2024/12/09 苯乙烯年报：纯苯或企稳上行，内需是EB主导变量
观点小结：
纯苯Q1或现低点，
内需决定EB向上弹性
供应方面：
今年以来产量整体略高于去年，按季节性先减后增，进入5月之后，苯乙烯工厂生产逐步稳定在年内中高位水平，10月前仍将维持在年度高位。 明年的投产压力进一步下降，大装置的投产也主要在一季度；二季度苯乙烯检修小高峰，叠加下游计划集中在二季度投产，苯乙烯或形成去库；
需求方面：
目前下游需求整体仍疲弱，开工继续整体回落，利润反弹后回落。下游产成品库存整体低于往年，库存压力不大； 终端需求方面，来年美国施加关税的影响较为悲观，国内家电行业能否保持高出口增速、延续补库周期存在较大的变数。
成本方面：
上半年纯苯需求回暖且库存去化，价格回升整体坚挺，对苯乙烯支撑仍有支撑，乙烯无大变化；近期纯苯维持相对低位震荡，而下游需求整体偏弱，纯苯对苯乙烯有底部支撑作用，但拉动力度偏弱。 明年纯苯的投产主要在Q1，二季度或有缺口，支撑纯苯上行。
库存方面：
工厂库存基本在15万吨上下震荡，和往年变化不大，而华东主港口季节性累库，目前维持低位震荡阶段，厂库略高于往年同期。 2025年一季度在大装置投产和检修回归的影响，苯乙烯有大幅累库预期；二季度苯乙烯检修小高峰，叠加下游计划集中在二季度投产，苯乙烯有连续去库预期；
01
年度行情：
成本支撑逐渐走弱，价格震荡下行
行情回顾：弱势震荡下行
年度行情回顾：成本先涨后跌，EB跟随冲高后震荡下行
上半年苯乙烯紧跟纯苯持续上行。受美国提前备货芳烃调油料，及国内己内酰胺等下游需求强劲的影响，纯苯供需矛盾突出，苯乙烯下游需求整体偏弱，强成本、弱需求导致苯乙烯陷入“低利润、低开工、低库存”的状态
下半年，韩国及东南亚的纯苯集中回流中国，国内纯苯供需逐月转松；纯苯下游除己内酰胺外，需求均走弱。苯乙烯下游需求受国内家电库存周期及政策利好影响走强。苯乙烯数套大装置于10月起集中检修，纯苯和苯乙烯的供需强弱切换，产业链利润向苯乙烯集中分配。但苯乙烯的绝对估值仍被原油和纯苯向下拖拽。
价差：明显缩小
02
成本端：
纯苯投产主要在Q1，二季度或有缺口
成本端价格：2024纯苯高位回落后震荡
纯苯：四季度华东纯苯高位回落后窄幅震荡，对EB无拉动作用，Q4均价8577元/吨，环比上季度均值-472元/吨。
乙烯：价格基本稳定，华东出厂价维持7584元/吨，环比+176；东北亚CFR价格866美元/吨，环比-8；
上游纯苯开工：产量先升后降
Q4纯苯产量均值约41.58万吨/周，环比约+4.22万吨，比去年同期+4.33万吨；
纯苯投产：2025Q1偏紧平衡，Q2或存在缺口
2025 年国内纯苯新投产能约146万吨/年，投产重心在上半年。投产影响较大的裕龙炼化，其重整装置（约16万吨/年纯苯）于2024年11月投产，其乙烯装置（约24万吨/年纯苯）或于2024年12月投产，其歧化装置（约41万吨/年纯苯）明年二季度能否投产仍有不确定性。其余新投石油苯产能均为乙烯裂解装置。加氢苯投产增速下滑，共约29万吨/年的计划。
纯苯主要下游开工：需求环比整体小幅走弱
纯苯下游需求整体回落：
苯胺：平均产能利用率82.51%，环比-5.12%。 苯酚：国内酚酮企业平均产能利用率在73.8%附近的水平，环比+2.2%。 己内酰胺：平均产能利用率93.64%，环比+2.85%。 己二酸：平均产能利用率62.16%，环比-3.15%。
纯苯库存：港口库存小幅回升
03
