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—— 京北月光
根据海外报道，美国预计或将在本周出台一项关于AI芯片的新的出口管制更新，我们预计措施将有可能集中在：
1）AI芯片出口限制：按国别进行分类，中国不售卖，美国及盟友无限制，其他国家/地区需要申请许可。
2）7nm代工的限制：可能会延续此前对台积电代工AI芯片的限制标准，境外产能暂停部分中国大陆AI/GPU客户的7nm及以下代工业务，若触发以下一个条件，即受限制：①芯片面积在300mm²及以上；②使用了HBM或CoWoS工艺；③晶体管数大于300亿个（此前是500亿个晶体管）。
在AI芯片的售卖和代工逐渐收紧的趋势下，国产先进制程的重要性进一步拉升，我们坚定推荐半导体自主可控产业链！
首推【中芯国际（H/A）】，我们认为当前中芯国际25年基本面将迎来史诗级大拐点，产能、稼动率、价格、盈利能力、客户结构等均有望进一步优化升级，我们坚定看好中芯国际的卡位优势和后续利润释放
本土先进制程代工或成为本土算力芯片能否放量的关键因素，关注代工唯一标的 中芯国际
事件：12月12日，南华早报报道，美国拜登政府正计划于12月底前出台新举措，旨在限制中国从第三方国家获取先进的人工智能（AI）芯片。12月20日，市场传闻美或将在明后天出台一项新的AI出口管制更新
1）先进制程代工卡位稀缺，提供估值溢价：先进制程代工从海外转回大陆大势所趋，需求端受到AI服务器/国产手机等下游带动，订单持续旺盛，代工市场呈现出先进制程溢价买，成熟制程打折买的两极分化现状，公司作为大陆先进制程代工唯一标的，未来如果扩产顺利成长空间广阔
2）提前交易淡季效应：一季度是代工行业的传统淡季，受到春节放假和四季度新机发布后的空窗期影响，成熟制程下游需求减弱，工厂一般在一季度进行年度检修，往往经营数据是全年最低的一个季度，目前市场对淡季效应预期充分，展望25年2/3/4Q有望逐季度环比增长，当前有提前布局的价值
3）和也利好，打也利好，关注中美关系变化：此前公司被美国制裁严重影响了先进制程扩产，也确定了全产业链自主可控的决心，近期，美国国防部已在12月18日正式将中微公司从中国军事企业清单中移除，特朗普上台前后应持续关注中美关系，预计股票价格对此因素较为敏感
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