hi~点个关注，收藏起来再看吧
2024年，对于期货市场而言，是充满挑战与机遇的一年。这一年里，全球经济在复苏的道路上继续前行，但同时也面临着诸多不确定性：国内经济结构调整持续深化，新兴产业蓬勃发展，传统行业转型加速；国际上，地缘政治紧张局势时有波动，主要经济体货币政策走向分化，全球供应链重构带来的影响逐渐显现。这些因素共同作用于期货市场，使其价格波动加剧，风险与机会并存。
岁末年初之际，回顾过去一年的经历，我们见证了市场的起伏不定和不可预测性，也积累了宝贵的经验教训。展望未来，面对可能到来的变化，我们需要更加坚定信念，利用好每一次调整的机会，强化风险管理意识，灵活应对各种情况。通过回顾与展望，我们不仅能够更好地理解过去一年中遇到的问题和挑战，还能从中汲取力量，激发我们不断追求进步和成功的决心，在风云变幻的期货市场中找到属于自己的航向。
纵观全年，2024年1月1日至12月31日，共有242个交易日，新上市3个品种：瓶片（郑商所2024年8月30日）、原木（大商所2024年11月18日）、多晶硅（广期所2024年12月26日）。目前期货市场上市82个品种，其中8个金融期货品种及74个商品期货品种（郑商所26个，上期所23个（包括上期能源5个），大商所22个，中金所8个，广期所3个）。2024年12个品种创上市以来新高（2年期国债期货、5年前国债期货、10年期国债期货、30年期国债期货、沪金、沪银、沪铜、氧化铝、丁二烯橡胶、国际铜、集运指数、20号胶）、5个品种创上市以来新低（碳酸锂、工业硅、对二甲苯、烧碱、花生）、22次涨停、6次跌停……在波澜壮阔的市场行情中，各个板块展现出各自独特的走势特征。那么，哪个板块又将脱颖而出，成为最受瞩目的焦点呢？
（注：上下文的统计数字里均不包含期权）
期货市场全景概览
1、2024年国内期货市场发生涨跌停等极端行情的次数明显减少。据统计，以期货品种主力合约收盘时是否封板为基准，2024全年共计上演了22次涨停和6次跌停。涨跌停次数靠前的品种依次是中证500、中证1000、氧化铝、焦煤、螺纹钢、硅铁、橡胶、玻璃（均2次）。
2、2024年宏观环境与产业逻辑的阶段性背离、市场预期的快速转换以及外部扰动的频繁冲击，使得不同品种的表现呈现出明显的分化态势。一些品种凭借其独特的市场定位和基本面支撑，在波动中乘风破浪，展现出强劲的增长势头；而另一些品种则因面临结构性挑战或外部压力，显得举步维艰，价格走势艰难。以主力连续合约的收盘价为计算基准，年度涨跌幅=100%×（当年收盘价—上一年收盘价）/上一年收盘价，对于2024年上市的新品种，以上市首日开盘价替代。涨幅前三位的品种依次是氧化铝、集运指数(欧线)、20号胶；跌幅前三位的品种依次是红枣、焦煤、玻璃。年度振幅=100%×（当年最高价—当年最低价）/当年最低价，振幅前三位的品种依次是集运指数(欧线)、玻璃、纯碱。年日均成交变化率=100%×（当年日均成交量-上年日均成交量）/上年日均成交量，年日均成交量增加前三的品种是三十年国债、沪铅、纯碱，年日均成交量减少前三的品种是花生、短纤、低硫燃油；年日均持仓变化率=100%×（当年日均持仓量-上年日均持仓量）/上年日均持仓量，年日均持仓量增加前三的品种是三十年国债、氧化铝、豆二，年日均持仓量减少前三的品种是短纤、国际铜、甲醇。
（注：具体涨跌幅参见各个板块内容）
