新闻
北京时间12月19日凌晨，美联储降息25BP，将基准利率调降至4.25-4.5%，符合预期。
主要观点
美联储决议声明以及鲍威尔讲话显示，目前美国就业市场风险下降，通胀温和回升的情况下，联储连续降息或将告一段落，降息节奏将放缓。
今年市场的降息预测从年初就在一直博弈，从年初降息100-150BP到6月份认为市场不降息再到现在降息100BP，市场预期从一个极端走向另一个极端。从我们的角度看，美联储这次更像是一次预期管理，面临特朗普的不确定性，先降低市场的预期，也许反而为2025年的操作留下超预期的可能性。在高负债，高利率，高通胀的的背景下，特朗普的各项政策也会受到钳制，宽松的财政政策能推行多久？关税怎么加？减税怎么减？目前都充满了疑问。反者道之动，也许2025年还是预期反复摇摆的一年。
图1：美联储点阵图
数据来源：CME，大地期货研究院
1、上调2025经济预测、通胀预测
美联储上调经济增长和通胀预测，下调失业率预测，对通胀风险担忧回升，对就业市场担忧有所缓解。受近期经济动能维持韧性以及通胀温和回升影响，美联储将2025年四季度实际GDP同比增速上调0.1%至2.1%；2025年四季度的PCE和核心PCE上调0.4%和0.3%至2.5%和2.5%；通胀回到2%的时点从2026年被推迟到2027年。由于相较9月会议前，就业市场快速放缓的风险下降，联储下调2024-2025年四季度的失业率预测，分别下调0.2%和0.1%至4.2%和4.3%。鲍威尔表示，部分委员在预测中考虑了特朗普潜在政策的影响，未来随着2025年特朗普政策更加明确，经济预测可能会继续调整。
2、下调降息预期
降息方面，美联储对于未来降息节奏将放缓，降息需要看到通胀取得进一步进展。考虑到已经降息100BP，且就业市场风险下降，通胀温和回升，未来降息会更加谨慎，点阵图将2025年降息幅度从4次削减至2次，长期中性利率进一步上调至3%，降息终点上调至3.1%，高于9月FOMC，与6月FOMC一致。这个变化很可能和近期美国经济持续超预期，以及特朗普上台，对其政策或对通胀产生影响有关。
数据来源：美联储，大地期货研究院
3、经济基本面现状
目前美国经济增长保持强劲，劳工市场仍在降温，通胀有所反复。增长方面，鲍威尔表示，美国经济增长动能较为强劲，表现好于全球其他国家，对2025年经济较为乐观。就业市场方面，鲍威尔认为，劳动力市场的下行风险下降，劳动力市场目前以有序的节奏逐步降温，不再是推升通胀的原因，通胀回落也不需要劳动力市场继续降温。通胀方面，鲍威尔认为，通胀有所反复，但回落比预期更慢；预计通胀未来仍将向2%目标回落。
数据来源：美联储，大地期货研究院
图5：美国职位空缺率
数据来源：美联储，大地期货研究院
12月美联储议息会议声明要点
1、利率工具方面，委员会决定将联邦基金利率的目标区间下降至4.25-4.5%，符合市场预期，此次利率决议没有得到FOMC成员一致同意，克利夫兰联储主席哈马克倾向于维持利率不变。
2、资产负债表方面，委员会维持缩表节奏不变，美国国债每月赎回上限为250亿美元、机构债务和MBS每月赎回上限为350亿美元。下调隔夜逆回购利率30个基点，技术性调整对齐联邦基金利率的目标区间下限。
3、经济前景方面，最近的指标表明经济活动继续以稳健的步伐扩张。就业增长放缓，失业率上升，但仍保持在低位。通货膨胀率朝着委员会2%的目标进一步迈进，但仍然有些高。委员会寻求在长期内实现最大就业和2%的通货膨胀率。委员会对通胀持续向2%迈进的信心增强，并判断实现就业和通胀目标的风险大致处于平衡状态。经济前景是不确定的，委员会注意到其双重任务双方面临的风险。
4、2024年12月美联储议息会议声明相对前次会议的变化很小，仅仅将“在考虑对联邦基金利率目标区间进行额外调整时，委员会将仔细评估传入的数据、不断变化的前景和风险平衡。”改为“在考虑对联邦基金利率目标区间进行额外调整的程度和时间时，委员会将仔细评估传入的数据、不断变化的前景和风险平衡。”
蒋硕朋
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