能化板块观点
原油
截止北京时间12月27日，NYMEX原油02月合约（CONG）结算价为每桶70.60美元，比前一交易日上涨0.98美元，涨幅1.41%，交易区间69.44-70.75美元；ICE布油02月合约（OILG）结算价为每桶74.17美元，比前一交易日上涨0.91美元，涨幅1.24%，交易区间73.05-74.29美元。中东地缘局势暂未稳定，叠加美油延续去库，国际油价受到支撑上行。
库存方面，EIA数据显示，截止12月20日当周，美国商业原油库存量比前一周下降424万桶；美国汽油库存量比前一周增长163万桶；馏分油库存量比前一周下降169万桶；库欣地区原油库存减少32.0万桶；美国石油战略储备3.9331亿桶，增加了26万桶。
供应端，地缘方面仍存扰动。周四以色列对也门胡塞武装控制的部分地区发动了空袭，引发了人们对这个盛产石油的地区可能出现更多不稳定因素的担忧。路透社援引StoneX分析师Alex Hodes的话说，中东的紧张局势也在加剧，此前以色列在周五突袭了加沙北部的一家医院，并在周四袭击了与也门胡塞运动有关的目标，但这些事件不太可能对明年的油价产生太大影响。相反，中东最大的风险来自于美国即将上任的特朗普可能对伊朗实施的制裁。路透社还援引燃料分销商TACenergy的交易部门周五的报告说，由于全球石油需求停滞，俄罗斯和乌克兰之间的战争在能源市场上被忽视，但在本周发生许多可能影响明年供应的事件后，这场战争似乎又回到了前沿。美国方面，EIA数据显示，截止12月20日当周，美国原油日均产量1358.5万桶，比前周日均产量减少1.9万桶，比去年同期日均产量增加28.5万桶。贝克休斯公布的数据显示，截止12月27日的一周，美国在线钻探油井数量483座，较上周持平；比去年同期减少17座。
需求方面，美国汽油和馏分油继续增加。EIA数据显示，截止12月20日的四周，美国成品油需求总量平均每天2069.4万桶，比去年同期低0.1%；车用汽油需求四周日均量887.1万桶，比去年同期高0.7%；馏份油需求四周日均数390万桶, 比去年同期高1.7%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高6.5%。
策略：原油基本面暂无实质性转变，仍然呈现宽松格局。短期内低位库存和需求韧性提供支撑，而中长期上，原油供应或面临过剩以及需求回暖较为缓慢，油价多以弱势震荡为主。操作上，建议短线交易，关注WTI 70美元支撑位。
PTA
成本支撑一般，前期检修装置重启叠加新投装置再次提负，下游采购积极性低迷，供需格局恶化，预计短期PTA延续偏弱震荡格局。12月27日，供应端持续增量，供需格局恶化，华东现货收跌，基差窄幅走强；PTA现货价格-42至4735元/吨，现货基差+5在2505-115；1月中上主港交割及仓单05贴水115-120成交，1月中下主港交割05贴水110附近成交；加工费方面，PX收820.33美元/吨，PTA现货加工费至282.59元/吨。
12月27日，宁波4#重启，新凤鸣提负，PTA产能利用率较上一工作日+3.86%在84.64%，聚酯产能利用率85.96%，较昨日+0.25%。截至12月26日江浙地区化纤织造综合开工率为62.73%，环比上周-1.38%。终端织造订单天数平均水平为10.36天，较上周减少0.50天。织造工厂年底回笼资金情绪强烈，工厂以出货为主。冬季订单进入尾声，工厂交付尾单为主，部分工厂停机，目前开机工厂也在准备年内收尾工作，近期虽有部分春夏样单下达，但整体订单数量有限，预计短期或难有较大外围订单支撑。后市来看，终端需求难存利好预期，随着手内订单收尾，工人返乡情绪增加，预计织造厂商开工将出现下降走势。