3、沉淀资金方面，截至2024年12月31日，据文华财经统计，文华商品沉淀资金达2534.43亿元（较去年年末的2965.79亿元减少14.5%），其中工业品1809.14亿元（较去年年末2136.91亿元减少15.3%），农产品725.29亿元（较去年年末828.88亿元减少12.5%）。商品期货分品种来看，沉淀资金前三位的品种依次是沪金(501.97亿元)、沪铜(256.79亿元)、沪银(186.08亿元)，避险情绪下金银仍备受资金青睐。金融期货分品种来看，沉淀资金排名前三的品种依次是中证1000(978.36亿元)、沪深300(805.87亿元)、中证500（656.78亿元），主要是因为避险资金和救市资金导致沪深300和上证50涨幅较大，沉淀资金增幅明显。
4、大宗商品品种资金流向来看，与2023年年末相比（不考虑新品种），2024年资金流入最多的品种依次是中证1000(+273.19亿元)、沪金(+216.34亿元)、沪深300(+126.7亿元)；资金流出最多的品种依次是铁矿(-166.9亿元)、中证500(-98.64亿元)、棉花(-72.25亿元)。
金融贵金属：货币流动性泛滥，资产价格水涨船高
2024年宏观主导股债和贵金属波动节奏，股指先抑后扬、贵金属和国债趋势上涨。地缘政治尾部风险、美联储降息预期反复、海外大选、全球经济回落压力等宏观因素对全球市场产生影响。国内经济下行周期、政策和海外宏观扰动升级，在避险情绪和通胀回落的背景下贵金属显著上涨、长债平稳走牛，股指和波动加大、受到预期和现实牵引，整体呈现出黄金（28.76%）>白银（27.19%）>TL（16.72%）>IH（15.35%）>IF（14%）>T（5.82%）>IC（4.81%）>TF（3.86%）>TS（1.61%）>IM（-0.79%）。
权益市场在弱现实和宽宏观预期的博弈下全年表现波动剧烈，受益于风险偏好的下降和无风险利率的下行，红利和大市值风格股票在救市资金的助推下表现强劲，驱动IF和IH股指获得显著正回报。国债期货受经济增速下行带来的融资需求疲软、货币政策加码宽松带来的供给扩张的综合影响下持续走牛，各期限国债期货价格均创出历史新高。贵金属受地缘冲突反复扰动、全球央行货币政策转向至降息周期、中国央行逆周期降息、降准、降存量房贷利率的多重属性驱动领涨大类资产价格，黄金价格突破历史新高，白银受工业需求拖累涨幅相对较小。
展望2025年，全球宏观相较2024年或更为积极乐观，一方面美联储将维持降息周期，全球流动性维持宽松状态；另一方面宽松的金融周期将促进全球实体经济回暖，尤其是制造业有望从衰退进入复苏周期，企业迎来盈利和估值的双重提振。中国经济总量复苏高度仍取决于政策的力度，且面临增长重心长期下行的上方压力，预计权益市场总体表现仍将维持底部宽幅震荡结构，重心或较2024年有所上移。在经济弱复苏、政府债务化解的宏观背景下货币政策仍将维持宽松水平，国债走势将延续长牛，但宏观政策带来的脉冲刺激会使得估值偏高的国债价格容易急跌，预计十债利率介于1.5%-2.5%区间宽幅波动。贵金属市场受货币属性、避险属性和金融属性多重利多共振驱动下仍有进一步上涨的空间，白银库存去化至低位，中美共振复苏有望提振工业需求，未来存在大幅补涨的机会。
有色：矿资源定价增强，基本金属多数上涨
2024年有色金属行情波澜壮阔，波动率提升，为近几年来波动最大的年份。从行情演绎的逻辑上来看，以基本金属原料矿的定价权增强为主线交易，需求现实做回归逻辑。基本主导了有色金属的偏强行情，年内铜矿、锡矿、锌矿、铝土矿相继发生供给收缩，压缩冶炼利润引发减产预期，资金配合宏观预期提高价格波动，上半年铜、锡相对强势，下半年氧化铝和锌表现强势，弱势品种仍集中于新能源金属品种，年度涨跌情况来看：氧化铝（34%）>锌（18%）>锡（16%）>铜（7%）>铅（5%）>铝（0%）>镍（-2%）> 工业硅（-24%）>碳酸锂（-29%）。
