铜：昨日铜价偏弱运行，夜盘价格探底回升，跌破支撑线，现货升水但季节性累库到来。美联储收紧降息路径，海外经济预期存不确定性，贸易摩擦升级担忧导致海外宏观氛围偏空，同时美元指数维持新高附近偏强走势，进入2025年一季度我们认为铜价压力大于支撑，宏观层面可能不会有过多的强烈预期，美国软着陆预期的现实是经济增速在进一步回落。基本面来看，岁末年初效应有所体现，铜材开工率下滑，需求开始边际转弱，国内库存季节性累升。我们预计2025年季节性累库强度不低，在25万吨左右，这会给目前好转的现货交投带来一定压力。海外方面高库存压力暂难解除。从交易角度拉看，铜市进入“极冷”状态，持仓成交极端低，我们预计随着1季度可见货源的增多和流速放缓，铜价可能出现增仓下跌，回到2024年年初价格附近，即68000-70000区间。
锌：昨日日盘沪锌窄幅震荡，夜盘受外盘影响跳空低开后继续低走，主力02合约再次跌破25000，并伴随盘面大幅减仓。国内社库终止连续快速去库，出现小幅累库，主因进口精炼锌逐步到货。现货端国内炼厂到货没有太多的起色。25年一季度预计锌矿紧缺的情形仍会持续，国内炼厂在经营压力下精炼锌产量预计很难同比转正，海外炼厂由于在原料采购方面有更高的长单比例，亏损压力要小于国内炼厂，精炼锌产出可保持同比正增长，进而保证加总之下的全球精炼锌产量保持同比微降，降幅不会进一步扩大。需求端年初处于淡季，对市场而言更看重对未来的需求预期，但目前内外政策仍面临很大的不确定性，宏观预期分歧较大，难以形成合力。中期建议在宏观预期轨迹清晰前以短期持仓、高抛低吸的区间操作思路为主。短期操作上，沪锌逐步向下沿靠近，待盘面减仓速率放缓后可考虑逢低尝试短线多单。
碳酸锂：昨日碳酸锂期货震荡偏强，主力收于77800元/吨。电池级碳酸锂均价7.51万元/吨，较上一工作日上涨50元/吨。锂盐厂维持较强挺价情绪，但下游正极厂采买积极性一般。供给端，上周国内碳酸锂产量环比减少538吨至15802吨，锂辉石端和盐湖端的产量均小幅下降。春节期间部分锂盐厂有检修计划，预计1月供应有所下降。进口方面，据智利海关，11月智利出口至中国碳酸锂规模为1.7万吨，环比下降0.2%，维持在较高水平。上周碳酸锂社会库存环比减少567吨至10.77万吨，其他环节和冶炼厂去库，下游小幅累库。成本端，上周锂辉石精矿价格环比基本持平，锂云母精矿的价格环比上涨2.7%，短期预计锂矿价格略强于锂盐价格。中长期维度看，今明两年是上游锂矿和盐湖放量的大年，碳酸锂供应过剩的格局难改。需求端，据调研，受动力和海外大储需求较好影响，下游厂商1月的排产好于往年同期，预计环比下降5%-7%。消息面上，湖南等地宣布，省内汽车以旧换新补贴暂按现有标准执行。综合来看，1月供需两端均有减量，整体预计供需较均衡。短期需求对锂价形成一定支撑，但向上受到中长期过剩的压制，预计锂价在[74000，82000]的区间震荡运行，关注检修及排产的落地情况。
铝：下方支撑得到验证，上行驱动仍显不足，电解铝主力02合约周四小幅反弹，开盘价19850，收盘价19945。伦铝日内冲高回落，仍在2550附近窄幅震荡。氧化铝盘面价格继续回落，国内现货继续成下滑趋势，几内亚影响短期内告一段落。最新社库46.9万吨，较周一去库0.4万吨，新疆货运影响仍在，但去库速度较前期明显下滑，考虑到当下国内整体处于需求淡季，预计社库拐点在一月上旬出现。现货成交继续改善，均价抬升，下游逢低拿货，现货贴水收敛至平水附近。从下游加工业数据来看，据SMM数据显示，国内12月份铝加工业综合PMI指数录得42.6%，环比下降4.7%，位于荣枯线以下，具体到细分行业，12月份国内铝板带箔、铝合金、铝线缆等板块进入消费淡季，叠加11月铝材抢出口透支未来需求，多家企业订单不足开工率下滑，预计春节前后一段时间内现实层面维持偏弱。综合来看，盘面近期的反弹，验证了沪铝高成本和低库存问题对价格存在的支撑力度，同时也是对社库超预期去库的反应，但应该注意到，社库近期的去库源于新疆货运在途，预计拐点将在上旬出现，结合春节前后一段时间内沪铝处于需求淡季的现实，再加上盘面近期均为减仓操作，我们认为短期盘面上方空间有限，大概率维持窄幅震荡，因此短线操作不建议追多，宜波段操作，中长线多单可继续持有或增加卖Call头寸。
产业资讯
1、1月2日讯，截至1月2日，Mysteel调研数据显示全国主要市场铅锭库存为4.29万吨，较2024年12月30日减少0.09万吨。上海市场库存0.49万吨，较上期持平，广东市场库存0.24万吨，较上期减少0.03万吨，江苏市场库存0.97万吨，较2024年12月30日减少0.05万吨，天津市场库存1.32万吨，较2024年12月30日增加0.02万吨，浙江市场库存1.27万吨，较上期减少0.03万吨。Mysteel认为，本周下游拿货量不佳，铅锭社会库存微减，主要系本周大型电池厂仍未恢复采购。展望后市，下周电池厂恢复采购，加之年前原料备货需求，预计下周铅锭社会库存将减少。
2、1月2日讯，近期氧化铝周度开工率出现小幅反弹，氧化铝供应出现小幅增长，随着广西、四川等地电解铝技改以及减产，氧化铝需求小幅下降，氧化铝供应偏紧的情况较前期好转。截至12月底，电解铝厂氧化铝原料库存小幅回升，下游备库与采购积极性有所减弱，对高价氧化铝现货接受度减弱，随着部分低价成交的传出，持货商出货意愿有所增加，短期内氧化铝现货价格或维持小幅降低的趋势。
3、1月2日讯，1月2日锂矿石海运费暂稳。集装箱方面，尼日利亚至华东港口为18-23美元/吨；马达加斯加至华东港口40-45美元/吨；莫桑比克贝拉港至华东港口35-40美元/吨；南非德班湾至东南沿海港口25-30美元/吨。散货方面，尼日利亚至华东港口23-30美元/吨，纳米比亚至华北港口37-47元/吨。
