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观点小结
核心矛盾
炼厂因利润亏损严重维持低开工，当前在下游部分项目赶工以及低库存的背景下，低产量对于价格产生一定支撑。
终端资金短缺，且天气逐步转冷，需求有继续走弱预期。近期由于下游部分项目赶工叠加沥青低产，导致库存持续去化，价格表现坚挺。
综合来看，沥青供需偏紧，价格下方支撑坚挺，后市关注原油走势。
平衡表
月度平衡表数据来源于钢联，其中下游消费量根据月度价格变化以及隆众统计样本的月度销量，在表观消费量的基础上进行数据调整。注：十一及十二月消费量根据隆重统计样本销量调整。
01
价差
裂解价差
价差BU-Brent：-5.25美元/桶，环比上周+3.08美元/桶。
12.5
价差BU-SC：-352.2元/吨，环比上周+71.5元/吨；
价差BU-FU：+511元/吨，环比上周+249元/吨；
价差BU-LU：-327元/吨，环比上周+61元/吨。
月间价差
截至12月5日：
价差BU2503-2506：+10，环比上周+16；
价差BU2506-2509：+19，环比上周+15；
价差BU2412-2503：+29，环比上周+36。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
基差偏高，注意盘面修复
12月5日，山东地区基差+91元/吨，环比上周+38元/吨。
12月5日，华东地区基差+341元/吨，环比上周-92元/吨。
数据来源：Mysteel Wind 大地期货研究院
02
沥青供应
原料端：特朗普上台加大对伊朗、委内瑞拉制裁概率较大
本周委内瑞拉原油对国内无出口，港口稀释沥青库存延续低位，国内以稀释沥青为原料的炼厂仍面临原料紧张格局，开工难有提升。
数据来源：Kpler Mysteel 大地期货研究院
重交沥青开工率
停产及转产：齐鲁石化以及江苏新海推迟生产，西北、华北以及华东地区个别炼厂小幅降产。
复产及稳定生产：暂无新增。
下周齐鲁石化、山东胜星计划复产沥青，预计沥青整体产能利用率增加。
沥青装置检修量
本周国内沥青装置检修量为93.23万吨，较上周+7.96万吨。
样本说明：统计中国96家沥青全样本企业实时生产情况，其中部分装置检修为发布官方消息，结束日暂为预估值，仅作参考。统计损失量仅限检修损失量。
沥青周度产量
中石化炼厂12月计划排产沥青58万吨，环比减少4万吨，同比减少4万吨。茂名石化由于焦化装置检修，12月沥青排产量预计环比增加5万吨至14万吨，但镇海炼化新开一套重油加氢装置，导致沥青产量缩减明显，预计环比减少7万吨至6万吨。其他炼厂12月排产量与11月相比波动较小，金陵石化预计12万吨，广州石化预计6万吨。
中石油炼厂12月计划排产沥青24万吨，环比减少5万吨，同比减少1万吨。由于生产沥青效益不佳，中油高富以及广西石化沥青继续停产，中油秦皇岛12月沥青也将停产。广东石化以及云南石化沥青稳定生产，将弥补部分资源缺口。
中海油炼厂12月计划排产沥青15万吨，环比减少1万吨，同比减少3万吨。中海四川仍未有开工计划，其他炼厂生产正常，沥青总量变化不大。
地炼12月计划排产沥青产量115万吨，环比减少2万吨，同比减少37万吨。由于生产沥青利润有所提高，部分前期因效益不佳停产的炼厂复产沥青，如岚桥石化、宁波科元及海右石化等12月均将稳定生产，但除有配额外的地炼，其他地炼生产沥青盈利水平较差，因此仍保持低产或停产，如汇丰石化及齐成石化。另外，由于原油偏轻，且为平衡装置物料，东明石化及江苏新海沥青低产或停产。此外，河北鑫海化工12月将有一套常减压装置停产检修。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
03
下游开工及销量
下游开工率
截至10月底，公路建设固定资产投资累计21371.5亿元，同比-11.2%。终端项目受资金短缺影响较大，施工进度缓慢，需求受限。
地产市场正处于低谷，防水市场持续低迷，政策利好也很难提振需求。
沥青市场需求进入淡季，下游开工维持低位，后续随着温度持续下降，需求有进一步走弱预期。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