总结来看：缺乏足够利好指引，需求疲弱和强势美元对油价形成抑制，油价上行乏力。PX-石脑油价差低位，继续下降空间有限。前期检修装置重启叠加新投装置再次提负，国内供应增量明显，聚酯窄幅降负，需求端有减弱预期，PTA供需边际有转弱预期。
策略：供应端增量，聚酯企业维持低库存，高负荷或将持续，刚性需求依旧稳固，远期供需或持续恶化。成本端支撑不足，供需缺乏利好支撑，预期短期PTA或将持续承压运行，关注计划外检修以及原油波动。
乙二醇
乙二醇成本影响有限，进口有减少预期，需求端表现尚可，叠加主港库存持续低位，预计短期乙二醇偏暖震荡为主。12月27日，张家港现货在4775附近开盘，盘中小幅下行后横盘整理，午后变化不大，收盘时价格在4758附近商谈；张家港乙二醇收盘价格下跌36至4759元/吨，华南市场收盘送到价格下跌20至4830元/吨；基差方面，现货基差在05-7-至05-2区间运行。
12月27日国内乙二醇总开工67.40%（平稳)，一体化67.80%（平稳)，煤化工66.70%(平稳)。截至12月26日，华东主港地区MEG港口库存总量47.56万吨，较12月23日降低2.39万吨；本周到货空档期且发货稳健下库存再度去化。
12月27日，聚酯开工率为85.96%。截至12月26日江浙地区化纤织造综合开工率为62.73%，环比上周-1.38%。终端织造订单天数平均水平为10.36天，较上周减少0.50天。织造工厂年底回笼资金情绪强烈，工厂以出货为主。冬季订单进入尾声，工厂交付尾单为主，部分工厂停机，目前开机工厂也在准备年内收尾工作，近期虽有部分春夏样单下达，但整体订单数量有限，预计短期或难有较大外围订单支撑。后市来看，终端需求难存利好预期，随着手内订单收尾，工人返乡情绪增加，预计织造厂商开工将出现下降走势。
总体来看，近期国际原油上涨，非煤制乙二醇成本端上移。目前国产开工率保持相对较高位置，但1月份部分装置集中检修，且进口有缩量预期，叠加港口库存处于近年来低位，总体供应短期偏乐观，目前聚酯工厂库存普遍偏低，开工负荷有望维持，总体供需格局尚可。
策略：乙二醇成本影响有限，进口有减少预期，港口库存维持低位，需求端聚酯仍维持高负荷，整体供需格局尚可，预计短期乙二醇延续偏暖震荡格局，关注国内存量装置的重启带来的影响。
甲醇
上周甲醇涨幅较大，周初受到伊朗能源短缺消息的提振，周后段高位震荡。现货方面，上周五西北甲醇市场氛围延续偏弱，区域部分企业新价成交稍有差异，榆林地区成交顺畅，而内蒙古地区企业成交一般。贸易商转单继续让利出货，鲁北部分下游顺势压价刚需采购。企业库存低位仍继续支撑企业心态，但下游跟进乏力或继续压制市场，因此短期市场或震荡运行为主。
供应端，安徽临泉20万吨/年单醇装置降负，30万吨/年装置减氨增醇。短期关注西南地区天然气制甲醇装置停车情况，奥维乾元20装置重启、贵州天福20、广安玖源50、中石化川维77装置计划重启，持续跟进内蒙古宝丰装置动态，预计本周内地供应继续增加。
需求端，港口烯烃支撑，传统需求方面，醋酸方面仅西南装置维持检修，另有2家装置维持降负荷运行，对甲醇消耗量增加；滨华新材料或将出货，MTBE需求增加；江苏富强存重启预期，氯化物需求增加；二甲醚、甲醛短期暂无停开车计划，对甲醇需求持稳。
策略：冬季伊朗天然气装置对进口端的影响较大，预计进口端紧缩将会继续支撑港口，内地受到天气及假期影响，整体下游跟进乏力。短期重点装置动态及港口库存，操作上正套为主，警惕远月追多，当前估值偏高。
聚烯烃
短期聚烯烃先扬后抑，一方面新产能投放，供应压力加大，另一方面，元旦节前存在补库，现货相对有一定支撑。
