2024/12/11 甲醇年报：甲醇或先松后紧
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核心观点
供应方面：（1）明年甲醇新增产能主要关注宝丰和中泰，宝丰2套220万吨的装置或将在明年上半年投产，新疆中泰计划明年二季度投产。另外发改委规定甲醇落后产能将在2025年底前淘汰，预计明年产能增长将受到限制。（2）马油180万吨近日已投产，目前还未出合格产品。2025年主要需关注伊朗两套共330万吨甲醇装置的投产情况。如果投产兑现并正常开工，预计明年进口量将有所增长。
需求方面：明年仅宝丰的两套各100万吨的MTO装置计划投产，目前了解到上下游装置一起投产的概率较大，兴兴计划12月底停车、宁波富德计划明年2月停车检修。而传统下游和新兴下游明年有一定增量。
库存方面：目前港口库存创历史同期新高，考虑到12月进口量有大幅缩减预期，预计12月港口库存有去库可能，但是兴兴12月底有检修计划、宁波富德2月有检修计划，预计明年初港口库存有再次累库可能。
成本端：预计2025年国内外动力煤总供应高位微增，需求在煤电消费稳步回升预期之下，2025年动力煤市场有望回暖，煤价或将呈现震荡上行走势。
核心观点：假设内蒙古宝丰明年上半年上下游一起投产，明年供需格局将先累库后去库，PP明年新增产能较多，预计预计供需更加宽松；而原油预期明年供过于求，大幅累库的格局，预计油价中枢还将下行。关注MTO和油制路线的竞争力，预计明年MTO难以维持高利润、高开工。
策略：1、关注5、9反套的机会；2、关注逢高做缩PP-3*MA的机会
行情回顾
01
供应
2024年新增产能低速增长，且多数有配套下游
2024年国内新增产能投产增速较低，且大部分产能都有配套下游，因此新增产能增量较有限。
内蒙古宝丰260万吨甲醇装置11月初已投产，其配套100万吨MTO装置11月底附近停车，近日重启失败，甲醇装置降负。
甲醇利润
国内气头装置已陆续开始限气停车，考虑到近期气头装置利润有较明显好转，预计重启时间相较往年有提前可能。
发改委规定甲醇落后产能将在2025年底前淘汰，预计明年产能增长将受到限制。
数据来源：大地期货研究院
甲醇新增产能——主要关注宝丰和中泰
赤峰新木、吉道能源、中煤鄂尔多斯三套绿色甲醇装置明年投产的可能性不大。
新疆中泰计划明年二季度投产。
宝丰2套220万吨的装置或将在明年上半年投产，其中一条生产线220万吨甲醇装置11月已投产。
数据来源：大地期货研究院
进口
2024年1-10月进口量低于去年同期，且11-12月进口量大概率将低于去年同期，预计2024年进口量将明显低于2023年。
海外新增产能——关注伊朗装置的投产
2024年海外有一定的增量，2024年7月新增美国盖斯马180万吨投产，但是目前未有货源来中国，马油180万吨近日已投产，目前还未出合格产品。
2025年主要需关注伊朗两套共330万吨甲醇装置的投产情况。如果投产兑现并正常开工，预计明年进口量将有所增长。
02
需求
MTO
今年仅宝丰一套MTO新增，明年仅宝丰的两套各100万吨的MTO装置计划投产，目前了解到上下游装置一起投产的概率较大。
数据来源：大地期货研究院
传统下游—甲醛
数据来源：大地期货研究院
传统下游—醋酸
2025年PTA产能增速或小于醋酸的产能增速，预计明年醋酸利润有继续下滑可能，了解到明年浙石化、谦信、中和投产可能性较大，大概在明年二、三季度投产。
数据来源：大地期货研究院
传统下游—MTBE
MTBE：MTBE周期跟随大炼化，2025年新增产能不少，但随着国内汽油需求达峰，MTBE更多去出口，缓解国内的压力，因此预计明年将有一定增量。
数据来源：大地期货研究院
新兴下游：明年增量有限
BDO：明年有159万吨制新增产能投产计划（炔醛法制），预计明年将有一定增量。
有机硅：明年仅20万吨的新增投产计划，且利润大幅亏损，预计2025年增量有限。
03
库存
港口库存
目前港口库存创历史同期新高，考虑到12月进口量有大幅缩减预期，预计12月港口库存有去库可能，但是兴兴12月底有检修计划、宁波富德2月有检修计划，预计明年初港口库存有再次累库可能。
04
成本端：有望回暖
煤：价格中枢或将上移
05
平衡表
假设宝丰上下游一起投产
蒋硕朋
从业资格证号：F0276044
投资咨询证号：Z0010279
研究联系方式：0571-86774106
周全
从业资格证号：F0286822
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