PX-PTA：高产量，高库存是个问题

文摘财经 2024-12-12 16:49 浙江

2024/12/11 PX-PTA周报：高产量，高库存是个问题

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观点小结

核心观点：中性地缘风险下降，油价回归基本面交易，OPEC+部长级会议结果维持此前减产保价的策略，季度范围内供应维持稳定，需求端维持淡季特征均无大的变化，WTI围绕70美金重要关口震荡。PX短流程和歧化利润均回落明显，供应有下降预期，下游PTA装置仍然维持高位，基本面维持偏紧格局矛盾不大，预计PX价格跟随成本震荡。

成本：中性原油市场重回基本面定价逻辑，低库存，供需维持平衡格局，价格维持区间震荡格局。

供应：偏多亚洲PX装置负荷环比回落，海外装置检修或降负较多，未来有减量预期。

需求：偏多 PTA装置负荷只有一套装置检修，检修量同比偏低，产量维持高位，对PX需求有支撑。

供需平衡：偏多 PX供应缩减，而需求偏高，基本面维持紧平衡格局，供需矛盾较小。

PTA

核心观点：偏空 成本方面，PX价格跟随原油区间震荡。PTA利润显著回落，供应高位对利润的压制显现，后期关注低利润状况下降负的情况，当下供应压力年内新高。而下游聚酯开工及下游订单表现好于预期，淡季的临近，聚酯开工见顶回落，但下滑速度偏慢，PTA基本面维持宽松预期。PTA单边受成本和自身基本面影响震荡偏弱。从价差上看，下游需求趋弱拖累PTA，滚动做空PTA加工费。

成本：中性 PX自身基本面矛盾较小，价格跟随原油震荡。

供应：偏空 年底之前，检修计划较少，装置负荷维持高位。

消费：偏空聚酯负荷见顶回落，下降速度偏缓慢，其中瓶片在利润下降，库存高企的情况下回落明显，长丝负荷也小幅走弱。

供需平衡：偏空 PTA供应方面维持高位，下游聚酯负荷见顶回落，PTA未来累库压力较大。

PTA价格回顾

数据来源：wind，大地期货研究院

价格、价差、利润

PX 期货价格震荡下跌，基差高位震荡

成本端，地缘风险的交易逐渐降温，逐渐回归基本面交易，而原油明年累库的预期前期被交易的较为充分，资金持仓来看，多空持仓比已经降至较低位置，做空性价偏低。OPEC+政策会议仍然选择了减产保价的策略，WTI70美金附近的底部支撑力度仍然较大，短期行情震荡为主。

上周石脑油价格回落，日本CFR中间价622.4美元/吨，环比上周-11.12美元/吨，跌幅1.76%。

PX CFR中国主港806.67美元/吨（周环比-6.66美元/吨），表现强于石脑油，跌幅0.82%。

PX期货价格跟随成本下跌，2024年12月9日，主力合约收于6520元/吨，环比上周-166元/吨，跌幅2.48%。

数据来源：wind，大地期货研究院

短流程利润回落，PXN窄幅震荡

截至12月9日，PXN最新为184.29美元/吨，环比上周8.62美元/吨，涨幅+4.79%。PX短流程生产利润88.67美元/吨，环比本周-4美金/吨。当前PX供需双弱，PXN处于180-190美元/吨区间窄幅震荡状态。

数据来源：wind，大地期货研究院

三地炼厂裂解价差走强，亚洲汽油裂解企稳反弹

美国和欧洲区域炼厂利润维持震荡态势，亚洲炼厂利润表现较为强势。中长期来看随着中国成品油达峰，以及新炼厂的投产，成品油供应渐趋宽松，成品油利润被压缩。

数据来源：wind，大地期货研究院

石脑油价格裂解价差环比上周回落

石脑油裂差环比回落，周内乐天关闭位于丽水的裂解装置。且在农历新年的影响下，亚洲买家的采购需求同样疲软，缺乏买气支撑。

数据来源：wind，大地期货研究院

二甲苯异构化利润和甲苯歧化利润均回落

数据来源：wind，大地期货研究院

期货价格震荡走弱，PTA基差和月差持稳

截至12月9日，PTA现货均价在4620元/吨，环比上周-140元/吨，跌幅2.94%。PTA供需格局偏累，不过目前部分PTA还在继续进入交割库，流通性维持下，且随着PTA价格走低，下半周聚酯工厂买气尚可，本周主港现货基差持稳为主，宁波货相对走强。本周主港现货基差基本维持在01贴水60~63附近，周初宁波货基差周初在01贴水63~65，周中走强至01贴水60~65。

