交易日，玻璃主力05合约收盘价1342元/吨（以收盘价看，较上一交易日+4元/吨，或+0.30%）。现货方面，沙河安全报价1244元/吨（较上一交易日+0元/吨。阶段性淡季临近，观察需求进展。供需方面：浮法玻璃在产日熔量为15.85万吨，环比-0.69%。浮法玻璃周产量111.16吨，环比-0.59%，同比-8.5%。浮法玻璃开工率为77.35%，环比-0.64%，产能利用率为79.4%，环比-0.47%。12月至今冷修3条产线（共1600吨），点火、复产1条产线（600吨）。库存方面：全国浮法玻璃样本企业总库存4419.3万重箱，环比-2.28%。利润方面：煤制气制浮法玻璃利润+102.79元/吨（+3.25）；天然气制浮法玻璃利润-110.71元/吨（-10.71）；以石油焦制浮法玻璃利润146.9元/吨（+4.28）。行业利润基本稳定。宏观情绪：预期阶段性尾声。
策略：玻璃小幅去库，但季节性淡季临近，预期阶段性尾声，后期关注需求兑现情况。
工业硅
上个交易日，工业硅主力02合约收盘价10780元/吨（以收盘价看，-270元/吨，-2.44%）。现货参考价格11250元/吨（+0元/吨）。基本面仍偏弱，流通库存较高，盘面偏弱。基本面方面：工业硅产量89170吨，环比-1.55%；总库存167200吨，环比-1.3%；行业平均成本新疆地区13691元/吨，四川地区15522元/吨；综合毛利新疆地区1101元/吨，四川地区-245元/吨；较前期行业生产利润小幅降低。短期去库速度放缓，总库存保持低位，下游采购心态保持谨慎。
策略：市场整体仍偏弱，供需改善进度不及预期。中期关注光伏出口情况，短期则关注流通库存。
纸浆
期货市场：纸浆期货主力合约SP2503，上个交易日整体行情呈小幅震荡回调态势，日盘收于6026元/吨，下跌20元/吨（或-0.33%），成交量24.8万手，增加5.04万手，持仓量15.0万手，减少0.04万手；隔夜开于6026点，临近收盘前快速上扬，最终夜盘收于6088点，较昨收上涨62点（或+1.03%）。
储存与持单：当前纸浆期货仓单31.68万吨，增加1841吨，主要来自外运华中胶州仓库增加3546吨，奥润特仓库减少2184吨，青岛国际物流仓库减少1361吨等；根据上期所多空持仓数据对比，当前所有纸浆合约排名前20的会员共持有纸浆期货空单15.37万手，减少3032手，持有纸浆期货多单13.85万手，减少2432手，当前净持空单1.52万手，减少600手。
产业市场：上个交易日纸浆现货市场针叶浆价格涨跌小幅上涨，其中山东地区针叶浆银星报价6480元/吨，上涨60元/吨；阔叶浆金鱼报价4700元/吨，持平；非木浆的竹浆、甘蔗浆和苇浆市场价格持稳；生活用纸小幅下跌150元/吨；白卡纸小幅上涨，双胶纸、铜版纸、白板纸、瓦楞纸和箱板纸市场价格均持稳；生活用纸市场，保定地区纸企会出现降负停机现象，当下季节场内下游拿货较为理性，整体终端维持刚性需求为主；双胶纸市场，阶段行业盈利水平下降，供应端利好仍存，出版交货基本收尾；铜版纸市场，出版及春节订单基本收尾，需求端对市场支撑作用减弱，用户刚需采买为主；白卡纸市场，目前停机纸厂无明确复产时间，部分纸厂库存依旧保持低位，低克重产品货源依旧紧俏。
总体来看：纸浆市场可外售货源紧俏，国际外盘价格积极报涨支撑现货市场，国内原纸市场继续喊涨，毛利改善有限，情绪支撑浆价，下游原纸市场情绪好转，纸浆期货近期趋势呈震荡反弹态势。
策略：正信期货预计纸浆期货主力合约SP2503，今日白天至晚间，将在6000-6190区间内以震荡反弹为主；操作上，在盘中回调遇支撑反弹时，择机逢低以短多操作为主，需注意风控保护。
