燃料油周度变化
库存端：中性 发货仍受影响下中东及新加坡高硫浮仓维持高位，全球整体燃料油库存位于季节性低位。
供应端：中性 俄罗斯产量提升出口预期增量，但两伊及墨西哥出口减量，欧洲因简单型炼厂利润不佳整体供应依旧未完全修复。国内仓单质量问题下整体FU近月价格持续偏高。
需求端：中性 埃及，中东及南亚净出口量维持高位，整体发电需求环比有所下降。冬季发电需求下整体燃料油需求依旧有小幅增量预期。炼厂进料需求及船燃需求依旧环比维稳，美国焦化检修结束后或带动需求小幅增量。
估值：中性偏多 1月新加坡380裂解价差上行至-4.39美元/桶附近。
LU
核心逻辑：中性 叙利亚炼厂受袭影响部分低硫供应，同时西非Meleck油品供应影响下整体低硫资源有所减量，整体外盘月差有所上涨。从内盘LU看，显性库存下降明显，但目前供应较为宽松背景下内外价差均下降至10美元/吨以下，且月间价差也下移至0元/吨附近，低库存，配额未完全落地时依旧可以锚地外盘进行月间正套操作。
01
FU：仓单未大量生成的背景下月差维持高位
FU：洋山有到货，但与交割品品质不符
中东高硫浮仓维持高位
截至12.17，中东高硫浮仓下降至109万吨，但整体量级依旧位于高位。不同于2022年整体库存高垒，380裂解及月差较弱，2024年的高浮仓或更多受贸易商囤货及地缘冲突影响。
从中东浮仓分布情况看，呈现伊拉克浮仓占比逐渐下降而伊朗浮仓占比上升的态势。影子舰队的制裁加深使得转口贸易形式受到限制，浮仓更多累向供应端。
主流市场月差及裂解仍在季节性高位
高硫整体货源充足，到货也没有问题
简单型利润炼厂利润有回升，货量进口量下移
美国库存低位，进口量偏低使得裂解持续偏强
LU2-3继续维持反套，仓单开始去化到低位后整体月差或将有所回升
低硫预期进口稳定
数据来源：Refinitiv，Bloomberg，Wind，Kpler，Ifind，隆众,大地期货研究院
裂解，月差，EW价差均在缓幅下降
数据来源：Refinitiv，Bloomberg，Wind，Kpler，Ifind，隆众,大地期货研究院
汽柴油利润上行，但依旧不能给出对低硫很好的比价拉动供需改变
新加坡进口维持高位，但欧洲套利货受制于炼厂低利润低产量而量级不大
库存仍在低位
02
基本面信息
高硫供应端：俄罗斯炼油量提升明显
高硫供应端：近2月出口环比减量
高硫供应端：中东
伊拉克10月主要出口港为与伊朗交界处的KhorAl ZubairPort，或存在部分伊朗物流规避制裁及封锁通过伊拉克出口的可能。
两伊有国内发电需求，整体出口环比有所下降。
墨西哥：接连遭遇炼厂火灾后整体出口继续下移，炼厂进料缩减致原油出口有增量
高硫需求端：美国炼厂进料
高硫需求端：山东炼厂进料
高硫需求端：地炼装置检修计划表
高硫需求端: 稀释沥青出口有增量
高硫需求端：中东/南亚发电需求季节性下移
高硫需求端：三大港口船加油销量均处季节性高位
低硫供应端：科威特
据悉，Al-Zour 10-12 月招标现货FOB KUWAIT价格在MOPS-5.5到-6美元/吨附近。11月预期出口低硫73.1万吨，其中往卡塔尔13.6万吨；阿联酋37.4万吨；新马地区22.1万吨。12月目前预计出口39.9万吨，其中阿联酋15.6万吨，卡塔尔8.6万吨，未定目的地15.6万吨。
目前Al Zour CDU维持在75%左右负荷。
供应端：巴西出口季节性上移
供应端：巴西明年继续新投产炼厂，同时检修量环比减半
Rnest今年新建一套UTAA-42脱碳减排装置，2025年一季度前计划完成对炼厂常减压及焦化装置及配套管道的改造升级炼能增加到115千桶/天（前期升级为图上黄色装置），2029年前完成所有升级。
2025年巴西整体炼厂检修量将相较2024年缩减一半。
数据来源：Refinitiv，Bloomberg，Wind，Kpler，Ifind，隆众,大地期货研究院
低硫供应端：低硫其他
阿尔及利亚依旧维持稳定出口
尼日利亚新复产炼厂产低硫后，整体月度低硫出口量有所拐头，Dangote在寻找好非洲汽油销路后整体FCC装置继续维持高开机，或将难继续有低硫出口。
低硫供应端：国内主营炼厂装置检修计划
低硫需求端：船加油地区销量
发电经济性比较
高低硫需求端：下游航运及运价
其他价差及贴水
蒋硕朋
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