截至12月9日收盘，PTA期货价格持续下跌，主力合约收于4680元/吨，环比上周-126元/吨，跌幅2.62%。

数据来源：wind，大地期货研究院

PTA现货加工费回落

PTA 现货加工费本周有所回升当前价格270元/吨，环比上周大幅回落，01盘面最新加工费在400-410元/吨左右，相对上周持平。

数据来源：wind，ccf，大地期货研究院

短纤利润维持高位，长丝利润环比回落

数据来源：wind，大地期货研究院

聚酯切片利润回落，瓶片利润低位维持稳定

数据来源：wind，大地期货研究院

供需存

供需

亚洲PX投产总量偏低，中国产能投放存在不确定性

2019年起，民营炼化PX装置的投产，PX进入了最近一轮产能扩张周期，2019年1600万吨增长到2023年4367万吨，PX需求则随着下游PTA和聚酯产能的持续扩张而逐年增长。2023年PX新装置集中投产，产能首次超过需求，但装置开工率大部分时间低于80%。

本轮PX产能扩张周期接近尾声，山东裕龙石化还有300万吨投产，但只能生产MX，尚未拿到PX的生产批文，2025年后暂无明确的产能增长。

从全球范围来看，2025年-2026年，PX产能投放主要集中在中东和南亚，2025年沙特吉赞投产85万吨，2026年印度石油有一套产能85万吨的装置要投产，整体投产量不高。

数据来源：wind，大地期货研究院

对二甲苯进口环比增加

PX10月份进口量为86.3万吨，环比-5.59万吨，环比-6.08%，同比+14.82%。1-10月国内PX进口745.3万吨，同比+0.64%。

从PX进口来源分布来看，中国PX进口来源国主要是韩国、日本、台湾省、文莱，越南、马来西亚等东北亚国家和东南亚国家或地区。

数据来源：中国海关，大地期货研究院

亚洲PX装置负荷小幅回落

国内装置：福建联合100万吨装置预计于12月中下旬重启；惠州石化245万吨装置降负荷，预计持续一个月；大榭石化160万吨下周重启；青岛丽东本月有降负计划。

海外装置：海外装置检修或降负荷的较多，日本有48万吨装置要检修，韩国有323万吨，印度225万吨降负，阿曼82万吨检修。

注：中海油惠州二期150万吨PX装置于6.20日附近出产品。因此自2023年7月1日起，中国大陆地区PX产能基数上调至4367万吨。印尼TPPI装置自2月下旬重启，其产能也自55万吨扩大至78万吨。因此自2024年3月1日起，CCF亚洲（含中东）PX产能同步上调至7915万吨，亚洲PX负荷同步调整。文字背景黄色为长停装置。

数据来源：金联创，钢联，大地期货研究院

亚洲PX装置负荷环比上周下降

PX国内装置目前开工率87.1%，环比上周-1.22%。亚洲PX装置开工率77.36%，环比上周-0.67%。

国内PX11月份产量310.1万吨，环比10月-5.83万吨，降幅1.85%。考虑到短流程及歧化利润回落，12月份产量存在减量预期。

数据来源：钢联，大地期货研究院

10月份PX库存有所下降

PX10月总的库存量390.22万吨，环比上月-10.78万吨。

数据来源：钢联，大地期货研究院

PTA10月月度产量环比同比均增加

2024年1-10月份国内PTA总产量5872万吨，同比+716万吨，增幅13.9%。PTA产能和开工负荷均高于去年往年同期水平，带动产量大幅增加。10月PTA产量623.11万吨，环比+3%，同比+11%。

数据来源：钢联，大地期货研究院

PTA10月出口环比下降，但同比大增

2024年1-10月，中国PTA出口量为263.5万吨，同比去年+70.6万吨，增幅23.4%。

主要目的地为土耳其、越南、埃及、阿曼、印度、沙特阿拉伯、俄罗斯以及巴基斯坦等国家。与去年同期相比，PTA出口目的地出口前十国家中，除印度以外的国家或地区均同比增长，出口至印度对中国大陆PTA供应商的BIS认证到2023年6月底到期导致印度从中国PTA进口量大幅下降。

数据来源：钢联，大地期货研究院

PTA投产情况

今年以来，国内已有两套PTA新装置投产，合计产能450万吨。其中，台化150万吨装置于3月底投产，；4月初仪征化纤300万吨PTA新装置两条线相继投料生产，均已产出合格品。PTA总的产能已经达到8511.5万吨，减去长停（停机时间半年以上）的装置，有效产能在7679万吨。

去年2023年PTA产能增速15%，今年产能增速大幅下降仅有6%，除了一季度的450万吨投产之外，独山能源三期（270万吨/年）、海伦石化（320万吨/年）延后至明年。

