能化板块观点
原油
截止北京时间1月7日，NYMEX原油02月合约（CONG）结算价为每桶73.56美元，比前一交易日上涨0.69美元，涨幅0.94%，交易区间73.11-74.53美元；ICE布油03月合约（OILH）结算价为每桶77.05美元，比前一交易日上涨0.75美元，涨幅0.98%，交易区间75.91-77.28美元。市场担心欧美对俄油制裁会收紧供应，以及美国寒冷天气推动取暖需求，国际油价表现偏强，同时美油可能延续去库也提供支撑。
库存方面，国际原油期货收盘后，API数据显示，上周美国原油库存大幅度下降，同期美国汽油库存和馏分油增加。截止2025年1月3日当周，美国商业原油库存减少402.2万桶；汽油库存增加733.1万桶；馏分油库存上升320.1万桶；库欣地区原油库存减少311.5万桶。
供应端，地缘方面，两位知情人士透露，拜登政府计划对俄罗斯实施更多制裁，针对俄罗斯石油收入采取行动，打击运载俄罗斯原油的油轮。消息人士称，拜登政府正计划对以高于西方每桶60美元价格上限运载俄罗斯石油的油轮实施制裁。欧佩克方面，路透调查显示，欧佩克12月石油产量在连续两个月增长后出现下滑，阿联酋和伊朗因油田维修而减产，抵消了尼日利亚和其他成员国的增产。调查显示，欧佩克上月日产量为2646万桶，较11月减少5万桶，其中阿联酋日产量降幅最大，日产量减产9万桶至285万桶。伊朗产量下降了7万桶。欧佩克最大两个产油国沙特和伊拉克产量保持稳定。在提高产量的国家中，尼日利亚日产量提高了5万桶，反映出Dangote等炼油厂的国内使用量增加以及出口增加。利比亚产量也增加了5万桶，在围绕央行控制权的争端得到解决后，利比亚的石油产量继续复苏。据熟悉俄罗斯能源部数据的人士称，俄罗斯数据显示，该国12月原油产量低于欧佩克+的目标。上个月的原油日产量为897.1万桶，比该国承诺的12月日产量低7000桶。美国方面，候任总统特朗普7日表示，他上任后将立即推翻现任总统拜登刚刚宣布的海上钻井禁令，并将在增加钻探。
需求方面，美国汽油和成品油需求减少。美国成品油需求总量平均每天2033.8万桶，比去年同期低0.1%；车用汽油需求四周日均量872.8万桶，比去年同期高0.6%；馏份油需求四周日均数385.8万桶, 比去年同期高8.4%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高6.1%。此外，市场担心席卷得克萨斯州的冷空气可能会提振美国能源需求。AccuWeather正在预测“急剧”寒冷的条件，中西部、南部和东部的冬季风暴可能导致十多年来最冷的一月。
策略：欧佩克+减产延续，美油产量无显著增长，地缘方面仍存扰动，短期内供应维持趋紧格局。亚洲需求前景出现改善，并且美国极寒气候将带动油品消费，需求端存修复空间。而中长期上，原油基本面暂未出现实质性转变，宽松格局依然给油价带来压力。操作上，以区间交易为主，关注WTI 70-75美元一带。
PTA
前期检修装置重启，供应端有增量预期，终端织造持续降负需求端支撑不足，预计短期PTA或将高位承压。1月7日，装置异动供应端小幅缩量，但需求端支撑不足，华东现货PTA收涨，现货基差窄幅走强；PTA现货价格-78至4810元/吨，现货基差+4在2505-110；本周及下周主港交割05贴水108-110成交，1月中下主港交割05贴水110附近成交；加工费方面，PX收825.17美元/吨，PTA现货加工费至332.19元/吨。
1月7日，新疆中泰、英力士重启，PTA产能利用率较上一工作日+2.26%在81.81%，聚酯产能利用率88.37%，较6日-0.81%。截至1月2日江浙地区化纤织造综合开工率为55.43%，环比上周-7.30%。终端织造订单天数平均水平为9.09天，较上周减少1.27天。原料减停产预期较多，下游担忧原丝春节前后价格上涨导致成本上升，周内原料备货，织造厂商开机率进入下行通道，年底订单进入尾声。订单方面，国内外春季女款及家纺面料需求抬升，但数量仍有限，工厂清库交付尾单为主。后市来看，随着春节临近，订单逐渐交付进入尾声，预计织造厂商开工呈现持续下降走势。