改性沥青开工率
沥青各区域销量
本周国内沥青样本企业周度销量下滑。
其中，山东、东北及华北地区销量减少较多。山东地区因部分炼厂复产延期，库存消耗后停发，现货资源相对偏紧，导致销量下降；东北地区下游道路工程停工，导致炼厂销量下降；华北地区因区域内炼厂停工及降产，资源限量导致出货减少。
部分炼厂有复产预期，但北方需求逐步转弱，销量增加有限，预计下周销量小幅下滑。
04
天气情况
重点省份降水量监测
降水量
未来一周，华东及西南部分地区有降雨，西北地区有降雪，需求受限。
气温
下周气温下降，北方项目施工基本停滞。南方地区仍有部分项目赶工。
数据来源：中央气象台 大地期货研究院
05
沥青库存
沥青社会库存
本周国内社会库存继续小幅下滑。周期内，国内社会库存涨跌互现，其中山东地区去库最明为显，由于区域内部分炼厂复产延期，供应维持相对低位，加之区域内资源外流，带动库存去库。
从供需角度看，按当前炼厂开工以及下游销量，对比去年同期，沥青社会库存水平偏低，对价格支撑较强。
部分下游仍有项目赶工，预计下周社会库存继续小幅去库。
沥青炼厂库存（54家样本）
本周国内各区域沥青炼厂库存涨跌互现。其中山东地区炼厂库存下滑明显，由于区域内高速项目需求支撑，加之炼厂供应低位运行，社会库消耗明显，同时带动炼厂去库。
部分炼厂复产节奏缓慢，供应偏弱，预计炼厂库存小幅下滑。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
沥青各地区库存率
分区域看，山东地区仍有少量项目赶工，叠加炼厂开工低位，带动库存率下降；东北地区主力炼厂沥青低产，多执行竞拍订单，加之低硫沥青需求好转，炼厂出货顺畅，带动库存率下降；华东地区主营炼厂沥青间歇停产，部分资源船运分流至区域外，带动库存率下降；华南地区项目赶工支撑需求，近期炼厂集中交货，带动库存率上升。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
06
沥青现货价格
重交沥青分区域市场价
华北地区：市场参考价在3550-3600元/吨。中下游用户对高价货源抵触心态增强，部分询盘积极性较低，短期沥青价格跟随原油窄幅波动。
华东地区：市场参考价在3800-3920元/吨。区域内炼厂开工低位叠加项目赶工，价格支撑坚挺。近期华南以及山东资源流入，市场观望情绪渐起，对高价资源接受意愿一般，但沥青库存维持低位，短期内价格或保持稳定。
华南地区：市场参考价在3670-3740元/吨。部分项目赶工支撑区域内需求缓慢释放，叠加资源紧张，带动炼厂及贸易商出货量增加。随着价格不断上涨，部分中下游用户对高价资源接受度不佳，短期沥青价格暂持保持稳定。
西北地区：市场参考价在3920-4550元/吨。现货成交稀少，主力炼厂部分资源转移至周边社会库，整体库存消耗缓慢。市场等待当地主力炼厂冬储政策。
西南地区：市场参考价在3900-3980元/吨。区域内赶工项目需求稳定，库存水平低位，且近期暂无华东船运资源入库，因此沥青价格连续上调。后市，赶工需求持续，资源紧张状况短期难有缓解，区域内沥青价格仍有继续上涨可能。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
07
利润
利润
利润：截至12月4日，稀释沥青价格61.31美元/桶，环比上周-0.52美元/桶。按当前原料价格测算，山东地区沥青理论生产利润-453.32元/吨，环比+190.33元/吨。近期原油价格下滑，稀释沥青价格跟随回调，叠加各区域现货上涨，炼厂利润有所改善。
截至12月5日，山东焦化料与重交沥青价格价差305/吨，环比上周-105元/吨。延迟焦化利润+158.35元/吨，环比上周+79.75元/吨。
山东地区焦化料与沥青价差缩小，生产沥青利润修复，但炼厂生产沥青利润仍远不及焦化，沥青供应保持低位。短期仍对价格存在利好支撑。后市关注原油价格变化。
数据来源：Mysteel Wind 大地期货研究院
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
蒋硕朋
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