PP方面，供应端，国内聚丙烯停车影响量稳定至13.74%，拉丝日度生产占比上涨1.85%至30.77%。未来新增检修集中于宁波富德、北海炼化及上海石化等装置。新产能方面，裕龙石化五线、内蒙古宝丰一线投产开车，叠加短期内仍有裕龙石化一线、三线等计划投产。需求端，塑编样本中大型企业原料库存天数-3.80%；BOPP样本企业原料库存天数+5.55%。PP管材样本企业原料库存天数-3.75%。临近元旦，包装类订单小幅升温，但整体而言，淡季模式开启，订单天数呈现稳中下降的走势。塑编、PP管材行业订单情况较前期降温，企业多调整装置负荷。
PE方面，供应端，上周五宝来利安德巴塞尔LLDPE装置检修重启，今日新增万华化学HDPE装置、上海石化LDPE1线、2线装置检修。本周涉及中韩石化、华泰盛富等检修装置重启，暂无新增计划检修装置，预计整体检修影响量在7.95万吨。需求端，聚乙烯下游制品平均开工率较前期-0.17%。其中农膜整体开工率较前期-1.14%；PE管材开工率较前期-0.84%；PE包装膜开工率较前期+0.63%；PE中空开工率较前期-0.58%；PE注塑开工率较前期-0.71%；PE拉丝开工率较前期一致。
策略：聚烯烃短期震荡为主，基本面角度新产能落地仍是关注重点，裕龙石化五线、内蒙古宝丰一线投产开车，叠加短期内仍有裕龙石化一线、三线等计划投产，PP整体相对PE更加弱势。短期关注新产能的释放，操作上卖保盘逢高抛空。
PVC
上周PVC期货低位震荡，现货市场价格处于低位，下游适当补货，低价成交尚可。截至上周五，5型电石料，华东自提4970-5050元/吨，华南自提5020-5080元/吨，河北送到4860-4940元/吨，山东送到4910-5000元/吨。供应端：本周暂无新增计划检修企业，部分前期检修恢复但少量减产现象仍存，预计开工窄幅回升。短期社会库存窄幅减少但绝对值延续高位，元旦过后或进入新一轮累库阶段，供应端总体仍较为充裕。成本端：上周部分电石厂开工提升，多数积极出货为主，导致出厂价格继续下滑；下游到货不均衡，各家根据自身到货情况调整采购状态，采购价持稳与下跌并存。华东外采电石PVC企业单产品延续亏损，近期烧碱现货下行，氯碱企业综合盈利收窄部分亏损，短期电石市场价格稳中略跌，PVC成本端存在一定支撑。需求端：下游软制品订单尚可，硬制品需求转弱，下游刚需采购为主，普遍买跌不买涨，对后续信心不足，随着进入年末年初，淡季下整体内需依旧偏弱。出口方面，印度方向接单略增，BIS认证确定延期，后续关注接单持续性。
策略：短期宏观政策消息平静，基本面支撑不足，后续国内淡季期间，库存面临增加压力，短期PVC延续低位震荡为主。
纯碱
上周纯碱盘面区间震荡，现货市场走势淡稳，成交价格灵活，上周五主要区域重碱价格：华北送到1650，华东送到1550，华中送到1550，西北出厂1100，东北送到1650，西南送到1550，华南送到1700。供给端：纯碱企业装置运行稳定，近期检修装置多在月底前后恢复，杭州龙山、安徽德邦及桐柏海晶计划月底前后检修，本周开工及产量将窄幅提升。碱厂新订单接收一般，交付前期订单为主，出货较好下碱厂库存继续减少，此外上游库存集中度高且区域性差异依旧。需求端：国内下游需求波动不大，下游适量低价拿货，贸易商目前存货意向不足。下游原材料库存增加，节前补库持续，预计月底或下月初仍有补库动作，不过在多数下游企业基本面尚未明显改善且对纯碱远期较为悲观下，市场依旧以低价货源为主，短期浮法玻璃日熔、光伏玻璃日熔基本稳定，总体看在行业高供应、高库存预期下，下游冬储节奏将依自身情况而定，高库存企业按需采购、低库存继续会有补量，元旦之后下游消费预计开始下降，部分行业将逐步放假。上周玻璃价格变化不大，行业库存延续去化，其中华北出货较好，中下游适量补库以及年底赶单刚需下，整体降库为主；华东产销尚可，库存下降但降幅有所放缓；华中本地拿货叠加外发，库存下降明显，部分库存处于中低位。华南出货略有差异，区域库存微增。
策略：近期供应有所减量，碱厂订单支撑下出货尚可，下游刚需支撑且节前补库，市场氛围尚可，但在绝对库存高位、后续供应恢复而需求走弱预期下，市场依旧缺乏足够驱动，短期区间震荡为主。春节假期前后随着物流停滞，纯碱或将再度面临累库压力。
