观点小结
策略：择机布局BU2503空单 盘面略高于冬储价格，且随着施工陆续停滞，价格继续向上动力不足，待冬储库存累积后，考虑布局空单。
核心矛盾
当前原油以震荡盘整为主，沥青驱动在于低库存。
从供需来看，按当前炼厂开工及销量对比去年同期，炼厂及社会库存水平偏低，且由于部分下游项目赶工，预计社会库存继续去化，对价格支撑较强。
综合来看，低库存叠加冬储价格偏高，价格下方支撑坚挺，后市关注原油走势。
平衡表
01
价差
裂解价差
价差BU-Brent：-7.15美元/桶，环比上周+0.83美元/桶。
12.19
价差BU-SC：-455.1元/吨，环比上周+15.1元/吨；
价差BU-FU：+289元/吨，环比上周-26元/吨；
价差BU-LU：-366元/吨，环比上周-11元/吨。
月间价差
截至12月19日：
价差BU2509-2512：+48。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
基差偏高，注意盘面修复
12月19日，山东地区基差+37元/吨，环比上周-13元/吨。
12月19日，华东地区基差+342元/吨，环比上周-18元/吨。
数据来源：Mysteel Wind 大地期货研究院
02
沥青供应
原料端：特朗普上台加大对委内瑞拉制裁概率较大
本周委内瑞拉原油对国内无出口，港口稀释沥青库存继续下滑，国内以稀释沥青为原料的炼厂仍面临原料紧张格局，开工难有提升。
Kpler预测，明年1月委内对华有原油出口预期，关注港口原料库存变化。
数据来源：Kpler Mysteel 大地期货研究院
重交沥青开工率
停产及转产：乌苏石化、山东海右以及云南石化停产沥青，齐鲁石化转产渣油，损失产能共计280万吨/年。
复产及稳定生产：华东地区个别主营炼厂小幅提产。
下周齐鲁石化稳定生产沥青，云南石化有复产计划，预计沥青整体产能利用率增加。
沥青装置检修量
本周国内沥青装置检修量为97.1万吨，较上周+4.02万吨。
样本说明：统计中国96家沥青全样本企业实时生产情况，其中部分装置检修为发布官方消息，结束日暂为预估值，仅作参考。统计损失量仅限检修损失量。
沥青周度产量
中石化炼厂12月计划排产沥青58万吨，环比减少4万吨，同比减少4万吨。茂名石化由于焦化装置检修，12月沥青排产量预计环比增加5万吨至14万吨，但镇海炼化新开一套重油加氢装置，导致沥青产量缩减明显，预计环比减少7万吨至6万吨。其他炼厂12月排产量与11月相比波动较小，金陵石化预计12万吨，广州石化预计6万吨。
中石油炼厂12月计划排产沥青24万吨，环比减少5万吨，同比减少1万吨。由于生产沥青效益不佳，中油高富以及广西石化沥青继续停产，中油秦皇岛12月沥青也将停产。广东石化以及云南石化沥青稳定生产，将弥补部分资源缺口。
中海油炼厂12月计划排产沥青15万吨，环比减少1万吨，同比减少3万吨。中海四川仍未有开工计划，其他炼厂生产正常，沥青总量变化不大。
地炼12月计划排产沥青产量115万吨，环比减少2万吨，同比减少37万吨。由于生产沥青利润有所提高，部分前期因效益不佳停产的炼厂复产沥青，如岚桥石化、宁波科元及海右石化等12月均将稳定生产，但除有配额外的地炼，其他地炼生产沥青盈利水平较差，因此仍保持低产或停产，如汇丰石化及齐成石化。另外，由于原油偏轻，且为平衡装置物料，东明石化及江苏新海沥青低产或停产。此外，河北鑫海化工12月将有一套常减压装置停产检修。
03
下游开工及销量
下游开工率
截至10月底，公路建设固定资产投资累计21371.5亿元，同比-11.2%。终端项目受资金短缺影响较大，施工进度缓慢，需求受限。
地产连续释放利好政策，但仍难以改善市场下行趋势，防水市场需求平平。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
改性沥青开工率
沥青各区域销量
本周国内沥青样本企业周度销量小幅回升。
其中，华东及西北地区销量增加相对较多。华东地区因主力炼厂供应增加，叠加赶工需求支撑，车船发货顺畅，带动销量增加；西北地区主力炼厂冬储政策落地，贸易商采购合同后提货入库，带动销量增加。
部分炼厂间歇生产，产量下降，且北方需求转弱，预计下周销量小幅下滑。
04
天气情况
重点省份降水量监测
降水量
未来一周，西南部分地区有降雨，区域内需求有进一步走弱预期。
气温
下周气温下降，北方项目施工基本停滞。南方地区仍有部分项目赶工。
数据来源：中央气象台 大地期货研究院
05
沥青库存
沥青社会库存
本周国内社会库存继续小幅下滑。周期内，国内社会库存涨跌互现，其中华东地区去库最明为显，由于区域刚需支撑，加之资源外流，导致库存下滑明显。
按当前炼厂开工以及下游销量，对比去年同期，沥青社会库存水平偏低，对价格支撑较强。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
沥青炼厂库存（54家样本）
本周国内各区域沥青炼厂库存涨跌互现。其中山东地区炼厂库存下滑明显，由于区域内部分炼厂间歇停产，供应下降，导致炼厂多消耗库存发货，加之个别主力炼厂价格优惠，带动厂库下滑较多。
下周部分炼厂复产沥青，供应有增加预期，预计炼厂库存小幅累积。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
沥青各地区库存率
本周国内沥青样本库存率小幅下移。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
06
沥青现货价格
重交沥青分区域市场价
华北地区：市场参考价在3430-3500元/吨。炼厂70#沥青限量发货，区域内市场货源紧缺，叠加原油价格连续上涨，沥青价格坚挺。
华东地区：市场参考价在3750-3920元/吨。终端项目收尾，刚需减少，且随着山东低价资源流入，中下游用户采购偏好低价资源。但由于库存水平低位，因此炼厂沥青价格走稳。
华南地区：市场参考价在3650-3730元/吨。部分项目赶工支撑华南地区需求平稳释放，但部分用户对高价资源接受度不佳，叠加海南个别炼厂资源到货，出货价有所回落。需求难大幅提升，短期沥青价格上涨动力不足。
西北地区：市场参考价在3550-4050元/吨。主力炼厂按下游采购计划交付冬储合同，但部分中下游用户考虑到投机风险，且资金回款滞后，冬储积极性不强。
西南地区：市场参考价在3930-4050元/吨。成都地区陆续有山东资源流入，中下游用户多数按需采购，考虑到赶工项目陆续结束，当地市场需求不断走低，沥青价格有继续下跌可能。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
07
利润
利润
利润：12月18日，按当前原料价格测算，山东地区沥青理论生产利润-574.53元/吨，环比上周-16.52元/吨。近期原油小幅回升，稀释沥青贴水走高，炼厂利润进一步亏损。
截至12月19日，山东焦化料与重交沥青价格价差435/吨，环比上周-105元/吨。延迟焦化利润+49.4元/吨，环比上周-65.27元/吨。
山东地区焦化料与沥青价差缩小，炼厂生产沥青利润仍远不及焦化，沥青供应保持低位。短期仍对价格存在利好支撑。后市关注原油价格变化。
数据来源：Mysteel Wind 大地期货研究院
主营及独立炼厂炼油利润均远高于生产沥青利润，因此提高汽柴等出率，降低沥青出率。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
蒋硕朋
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