年度涨跌幅的情况基本反映了金属供给收缩程度强弱和虚实，铝产业链出现了铝土矿的供给不足，电解铝产能贴近天花板运行，强预期与强现实的重合直接导致了氧化铝成为了有色金属最强品种；锌精矿供应收缩导致冶炼出现明显减产行为，锌价也从现实层面体现了供给的短缺；缅甸佤邦锡矿长时间停产导致的锡价偏强，这三个品种矿端矛盾突出，价格强势。铜矿年初的扰动并未实际造成冶炼减产，且高价与极端演绎导致的需求走弱引领价格回归，铜则走出大幅冲高回落的行情；新能源金属集体性偏弱，过剩的产能仍待出清，价格也已经跌至生产成本附近。
展望2025年，宏观不确定性仍然较大，但物极必反，周期性规律依然可行，需求交易将逐渐回归，淡化2024年部分供给扰动。因此我们首先关注供给修复带来的价格回归交易，比如氧化铝和锌，同时关注铝产业利润格局的重塑；其次我们关注宏观背景下，内外需求预期是否有共振驱动的出现，此时关注铜、铝的宏观属性交易；最后我们继续关注新能源金属过剩产能的消化情况，存在阶段性的供需错配的交易机会。
黑色：需求疲弱，价格下跌
2024年黑色板块受终端需求疲弱主导，整体呈现下跌走势，上下半年均出现过时间较长的负反馈行情，价格重心逐步下移。四季度虽然政策预期转强，但市场表现更加理性，预期修复后黑色重回跌势。年度视角下，黑色品种涨跌幅排行：锰硅（-4%）>不锈钢（-5.76%）>硅铁（-5.92%）>线材（-16.47%）>热卷（-16.63%）>螺纹钢（-17.38%）>铁矿石（-20%）> 焦炭（-28%）>焦煤（-38%）。
2024年，地产延续低迷、基建受化债影响托底作用弱化，制造业及出口相对有韧性，对冲了一部分终端需求减量但却无法扭转需求颓势，螺纹供应跟随需求下滑，供需双弱；热卷受制造业与出口支撑，基本面略好于螺纹。炉料端铁矿、双焦供需偏宽松，但铁矿金融属性较强，受资金炒作以及人民币贬值预期影响，铁矿在炉料中表现最强；焦煤供需过剩格局明显，加上“烂仓单”炒作，在黑色中表现最弱，全年下跌幅度38%，并在成本上拖累焦炭。铁合金板块，上半年受锰矿进口港口发运事故影响，年中锰硅暴涨，市场情绪回落后再度回归弱现实，价格跌回上涨前水平，呈现明显的“倒V型”走势。
展望2025年，政策预计维持强预期状态，但现实端的改善相对缓慢，钢材终端需求压力仍存，黑色价格重心预计继续下移。
能化：品种差异化明显，上游好于下游
2024年能化关注点集中在品种供需基本面，阶段性供需错配造就品种间差异。年内能化板块波动较大，涨幅排名靠前的是橡胶类、燃油、甲醇、乙二醇，其中橡胶类在于供应端收缩而终端汽车消费带来的轮胎需求增加，燃油及醇类则是在于原料价格抬升且行业低库存。跌幅靠前是纯碱、玻璃、尿素、PTA、PX等，其中纯碱、PTA处于大投产周期内，玻璃及尿素则由于终端需求走弱。
作为大宗商品之王的原油在2024 年度无明显供需矛盾，呈现宽幅震荡态势。2025年随欧佩克+逐步增产放量，供应或面临过剩局面；而在经济将进一步放缓的预期下，需求修复速度或将缓慢，原油依旧将承压运行，但低位库存和成本端仍是原油市场支撑力量。整体来看，2024年能化板块中上游原料品种相对强于中下游品种，油系品种多数跟随原油收涨；而地产链、纺织链品种受限于需求端影响，年内多数收跌。