总结来看：原油基本面暂无实质性转变，仍呈宽松格局，短期在低位库存和需求韧性支撑下，油价宽幅震荡为主。PX-石脑油价差整体偏低，PX供需结构将改善。PTA检修装置重启，供应增量预期较强，下游聚酯端刚需，终端需求有转弱预期，供需累库预期难改。
策略：在低位库存和需求韧性支撑下，油价宽幅震荡为主。供应端有增量预期，且终端织造持续降负，需求端支撑不足，预计短期PTA或将高位承压，关注终端负反馈以及原油波动。
乙二醇
乙二醇成本影响有限，下游聚酯有减负预期，主港库存从年内低位上升，但仍处于低位，预计短期乙二醇回调空间有限。1月7日，张家港现货在4710附近开盘，盘中回调趋势难改，午后维持低位运行，至下午收盘时现货价格在4697附近；张家港乙二醇收盘价格下跌31至4698元/吨，华南市场收盘送到价格下跌20至4830元/吨；基差方面，现货基差走强，上午05平水附近商谈，收盘走强至05+3附近。
1月7日国内乙二醇总开工62.38%（降0.70%)，一体化64.96%（降1.83%)，煤化工57.89%(升1.27%)。截至1月6日，华东主港地区MEG港口库存总量44.37万吨，较1月2日增加3.22万吨，到货回升下库存小幅累积。
1月7日，聚酯产能利用率88.37%，较6日-0.81%。截至1月2日江浙地区化纤织造综合开工率为55.43%，环比上周-7.30%。终端织造订单天数平均水平为9.09天，较上周减少1.27天。原料减停产预期较多，下游担忧原丝春节前后价格上涨导致成本上升，周内原料备货，织造厂商开机率进入下行通道，年底订单进入尾声。订单方面，国内外春季女款及家纺面料需求抬升，但数量仍有限，工厂清库交付尾单为主。后市来看，随着春节临近，订单逐渐交付进入尾声，预计织造厂商开工呈现持续下降走势。
总体来看，国际油价上涨，成本端支撑上移。供应端国产开工负荷近期减少，进口货有所增加，主港库存低位回升，整体供应压力有限，需求端聚酯工厂库存普遍偏低，负荷仍高于同期水平，总体供需格局尚可。
策略：乙二醇成本端表现尚可，但支撑有限，下游聚酯有减负预期，主港库存从年内低位上升，预计短期乙二醇向下空间有限，关注国内存量装置的重启带来的影响。
甲醇
短期甲醇进一步下跌，上周五开始高位展开回落，主要是前期利好兑现后的利空加持。现货方面，西北甲醇市场继续走低，市场氛围延续弱势，贸易商转单下调价格出货，导致生产企业跟跌让利出货，但买盘采买情绪仍旧不佳，导致企业整体签单环比大幅减少。主销区鲁北下游顺势大幅压价刚需采购。
库存端，2024年12月进口外轮卸入109.12万吨，落地总量不及最初预期。冬季航速较慢影响了到船速度，约有10万吨计划被推迟至2025年1月卸货，从而使得1月进口预期向上调整至95-96万吨附近。
供应端，玖源化工50万吨/年天然气制甲醇装置已重启。短期关注西南地区天然气制甲醇装置停车情况，奥维乾元20装置重启、贵州天福20、广安玖源50、中石化川维77装置计划重启，持续跟进内蒙古宝丰装置动态，预计本周内地供应继续增加。
需求端，甲醛、MTO负荷预期减少。浙江兴兴甲醇制烯烃装置12月29日正式停车。传统需求方面，醋酸方面仅西南装置维持检修，对甲醇消耗量增加；滨华新材料或将出货，MTBE需求增加；江苏富强存重启预期，氯化物需求增加；二甲醚、甲醛短期暂无停开车计划，对甲醇需求持稳。
策略：随着春节临近，中上游企业存出货需求，但目前下游库存仍旧高位，备货积极性一般。冬季伊朗天然气装置对进口端的影响较大，预计进口端紧缩将会继续支撑港口，进口减少与内地高供应博弈下，内地整体下游跟进乏力。短期重点装置动态及港口库存。策略上，短期甲醇利好出尽后利空来袭，进入下跌回落波段，但2025年甲醇格局相对较好，因此估值回落至低位区间仍可多配。
聚烯烃
前期聚烯烃先扬后抑，一方面新产能投放，供应压力加大，另一方面，元旦节前存在补库，现货相对有一定支撑。