玻璃
上周五，玻璃主力05合约收盘价1336元/吨（以收盘价看，较上一交易日-10元/吨，或-0.74%），夜盘震荡。现货方面，沙河安全报价1244元/吨（较上一交易日+0元/吨。阶段性淡季临近，观察需求进展。供需方面：浮法玻璃在产日熔量为15.96万吨，环比-0.37%。浮法玻璃周产量111.82吨，环比-0.27%，同比-7.67%。浮法玻璃开工率为77.99%，环比-0.24%，产能利用率为79.87%，环比-0.21%。12月至今冷修1条产线（共600吨），点火、复产1条产线（600吨）。库存方面：全国浮法玻璃样本企业总库存4522.4万重箱，环比-2.90%。利润方面：煤制气制浮法玻璃利润+106.04元/吨（+20.74）；天然气制浮法玻璃利润-99.46元/吨（-7.15）；以石油焦制浮法玻璃利润142.62元/吨（+1.43）。行业利润略有回升。宏观情绪：预期阶段性尾声。
策略：玻璃小幅去库，但季节性淡季临近，预期阶段性尾声，后期关注需求兑现情况。
工业硅
上周五，工业硅主力02合约收盘价11110元/吨（以收盘价看，-80元/吨，-0.70%）。现货参考价格11500元/吨（+0元/吨）。基本面仍偏弱，流通库存较高，盘面低位震荡。基本面方面：工业硅产量89170吨，环比-1.55%；总库存167200吨，环比-1.3%；行业平均成本新疆地区13691元/吨，四川地区15522元/吨；综合毛利新疆地区1101元/吨，四川地区-245元/吨；较前期行业生产利润小幅降低。短期去库速度放缓，总库存保持低位，下游采购心态保持谨慎。
策略：市场整体仍偏弱，供需改善进度不及预期。中期关注光伏出口情况，短期则关注流通库存。
纸浆
期货市场：纸浆期货主力合约SP2503，上周五高开高走整体行情呈震荡上扬态势，日盘收于5964元/吨，上涨42元/吨（或+0.71%），成交量16.8万手，增加4.96万手，持仓量13.8万手，增加0.61万手；隔夜开于5960点，随后在20多点的区间内震荡调整，最终夜盘收于5948点，较昨收下跌16点（或-0.27%）。
储存与持单：当前纸浆期货仓单31.11万吨，增加196吨，主要来自山东象屿速传青岛仓库增加973吨，上海中储吴淞仓库减少495吨，天津中储陆通仓库减少282吨；根据上期所多空持仓数据对比，当前所有纸浆合约排名前20的会员共持有纸浆期货空单14.54万手，持有纸浆期货多单13.44万手，当前净持空单10962手，增加2328手。
产业市场：上周五纸浆现货市场价格小幅上涨，其中山东地区针叶浆银星报价6400元/吨，上涨50元/吨；阔叶浆金鱼报价4750元/吨，上涨100元/吨；化机浆昆河报价3550元/吨，本色浆金星报价5750元/吨，非木浆的甘蔗浆和苇浆市场价格持稳，竹浆报价5250元/吨，上涨200元/吨；原纸市场价格，生活用纸、双胶纸、铜版纸、白卡纸、白板纸、箱板纸和瓦楞纸市场价格持稳；生活用纸市场，季节场内下游拿货较为理性，整体终端维持刚性需求为主；双胶纸市场，行业生产成本压力增加，社会端订单延续清淡情况，需求面无明显支撑作用；铜版纸市场，市场供应端利好犹存，需求端对市场无明显撑托作用；白卡纸市场，元旦假期影响下白卡纸销量减少，个别纸厂延续停机状态，其他纸厂库存继续下降。
总体来看：纸浆市场外售流通货源紧俏，场内推涨情绪不断升温，供方暂无明显装置变动，下游原纸市场拿货较为理性，整体终端维持刚性需求为主，纸浆期货市场近期以震荡反弹为主。
策略：正信期货预计纸浆期货主力合约SP2503，今日白天至晚间，将在5870-6010区间内以震荡为主；操作上，在盘中回调遇支撑反弹或者上涨碰阻力回落时，择机以区间思路短线操作为主，需注意风控保护。