展望2025年，各类能源化工品种预计将延续分化趋势。对于原油市场而言，这可能是近年来供给端不确定性最高的一年，供需平衡将经历从紧张到宽松的转变，导致均价可能呈现下滑趋势。这种变化不仅影响原油本身，也将波及油化工产业链中的其他产品。纯碱与玻璃行业则可能面临不同的挑战和机遇。纯碱市场预计供需矛盾较为显著，价格或将维持低位震荡，并且重心有进一步下移的风险；相比之下，玻璃市场的供需矛盾相对较小，阶段性的供需不匹配可能会催生短期行情波动。2025年，随着国内经济复苏的步伐加快，下游行业的补库周期将成为影响能化品种价格走势的重要因素之一。
农产品：供强需弱，多品种价格重心下移
2024年农产品板块整体表现偏悲观，多数品种跌至近年低点。阶段看，上半年市场预期向好，板块走势较为平稳；下半年在供应充足及需求崩塌影响下，多数品种跌幅扩大。板块看，谷物及软商品整体弱势；油脂油料走势分化，持续油强粕弱；养殖板块波动剧烈，季节性特征减弱。
从年度涨跌情况来看，全年涨幅最大品种为棕榈油，年涨幅为22.08%，年最高涨幅为48.14%，2024年印尼棕榈油减产、马来提前结束增产季、且2025年印尼开始实施B40，产地持续强现实强预期成为推升棕榈油上涨的主逻辑；跌幅最大品种为红枣，年跌幅为39.01%，年最大跌幅为40.10%，主要受到新季枣供强需弱的影响，其中供应端表现为新季枣大幅丰产，而需求疲软，难以承接过量供应。其他品种基本表现为震荡下行走势，其中大豆和玉米受到主产国接替丰产拖累，在弱现实弱预期驱动下豆粕及玉米跌至近四年低点。单日行情来看，菜粕、苹果和原木分别出现过涨停行情，其中菜粕受到中国对加拿大油菜籽进行反倾销调查带动；苹果则因盘面超跌后，收获期产地出现天气炒作；而原木则是上市初期，市场对进口原木检尺径形成炒作。
展望2025年，多数农产品仍处在建库周期，未来价格仍将承压。不过相对价格来看，部分农产品已跌破种植成本，继续下跌空间有限。同时宏观风险不容忽视，国际贸易政策、美联储降息以及国内农产品支持政策等政策性风险不断加强，或引发阶段性供需错配，部分农产品或迎来低位宽幅震荡行情。
2025年大类资产展望
展望2025年，国内外宏观经济将共振弱复苏，美国制造业从衰退进入复苏周期，中国复苏的高度有望更进一步，地缘冲突和宏观政策将成为影响大类资产价格波动节奏的核心。
海外方面，美国新总统特朗普上任，执政纲领或引发美国通胀结构性变化，商品通胀卷土重来，服务业通胀降温，通胀总体温和且韧性，美联储货币政策渐进式降息，风险资产有弱利多驱动；美国经济增速有望维持平衡，但制造业回暖主导总需求温和复苏；中美贸易摩擦影响市场剧烈波动，海外资产价格的主题将围绕中枢上下波动，盈利和驱动减弱。
国内方面，经济阶段底部夯实，复苏高度有望上一台阶，地产在行业政策全面放松和专项债收储商品房和土地的刺激下有望结构性见底，消费信心跟随经济周期回暖；财政赤字率上限大举突破进一步打开政策刺激空间，低基数下经济目标增速或能维持5%-5.2%；消费因人口老龄化而迈入结构转型的时期，两重两新政策促进消费回归潜在增长水平；出口面临结构性挑战，美国新一届总统或将主导贸易摩擦升级，但东盟、中东引领新的增长点。
总体而言，国内复苏的进程将显著改善，但高度将取决于财政力度、中美关系变化以及地产风险的化解程度，节奏和结构仍将成为把握大类资产投资机会的主线。大类资产关注股市、外需工业品和能化做多机会，内需大宗商品因需求和产能压力可考虑逢高做空配置，贵金属、债券在宽货币、弱复苏形势下仍将震荡上涨。
END
正信期货想与您探讨行业动态，捕捉交易机会，同发展共进步。如有意向请加大雅微信（13397177604），进入“正信期货—策略服务群”，专业分析师与您一起共话全板块各大品种。
（大雅客服微信）
