温馨提示：本文预计阅读时间7分钟
观点小结
核心观点：Brt70-75
Brt70-75继续窄幅震荡，年底暂未看到新逻辑出现，则已计价部分对区间边界突破的能力有限。
地缘方面，美国交接前出现扰动加剧，拜登政府与欧洲加大了对俄的制裁力度，主要针对其影子油轮的运输、保险等方面，增加了盘面的溢价部分。前两周受到土耳其海峡问题的影响，俄罗斯发运已经出现一些环比下滑，预计短期内制裁扰动叠加，俄罗斯整体发运还将维持相对低位。
宏观方面，上周美国11月CPI录得2.7%，继续环比反弹。拆分分项，来自能源高基数所贡献的负增长出现明显收缩，是推动CPI反弹的主要原因；但更为重要的服务性通胀，租房等指标仍在继续回落，给市场积极信号。因此对市场扰动不大，18号FOMC会议市场定价继续降息25bp的概率达到90%以上。
宏观：中性 CPI录得2.7%，对12月降息预期无扰动。
地缘：偏多 欧美加大对俄罗斯制裁力度。
欧佩克减产：中性偏多 欧佩克推迟回滚产量开始的时间至25年4月，增产周期增加到18个月。
SPR：中性 美国计划25年3-4月回购最后一批240万桶的SPR。
现货：中性 北海窗口阶段性回落，Dubai相对活跃。
页岩油：中性 上周产量增至1363万桶日，钻机数维持482台，维持低位。长期capex无明显增量，对应后续产量增长的提振作用有限。
01
地缘扰动升温
交接前的地缘扰动
上周拜登政府考虑对俄罗斯实行更为严厉的制裁措施，具体针对的方向仍然是影子船队。
欧洲随后跟进了具体措施，比如对油轮的保险证明抽查、增加制裁船只的数量等。
数据来源：大地期货研究院
俄罗斯发运环比下滑
前期受到土耳其海峡问题的影响，俄罗斯发运环比已经出现一些下滑；12月9日当周，发运量录得440万桶日，环比减少50万桶日。
而在对影子船队的制裁加深后，短期可能还是会对发运产生一些拖累，四周平均来看，整体发运量可能会维持在440万桶日一下。
OPEC继续推迟增产计划
对18号FOMC会议的预期扰动不大，市场仍定价将继续降息25bp的概率高达90%以上。
02
平衡预期边际改善
IEA调整中国油品需求结构
IEA小幅上调对25年全球需求预期至110万桶日。同时对中国的油品历史数据做出了较大幅度的修正，主要是将疫情期间对汽柴主要产品的需求断崖而后修复的趋势调整成平缓趋势，同时大幅下修其他油品的历史需求数据。
调整历史数据的意义在于对过往中国油品需求结构重新梳理，并提出汽柴产品已经结构性见顶。
累库预期已出现明显边际改善
得益于IEA上修需求预期，同时OPEC推迟增产且延长增产周期至18个月，平摊到每月的增量预期由此前的约20万桶日降至约13万桶日，平衡的测算累库幅度已出现明显的边际改善，由此前的超100万桶日的累库幅度缩减至50-100区间。
03
结构数据更新
月差back收窄
截至12月16日，ti近次月价差收于0.42，近2-3收于0.41；brt近次月收于0.39，近2-3收于0.32；SC近次月收于2.2。
数据来源：大地期货研究院
汽油裂解小幅回升
数据来源：大地期货研究院
柴油利润波动不大
TI净多仍维持低位
12月10日当周，TI基金多头减少6750手，空头增加3103手，净多减少9853手。
数据来源：大地期货研究院
brt净多大幅回升
数据来源：大地期货研究院
黄琬喆
从业资格证号：F3075583
投资咨询证号：Z0020508
联系方式：huangwz@ddqh.com
相关链接：
点击上方“大地期货研究院”欢迎订阅
