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观点小结
核心观点：中性 LPG本周小幅反弹，底部反弹180点左右，供需、估值均较为稳定。LPG供应较为充足，美国中东目前均有供应余量，国内炼厂检修陆续回归；需求方面，冬季PDH装置开工较低，需求较为有限。策略上11月底试多仓位若仍在，目前可继续持有，遇到阴线可直接清仓。
供应端：偏空 全球供应总体宽松，巴拿马运河运行通畅，国内炼厂有检修回归，外放量增加。
需求端：中性 PDH开工率冬季处于较低区间，MTBE和烷基化油需求保持稳定，燃烧需求增量有限，需求总体有限。
估值：中性 气油比保持超窄幅低波，内外价差稳定，本周PG上涨主要由原油带来。
盘面：中性 政府重提适量宽松后，市场情绪较好，需继续观察情绪持续性。
01
LPG核心观点：
小幅反弹，做多风险较大
估值：民用气小幅上涨
民用气现货本周小幅上涨，但是总体现货行情仍保持大稳小动，区域价格小幅波动主要由商品量多寡推动。旺季已接近过半，预计现货价格可能的波动较小。
数据来源：钢联，大地期货研究院
估值：气油比极致低波，内外价差保持稳定
FEI/Brent气油比本周处于超级低波状态，这意味着FEI变化基本与Brent原油价格变动完全一致，也表现了目前LPG自身驱动确实比较弱，同时内外价差也保持稳定，因此内盘价格与原油价格关联度也较大。
供应：11月到港下降，12月预计供应稳定
供应：LPG运费低位反弹，巴拿马运河通行良好
本周LPG运费有所反弹，供需有所改善，租船需求出现，但绝对价格但仍处于低位。美国墨西哥湾至远东（经巴拿马）船费为104-106美元，美国墨西哥湾至西北欧船为57-59美元，中东至远东船费为53-56美元，巴拿马运河通行良好。
数据来源：路透，巴拿马运河管理局，大地期货研究院
供应：炼厂检修有回归
如上表所示，近期炼厂检修有下降。上述检修装置中，中海油大榭于2024年12月初恢复，但开工初期装置波动，液化气于近日开始外放并逐步恢复至正常水平，胜星石化和中化泉州也有回归预期。因此近期国产气供应较为宽松，区域内供需或有波动，但总体供需关系不足以推动国产炼厂气价格提升。
需求：烷基化油生产毛利明显提高
数据来源：隆众，WIND，钢联，大地期货研究院
需求：中国PDH装置检修量上升
本周中国PDH装置检修情况如上图所示，新增回归利华益维远，产能60万吨。PDH装置产能利用率有所增高，到达71.42%，预计冬季产能利用率将维持在70%-75%附近。PDH装置利润近期来较为平稳，燃烧旺季到来后，检修意愿较强，预计后续PDH装置检修量仍将维持动态平衡态势。
数据来源：隆众，大地期货研究院
需求：烷基化油价格提升明显
LPG下游化工品中，丙烯保持稳定，MTBE价格小幅上涨，烷基化油价格上涨明显。11月到12月，汽油船单需求良好，待交付船单较多，市场气氛良好。MTBE和烷基化油销量持续高涨，库存降低，厂商挺价意愿强。后续国际原油价格持续上涨较难，且下游对高价汽油价格抵触心理较强，预计调油料继续上涨空间较小。丙烯价格本周持弱稳状态运行，目前供需双弱态势明显，预计后市仍将持稳运行。
数据来源：隆众，WIND，钢联，大地期货研究院
盘面：PG小幅反弹，做多空间不大
本周LPG期货价格反弹，供需方面无明显驱动，跟随原油反弹因素较大。目前估值处于平衡区间，但上方可看空间不大，预计高点在4500-4600之间。11月底试多仓位若仍在，目前可继续持有，遇到阴线可直接清仓。
数据来源：WIND，大地期货研究院
盘面：LPG期现互动有所增强
LPG仓单增长数量与往年相仿，本周山东京博增加840张仓单。目前仓单数量与2023年相仿，但今年持仓量相比去年有显著下降，因此就仓单压制力而言，本年大于去年，后续可持续观察仓单累计情况。
02
结构化数据更新
价格数据：LPG与相关品种走势对比图
数据来源：WIND，大地期货研究院
价格数据：LPG外盘价格
数据来源：Bloomberg，大地期货研究院
行业数据：LPG库存情况
数据来源：隆众，WIND，钢联，大地期货研究院
价差数据
数据来源：隆众，WIND，钢联，Bloomberg，大地期货研究院
估值：基差有所回落
数据来源：隆众，WIND，钢联，大地期货研究院
价差数据：外盘各合约价差对比
数据来源：Bloomberg，大地期货研究院
价差：石脑油丙烷价差比值
数据来源：Bloomberg，大地期货研究院
国外数据：EIA周度数据
国外数据：EIA预测数据
国外数据：EIA月度消费数据
数据来源：EIA，大地期货研究院
国外数据：印度相关数据
国外数据：日本相关数据
数据来源：日本经济产业省，Bloomberg，大地期货研究院
蒋硕朋
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投资咨询证号：Z0010279
研究联系方式：0571-86774106
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