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观点小结
核心观点：Brt70-75
Brt70-75继续窄幅震荡，年底暂未看到新逻辑出现，则已计价部分对区间边界突破的能力有限。
宏观方面，上周美国非农新增人数超预期，但由于失业率进一步抬升至4.2%，且综合前月受飓风扰动后的数据修正，整体非农数据偏弱。因此市场对12月再次降息25bp的定价概率增加，预计弱情绪会维持到美联储会议。
OPEC在上周的会议上继续退出产量回滚计划至4月，符合市场预期。由于远端累库预期一致，且OPEC维持产量政策的能力已经从挺价向拖价明显转变，则认为基本面未有实际改善的情况下，OPEC继续推迟增产计划的概率较大。
地缘方面，特朗普可能在加快推进俄乌结束的流程。但即便结束，短期内不认为俄罗斯的产量和贸易流会发生明显变化，升贴水可能受影响回升。叙利亚内乱升温后市场对中东局势稳定性的担忧上升，但目前来看叙利亚事件对原油供需无影响。
基本面的角度，现货表现活跃，近期北海成交量空间打开，维持住北海升贴水，后续成交持续放量则升贴水有进一步上涨空间；同时各地区炼厂提负较快，需求边际好转。供应角度由于OPEC维持减产框架，4季度整体发运同比有减量，因此加剧了全球库存的去化幅度。
宏观：偏空 CPI反弹至2.6%。
地缘：偏多 乌克兰使用美国授权的导弹攻击俄罗斯，双方战事有升温可能。
欧佩克减产：中性偏多 欧佩克推迟回滚产量开始的时间至25年1月，边际改善4季度平衡，情绪上偏多。
SPR：中性 美国计划25年3-4月回购最后一批240万桶的SPR。
现货：偏多 北海窗口近期成交良好。
01
宏观情绪转弱；
OPEC继续推迟增产拖价
非农偏弱
美国11月非农录得22.7万人，前值小幅上修至3.6万人。基于前月数据受到飓风影响偏离较大，两月综合来看数据仍偏弱。
同时值得注意的是失业率继续抬升，由4.1%升至4.2%，引发了市场更多的担忧。
数据来源：大地期货研究院
指向12月降息概率增加
偏弱的非农数据指向，市场对12月的降息概率定价有所上升，对明年定价3-4次的降息幅度。
OPEC继续推迟增产计划
OPEC在12月5日的会议上达成协议，将自愿减产220万桶的框架继续延续至3月底。即在今年6月会议上商定的自10月开始回滚产量的计划，由10月推迟至12月，再推迟至25年，目前将推迟至25年4月开启。
会议结果符合市场预期，而OPEC持续推迟产量回滚计划，除了在远端累库的压力下，也显示了其挺价向拖价的控制力转变。因此在基本面没有大的预期差的情况下，预计到临近4月的会议前，OPEC根据市场实际情况继续推迟的概率仍然偏大。
02
远端预期维持弱势
北海现货成交量级继续放大
现货方面，北海成交量级近期继续突破日1000万桶，成交活跃。但成交量级目前还未明显传导至升贴水，CDF/DFL保持稳定，目前的状态更像是以价换量，后续成交量持续则贴水仍有继续上涨空间。
沙特继续下调osp促销
沙特公布1月osp，除对美洲地区保持不变外，对亚洲和欧洲均继续下调。对亚洲轻中重osp分别下调0.8/0.7/0.7只0.9/0.25/-0.9美元/桶。
需求前景预期疲软叠加1季度季节性需求回落的情况，沙特继续下调osp促销。从亚洲地区的窗口成交来看，11月窗口情绪亢奋，成交量大幅放大，备货相对充裕，则沙特这轮降价对成交量的刺激作用可能还需时日来兑现。
现货的采购也反映在了开工
上周美国炼厂开工增长2.8%至93.3%，总加工量环比增加72至1691万桶日，整体提负速度较快。
数据来源：大地期货研究院
库存大幅去化
近期各地区炼厂都有提负现象，加速了商业库存的消耗；同时由于OPEC维持当前的产量协议，在4季度也没有如期增产，整体发运同比是偏低的，也造成了全球库存水平的进一步去化。
上周全球总库存减少4200万桶，岸罐/商业分别减少3622/3135万桶，亚洲降幅最大。
03
结构数据更新
月差back收窄
截至12月6日，ti近次月价差收于0.22，近2-3收于0.16；brt近次月收于0.32，近2-3收于0.23；SC近次月收于4.3。
数据来源：大地期货研究院
汽油裂解小幅回升
数据来源：大地期货研究院
柴油利润波动不大
TI净多仍维持低位
12月3日当周，TI基金多头增加7015手，空头减少1397手，净多增加8412手。
数据来源：大地期货研究院
brt净多大幅回升
数据来源：大地期货研究院
黄琬喆
从业资格证号：F3075583
投资咨询证号：Z0020508
联系方式：huangwz@ddqh.com
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