苯乙烯供给：
明年投产压力继续下降
苯乙烯产量与开工：小减
前期重启装置仍有部分影响，同时，Q3华东有个别装置负荷小幅调整，国内苯乙烯产量整体维持稳定。
苯乙烯部分装置动态
12月3日报道：山东华星石化8万吨/年苯乙烯出现故障，今日将停车抢修，预期短停4天。
苯乙烯投产：2025年新投产压力继续下降
2024年，从装置动态来看，Q1装置计划外停车较多，尤其是浙石化装置反复停车，导致行业开工持续走弱。Q2京博石化（中泰化学）60万吨苯乙烯装置5月计划投产；盛虹40万吨装置计划Q3投产，目前延期至10月，四季度暂无其他装置计划投产 。
2025年国内苯乙烯新投产能约170万吨/年，其中裕龙炼化的苯乙烯装置或于2024年12月跟随上游乙烯装置同步投产。京博的装置投产时间易受到市场价格变化影响。
进出口：大幅下降，维持低位
10月，中国苯乙烯进口量8.53万吨，环比+246%，同比+273%；出口量0.09万吨，环比-85%，同比-96.8%。
04
苯乙烯需求：
终端需求明年存变数
下游开工：需求整体小幅下降
苯乙烯下游开工率整体小减：
EPS 53.72%，环比-1.83%；
PS 55.78%，环比-3.87%；
ABS 65.15%，环比+2.08%；
本周中国苯乙烯主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在22.09万吨，较上周+0.01万吨，环比+0.05%。周内，ABS工厂产出基本稳定；PS需求虽有减量，但整体减量不及预期；EPS需求南增北减，整体体现出小幅增量，整体来看，三大下游需求维持稳定为主。
数据来源：上海钢联、隆众石化、WIND、大地期货研究院
2025年苯乙烯下游投产计划
2025年EPS计划投产约30万吨/年，实际产能增速预期约0.95%；ABS计划投产约202.5万吨/年，实际产能增速预期约10.2%；PS计划投产约161万吨/年，实际产能增速预期约11.54%。
EPS结束产能高速投放期，ABS、PS仍处于高速投产期中。
苯乙烯三大下游装置近期动态
下游库存：上升
今年下游库存均值整体上升，高于往年同期，截至12月6日：
PS库存：80700吨，环比-3590吨；
EPS库存：27500吨，环比+1400吨；
ABS库存：159000吨，环比-10000吨；
数据来源：上海钢联、隆众石化、WIND、大地期货研究院
下游利润：整体仍较差
目前下游季节性淡季，市场观望气氛明显，买盘意愿偏弱，整体成交气氛欠佳，家电需求带动，12月份部分合资企业预售完毕，厂家库存压力不大；
数据来源：上海钢联、隆众石化、WIND、大地期货研究院
终端需求：整体内需动力仍然不足
05
苯乙烯库存：整体去化
苯乙烯库存：港库去化
在进口大幅缩减的背景下，今年港库去化力度大于前两年，厂库前三季度有所累积，四季度去化。截至12月5日，中国苯乙烯工厂样本库存量13.1万吨；
目前下游需求端仍维持较好的消费表现。整体看来，短时供需紧平衡改观进度慢，然随供应增量，预计未来几周样本企业工厂库存有小幅增加表现。
06
苯乙烯利润：
一体化回升，
非一体化下行空间或有限
利润：非一体化利润仍差
目前纯苯底部支撑有作用，但是苯乙烯远期需求仍有忧虑，预计苯乙烯非一体化装置利润仍有窄幅下行的预期，但整体调整幅度有限。
作者：查志强
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