PP方面，现货方面，PP价格重心继续下移，商家报盘让利出货，临近年底下游回笼资金意愿较高，节前采购积极性欠佳，且供应端持续增量，场内看空情绪加剧，截至午盘，华东拉丝主流在7430-7520元/吨。供应端，聚丙烯产能利用率由78.87%涨至79.6%，较周一上涨0.73%。金能化学一线45万吨/年装置恢复生产，茂名石化三线20万吨/年装置计划13日恢复。后面新增检修集中于宁波富德、北海炼化及上海石化等装置。新产能方面，裕龙石化五线、内蒙古宝丰一线投产开车，叠加短期内仍有裕龙石化一线、三线等计划投产。需求端，塑编样本中大型企业原料库存天数-3.80%；BOPP样本企业原料库存天数+5.55%。PP管材样本企业原料库存天数-3.75%。临近元旦，包装类订单小幅升温，但整体而言，淡季模式开启，订单天数呈现稳中下降的走势。塑编、PP管材行业订单情况较前期降温，企业多调整装置负荷。
PE方面，现货方面，国内聚乙烯现货市场价格下跌，幅度为15-80元/吨。HDPE现货市场价格小幅下跌，市场积极出货情绪不改，维持降库模式，市场围绕低价成交。LDPE现货市场价格下跌，原料成本支撑减弱，下游需求跟进不足，商家承压下行出货；LLDPE现货市场价格下跌，生产企业出厂价部分下调，供应依旧存增量预期，下游工厂抵触高价。供应端，本周初涉及裕龙石化HDPE1线、中韩石化HDPE二期以及中韩石化LLDPE装置检修重启，新增兰州石化老全密度装置检修。目前停车装置涉及20套聚乙烯装置，预计本周检修影响量在6.14万吨，较上周检修量减少0.93万吨；新投装置逐步提升负荷，供应有增加预期，预计本周整体产量在62.31万吨，较上周产量增加1.38万吨。需求端，聚乙烯下游制品平均开工率较前期-0.17%。其中农膜整体开工率较前期-1.14%；PE管材开工率较前期-0.84%；PE包装膜开工率较前期+0.63%；PE中空开工率较前期-0.58%；PE注塑开工率较前期-0.71%；PE拉丝开工率较前期一致。
策略：聚烯烃在2025年仍然是大投产年，新装置释放加快，现货资源增加趋势。供应端因装置重启和新增产能放量压力加大，而需求淡季持续，加之进口货源逐渐到港，聚烯烃压力增加。短期关注新产能的释放，操作上卖保盘逢高抛空。
PVC
昨日PVC期货下行，现货市场价格走低，点价成交价格优势显现，下游部分低价采购，现货市场部分成交好转。5型电石料，华东自提4800-4950元/吨，华南自提4940-5080元/吨，河北送到4800-4860元/吨，山东送到4830-4920元/吨。供应端：本周暂无新增计划检修企业，部分前期检修恢复但少量减产现象仍存，预计开工窄幅回升。社会库存绝对值延续高位，年前或将进入新一轮累库阶段，供应端总体仍较为充裕。成本端：昨日电石价格稳中略涨。伴随电石价格跌至低位，部分逢低补货，带动电石厂出货略有好转推涨出厂价；下游到货正常，各家稳价观望为主。华东外采电石PVC企业单产品延续亏损，元旦过后烧碱现货跟随盘面小幅反弹，氯碱企业综合尚有小幅盈利，PVC成本端存在一定支撑但作用暂不明显。需求端：下游软制品订单尚可，硬制品需求转弱，下游寻低采购为主，普遍买跌不买涨，对后续信心不足，淡季下整体内需依旧偏弱。国内价格处于低位，出口接单增加，后续关注接单持续性。
策略：短期宏观政策消息平静，基本面支撑不足，且后续国内淡季期间，库存面临增加压力，短期PVC延续底部弱势震荡。
纯碱
昨日纯碱盘面区间偏弱震荡，现货市场价格相对稳定，期现成交良好，昨日主要区域重碱价格：华北送到1650，华东送到1550，华中送到1550，西北出厂1100，东北送到1650，西南送到1550，华南送到1700。供给端：纯碱前期减量装置多数恢复运行，其他个别产量波动但整体影响有限，本周开工及产量将继续提升。月初碱厂接收订单中，待发订单环比略有增加，不过由于供应端恢复，企业出货相对前期放缓，局部库存呈现增加趋势，目前上游库存集中度高且区域性差异依旧。需求端：国内下游需求波动不大，节前补库持续，期货下跌导致期现成交改善，下游原材料库存增加，整体采购力度逐步下降。短期浮法玻璃日熔略降、光伏玻璃日熔基本稳定，随着春节临近，部分下游行业开工下降，整体消费量存下降预期，总体看在行业高供应、高库存预期下，下游备货节奏将依自身情况而定。昨日浮法玻璃现货价格1323元/吨，环比+2元/吨。沙河部分价格上调，期现商及经销商采购备货下厂家出货较好。华东价格大体持稳，中下游对年底备货多持观望心态。华中产销不一，整体稳价观市为主。华南价格暂时维稳，下游采购仍刚需为主。