2025年投产压力大增，预计明年投产增速达到13%。需要关注产能过剩背景下，加工差长期维持低迷水平下，老装置逐渐退出或长停，如海南逸盛老装置。

数据来源：wind，大地期货研究院

PTA负荷偏高

中国大陆装置变动：英力士110万吨PTA装置计划内检修，个别装置问题负荷有波动。

海外装置正常运行。

注：仪化300万吨PTA新装置4月投产，目前已经正常运行，2024年5月1日起，中国大陆地区PTA产能基数调整至8511.5万吨。文字背景黄色为长停装置。

数据来源：钢联，大地期货研究院

PTA负荷处于年内高位

本周PTA负荷小幅上调至91.14%，处于年内高位。除英力士检修以外，其他装置均处于正常运行状态。

数据来源：wind，ccf，大地期货研究院

PTA仓单继续增加

数据来源：wind，大地期货研究院

PTA社会总库存继续增加，仓单注册增加

数据来源：忠朴，大地期货研究院

PTA社会总库存继续增加

忠朴最新库存数据，截至12月6日，PTA社会库存继续增加3.07万吨至275.11万吨。目前仍有PTA现货进入交割库，聚酯工厂逢低补货，PTA工厂库存压力不大。

数据来源：钢联，大地期货研究院

聚酯负荷回落，主要体现在瓶片

聚酯负荷见顶回落，但下降速度偏缓慢。截止12月6日，聚酯负荷91%（-1.2%），其中，长丝负荷-0.36%，短纤负荷+0.45%，瓶片-4.89%。

数据来源：钢联，ccf，大地期货研究院

聚酯产能相对去年增速有所下滑

年初聚酯产能总体规划超过1000万吨，但截至11月份底，我国聚酯产能8570万吨，实际投产仅有586万吨，增速8.08%。主要原因在于利润压缩较为严重，不少投产计划搁置或推迟。

今年聚酯投产以瓶片为主，瓶片新增产能达到342万吨占比达到59%，切片占比15%，短纤10%，薄膜5%，长丝11%。三房巷一套75万吨瓶片装置存在投产可能性。

数据来源：钢联，大地期货研究院

聚酯净出口量环比增加，瓶片出口维持高增速

2024年1-10月聚酯净出口量为966万吨，增幅13.8%。其中瓶片出口占比最高，达到出口占比48%，瓶片月均出口46万吨，环比月均增加10万吨。其次是长丝，占比达到32%，近些年长丝出口量受海外反倾销的影响，出口占比有所下滑。

数据来源：钢联，大地期货研究院

长丝和短纤库存均显著下降

长丝和短纤库存增加。POY11.6天（-3.5天）、DTY23.5天（-1.4天）和FDY17.9天（-3.9天）。短纤权益库存天数10.43天（-1.57天）。

数据来源：钢联，大地期货研究院

瓶片厂库继续增加，纺织品原料备货意愿下降

聚酯切片7.38天（-0.15天）、聚酯瓶片20.43天（+0.73天）。

截至12月5日终端织造成品（长纤布）库存平均水平为26.35天，较上周增加0.29天。终端订单陆续交付，近期市场呈现走弱态势，成交相对冷清，工厂出货情况明显放缓。随着订单逐步结束，市场对后市预期谨慎偏空，工厂成品库存存在增加预期。

截至12月5日终端织造企业原料（涤丝）库存平均水平为8.46天左右，较上周减少0.34天。近期原丝价格处于年内低点，原料震荡偏弱，部分厂商生产库存，库存及资金压力增加，原料备货积极性一般，基本按刚需采购。

数据来源：钢联，大地期货研究院

终端开机开始回落，订单下降

终端需求下滑，江浙织机、加弹圆机和印染开机率均回落。截至12月6日，织机、加弹、圆机和印染开工率分别为70%（-1%）、89%（+0%）、42%（-1.16%）、61.15%（-1.16%）。

纺织企业订单天数季节性下降，目前11.16天，较上周减少0.23天。防寒面料订单当前仍有刚性支撑，部分春季订单询单较好，内外贸订单陆续交付，需求存在弱化预期，12月中旬后大单成交气氛偏弱，新单断层明显，下游需求弱势下降。

数据来源：ccf，大地期货研究院

平衡表

PX供需维持偏紧格局

PX装置检修，供应量环比下滑，下游PTA装置负荷维持高位，供减需增，基本面维持偏紧格局。

数据来源：钢联，大地期货研究院

12月PTA装置检修计划较少，基本面偏宽松

需求端聚酯负荷维持高位，PTA装置进入11月份检修计划较少，供需平稳，后期下游需求面临拐点，年底之前累库预期不改。

数据来源：钢联，大地期货研究院

PX+PTA总的库存由去库转累库

PX与PTA总的库存换算到聚酯端，11月份供需偏紧，但11月份中下旬聚酯需求见顶回落，存在累库预期。

数据来源：钢联，大地期货研究院

宏观数据验证

10月终端纺织服装出口交货累计同比呈现上行态势

数据来源：wind，大地期货研究院

10月软饮料和食用油产量环比下降，但同比增加

数据来源：wind，大地期货研究院

蒋硕朋

从业资格证号：F0276044

投资咨询证号：Z0010279

研究联系方式：0571-86774106

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