策略：短期检修影响有限，下游刚需且节前补库力度放缓，在供应高位而需求季节性走弱预期下，短期区间偏弱震荡为主。春节假期前后随着物流停滞，纯碱或将再度面临累库压力。
玻璃
上个交易日，玻璃主力05合约收盘价1335元/吨（以收盘价看，较上一交易日-1元/吨，或-0.07%）。现货方面，沙河安全报价1244元/吨（较上一交易日+0元/吨。阶段性淡季临近，观察需求进展。供需方面：浮法玻璃在产日熔量为15.85万吨，环比-0.69%。浮法玻璃周产量111.16吨，环比-0.59%，同比-8.5%。浮法玻璃开工率为77.35%，环比-0.64%，产能利用率为79.4%，环比-0.47%。12月至今冷修3条产线（共1600吨），点火、复产1条产线（600吨）。库存方面：全国浮法玻璃样本企业总库存4419.3万重箱，环比-2.28%。利润方面：煤制气制浮法玻璃利润+102.79元/吨（+3.25）；天然气制浮法玻璃利润-110.71元/吨（-10.71）；以石油焦制浮法玻璃利润146.9元/吨（+4.28）。行业利润基本稳定。宏观情绪：预期阶段性尾声。
策略：玻璃小幅去库，但季节性淡季临近，预期阶段性尾声，后期关注需求兑现情况。
工业硅
上个交易日，工业硅主力02合约收盘价10580元/吨（以收盘价看，-200元/吨，-1.86%）。现货参考价格11250元/吨（+0元/吨）。基本面仍偏弱，流通库存较高，盘面偏弱。基本面方面：工业硅产量89170吨，环比-1.55%；总库存167200吨，环比-1.3%；行业平均成本新疆地区13691元/吨，四川地区15522元/吨；综合毛利新疆地区1101元/吨，四川地区-245元/吨；较前期行业生产利润小幅降低。短期去库速度放缓，总库存保持低位，下游采购心态保持谨慎。
策略：市场整体仍偏弱，供需改善进度不及预期。中期关注光伏出口情况，短期则关注流通库存。
纸浆
期货市场：纸浆期货主力合约SP2503，昨日整体行情呈宽幅震荡下跌态势，日盘收于5958元/吨，下跌112元/吨（或-1.85%），成交量29.7万手，减少2.82万手，持仓量12.7万手，减少3.48万手；隔夜低开于5960点，随后在50点的区间内震荡运行，最终夜盘收于5968点，较昨收上涨10点（或+0.17%）。
储存与持单：当前纸浆期货仓单31.54万吨，减少302吨，全部来自山东青岛宏桥仓库的减量；根据上期所多空持仓数据对比，当前期货合约排名前20的会员共持有纸浆期货空单13.84万手，持有纸浆期货多单10.73万手，当前净持空单3.11万手，增加1992手。
产业市场：昨日纸浆现货市场针叶浆价格小幅下跌，阔叶浆价格持稳，其中山东地区针叶浆银星报价6450元/吨，下跌50元/吨，阔叶浆金鱼报价4700元/吨，非木浆的竹浆、甘蔗浆和苇浆市场价格环比持平；下游生活用纸、文化纸、白卡纸、白板纸、瓦楞纸和箱板纸市场价格均持稳；生活用纸市场，近期行业纸企开工基本维稳，暂无主力纸企出现停机或检修现象，进入1月中旬后保定地区纸企会出现降负停机现象；双胶纸市场，有大型工厂延续停产状态，行业生产暂未恢复，产能利用率环比变化不大；阶段供应端利好仍存，行业生产成本压力增加，工厂积极向下游传导涨价意向；铜版纸市场，终端消费清淡，且临近春节，业者观望情绪浓厚，用户刚需采买为主；白卡纸市场，1月下旬恰逢春节假期，大部分客户小年前后计划停机放假，在月初价格上涨后部分订单有延期生产现象。
总体来看，纸浆市场主力浆企装置生产稳定，场内整体观望情绪升温，贸易商随行就市实单商谈为主，下游节前订单接近尾声，采购高价浆情绪一般，纸浆期货近期趋势仍维持在区间震荡格局内。
策略：正信期货预计纸浆期货合约SP2503，今日白天至晚间，将在5860-6050区间内以震荡为主；操作上，在盘中遇支撑反弹或者碰压力受阻回落时，以区间思路短线操作为主，需注意风控保护。
